紐約金融市場正在把世界推向又一次大蕭條，其政治後果將不可估量。當局（歐洲尤然）已經失去了對現狀的控制。它們必須重新控制局面，而且必須是現在。
必須採取三大措施。首先，歐元區各國政府必須在原則上同意簽訂新的條約，創造一個共同的歐元區財政部。與此同時，主要銀行必須置於歐洲央行的督導之下，以換取歐洲央行對它們的擔保和永久的資本重組。第三，歐洲央行將讓義大利和西班牙等國暫時得以以低成本再融資其債務。
這些措施能夠安撫金融市場，並給歐洲贏得時間去發展解決債務問題所必須的增長戰略。事實上，發展一套增長戰略的重要性怎麼強調都不過分，因為債務負擔（即債務佔年GDP的比重）的漲落從某種程度上講是經濟增長率的函數。
創造共同財政部的歐元區條約需要很長時間才能敲定，因此，在過渡期內，成員國就必需求助於已有的金融當局歐洲央行來填補空白。就現狀而論，共同財政部的雛形歐洲金融穩定基金（EFSF）還僅僅是一個資金源；如何使用資金仍由各成員國決定。讓EFSF和歐洲央行合作需要建立一個新的跨政府機構，這個機構必須得到德國議會（或許還包括其他歐元區成員國議會）的首肯。
當下的任務是建立必要的安全體系，防止可能的希臘違約蔓延開來。兩大脆弱集團銀行以及義大利和西班牙等國的國債需要被保護。
為了完成相關任務，可將EFSF主要用來對銀行進行擔保和資本重組。具有系統重要性的銀行必須與EFSF達成一致，同意在擔保有效期內按歐洲央行的指令行事。如果銀行不答應，就得不到擔保，但同意向歐洲央行提供所要求的臨界值就行了。
這樣，歐洲央行就能要求銀行維持信貸額度和貸款業務量，同時密切監控銀行的自有賬戶的風險承擔情況。這些安排可以停止集中去槓桿化此次危機的主因之一。完成資本重組將消除去槓桿化的激勵，到時候全面擔保也就可以取消了。
為了紓緩義大利等國國債的壓力，歐洲央行必須降低貼現率。這樣做能鼓勵有關國家完全依賴發行國債解決自身融資問題，並鼓勵銀行購買它們的國債。銀行可以把這些國債拿到歐洲央行再貼現，但只要這些債券能給它們帶來比現金更好的收益，它們就不會那麼做。
我相信，這些措施能止住歐元區危機的兩大出血點（疲軟的銀行和脆弱的主權債務），從而平復歐元區危機並保證市場能夠看到長期解決方案。長期解決方案本身將更複雜，因為歐洲央行所提出的機制沒有給財政刺激留下空間，而債務問題也不可能在沒有增長的情況下解決。如何為歐元建立可行的財政規則將在條約談判時解決。
許多其他方案也在討論中，因為官員們如今意識到，「各掃門前雪」的做法已經將他們引向了死胡同。大部分方案都尋求將EFSF轉型為銀行、保險公司或是特殊目的機構，增加它的負債，並讓它充當公私合作的風險承擔方。從實踐角度講，任何方案都能讓歐洲暫時緩口氣，但金融市場遲早會看穿這些方案，發現其中的漏洞，特別是這些方案違反里斯本條約第123條（即不救援條款，這也是我的方案所小心迴避的）的話。儘管如此，某些形式的負債還是可以被用來對銀行進行資本重組的。
這裡提出的行動方案並不要求槓桿化或增加EFSF的規模。但這一方案更徹底，因為它將銀行納入了歐洲的掌控之中。這一方案會導致銀行和各國當局的反對，這樣的反對聲音唯有公共壓力才能克服。
