中國經濟的前景將決定於繁重的借貸，因而確定會出現房市泡沫的破裂。（Getty Images）
自從二零零四年美國學者庫珀提出所謂「北京共識「後，許多人對中國經濟發展寄予厚望，但也有學者發現，中國的經濟發展軌跡與四十多年前的巴西經驗如出一轍，而如今巴西仍處於停滯階段，平均每人GDP只有韓國的三分之一……
這次全球經濟的不景氣，致使許多分析家懷疑自由市場將逐漸滅亡，對於所謂「北京共識「（Beijing Consensus）的專制經濟模式寄予厚望。這樣的立論似是而非，值得各方深入檢視。
六月二十日，中國經濟策略評論家丶麻省理工學院史隆管理學院黃亞生教授（Yasheng Huang）在《華爾街日報》發表評論指出，中國以舉債帶動經濟成長，看起來經濟是快速起飛，但整個情勢發展的軌跡就像是一九六零年代晚期巴西經驗的翻版，令人擔憂。
在一九五零年代，巴西遠比南韓還要富有，然而走過繁榮的十年後，巴西經濟停滯不前，接著蹉跎了整個八零年代，而今天它的平均每人GDP只有韓國的三分之一。
巴西的故事值得警惕。以下是黃亞生的評論內容：
前車之鑒
首先看看以下的國家圖像：這個國家的國內生產毛額（GDP）十年來幾乎每年都以11％的速度成長。這個一黨專政的獨裁政府，將勞工部署到沿海的都會區，迅速加快了工業化的腳步。這個政府歡迎外國的直接投資，又經由免稅及其他利益招商。全國百大廠商的資產中75％屬於國家部門所有，政府的儲蓄率在不到十年中增加了兩倍，而在同一時期，農業部門的就業率下降約三分之一。
聽起來是不是很像中國呢？錯了！這是一九六五至一九七四年的巴西！很少人記得這段歷史。在軍人集團領導之下，巴西曾經在十年之間獲得了奇蹟式的成長，但是卻後繼無力，榮景無法持續。
巴西的成功公式很簡單：政府對薪資所得課以重稅，但是卻很少投注於社會福利。政府從國家控制的銀行系統借錢，將錢集中花費於基礎建設及工業區。因此，投資興盛，強大的乘數效應開始導致GDP的大幅成長。
雖然巴西國土很大，但事實上內部經濟結構很脆弱。一九七三年油價開始上漲之後，緊接著西方陷入經濟蕭條，巴西政府無法應對變化，隨後經濟就停滯不前，整個八零年代也無法有所作為，且面臨了高通貨膨脹及債務危機的狀況。不過，從一九九五年後，在較強的民主政治及較好的政治領導之下，情況改善了。從歷史發展的角度來看，很多國家在發展過程中，都無謂地浪費了自己的豐富潛力，巴西的故事就是其中之一。在一九五零年代，巴西遠比南韓還要富有，而今天它的平均每人GDP卻只有韓國的三分之一。
巴西故事的翻版
這段歷史是很有意義的，因為所謂的「北京共識「其實只是巴西黃金歲月的翻版而已。兩者有許多相同之處：強勢丶一黨專權的政府，缺乏效率的投資配置丶以及龐大的債務。
就像一九六零年代的巴西一樣，中國經濟的成長並非家庭消費所造成的，而是來自於國家的投資。驅動中國投資成長的因素與家庭儲蓄率高無關。事實上中國的家庭儲蓄率也沒有特別高，大約只與印度相同，約23％。大多數中國的GDP成長都源自政府及公司。
中國在一九八零年代因為農村地區經濟的自由化，GDP中的個人所得一開始成長快速，但是在一九九零年代明顯地緩慢下來了。這其中有一個原因是比較不為人所知的。
從一九九零年代中期以來，政府及私人公司之間的關連越來越緊密，已經逐漸變成中國經濟的一個特性。在中國及其他實行國家資本主義的地區，GDP都有效提高了，但是對個人所得的成長卻無有助益。其他多數國家的GDP中個人所得約佔70％，中國的個人所得大約只佔50％。
「北京共識「的迷思
許多西方分析家把中國二零零年GDP成長8.7％歸功於「北京共識「的力量。以下這個解釋事實上遠較簡單：中國經濟的成長是龐大債務所帶動的。西北大學Victor Shih的研究顯示，中國真正的國家債務將近GDP的100％，而不是國際貨幣基金所估計的22％。這不是個意外的事情。多年來工資的壓抑，以致於現在越演越烈的勞工不滿，使得國內消費無法作為成長的動力，政府於是只得藉由債務來支撐投資，以對抗西方的蕭條。
這突顯了「北京共識「的主要弱點：改變信用條件之後，例如提高利率之後，中國是否仍然可以維持GDP的高度成長？當利率很低的時候，任何國家都能夠成長，但是，當貨幣條件正常化之後，中國的經濟是否可以持續成長，這才是真正的問題所在。在今年第一季，中國經濟成長了11.9％，印度成長了8.6％。但是，兩相比較，印度的投資遠少於中國，且它的刺激方案─溫和的政府支出及減稅的組合─與中國巨額的四十兆元（5,800億美元）支出相比，根本是小巫見大巫，相形見絀。
印度在最近幾個月提升了兩次利率。相反的，儘管每月的通膨事實上已經超過3％（中央銀行台面下自訂的政策標的數字），中國卻堅決拒絕提升利率。這更確實顯示出北京瀋溺於以投資為導向的成長，也顯示出在現今超低利率的狀況下，只要利率稍有提高，就會嚴重影響中國呆帳的水平，所以中國才會如此堅決的拒絕提高利率。
蘇聯的故事不可或忘
從中丶短期來看，中國經濟的前景取決於它如何在不會引發房市崩潰的前提下，提高個人所得，以及戒除用借貸進行投資的癮好。當局現在允許勞工為提高工資而進行罷工，也對房市作一些限制。這是個好的開始，但是這個轉變也充滿著風險，諸如政治的不穩定及競爭力等。
讓我告訴你另一個例子：在經濟大蕭條時期，在美國的失業率高達25％的時候，這個國家維持著相對高的投資率和經濟成長，當時這個國家被許多其他貧窮國家羨慕著，其中一些後來仿效其經濟和政治制度。這個國家就是─蘇聯。現在，我們大家當然都知道這個故事的結局了……
