時寒冰:寬鬆.調整.股市

2011-11-04 13:56 作者: 時寒冰
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對於本人此前兩篇博文中的觀點,飽受爭議。

一是,在10月16日寫的《歐債危機通向天堂or地獄之門?》中,我明確指出:「具體到中國股市,我個人認為,到11月份將基本完成筑底過程。」我用的是「完成」。

二是,在10月25日寫的《美國、歐洲、中國經濟趨勢》中,我再次補充說明:「(中國股市11月完成筑底的)分析依據就是,歐債危機惡化,中國將在10月下旬最遲11月份對貨幣政策進行調整,而貨幣政策的調整必然影響到股市的走勢。」

每次下這樣明確的結論,都會花費我很多精力,斟酌再三,推導再三,唯恐有漏洞和偏差,常常緊張得失眠。

對我的觀點,爭議最大的是貨幣政策的調整問題。

首先看:貨幣政策調整的目的是什麼?當然是,增加貨幣供應,向市場注入流動性,資金面會從緊張變為寬鬆。

其次看:中國貨幣政策是隨什麼而動的?我們知道,中國的央行是世界上獨立性最差的央行,它只是一個從屬於行政權力的部門,或者,它本身就是一個行政部門,與計生、城管之類的區別,無非是具體業務不同、衣服穿得體麵點而已。中國的貨幣政策是財政政策的附庸。過去直接在財政部下面當差,聽命於財政部。但這樣顯得形象不好:財政與銀行,一個花錢,一個印錢,花錢是很快樂的事情,不夠花就讓印,不出門就弄得特別有錢,顯得很不含蓄。於是,便讓央行獨立了,拉一竿子人馬自立山頭,從辦公環境和各色勤雜人員的配置及著裝等來看,跟國際接軌了,但實質沒有改變,當然,隨著技術進步,印鈔之類的體力活容易干多了。

現在看看政府。每當有危機的時候,國家就會出臺很多計畫,這些計畫不是讓人觀賞的——即使用來觀賞也得用錢裱糊一下——需要錢來做。這次也不例外。

規劃之後就是花錢。錢從哪裡來?是從天上掉下來的嗎?不是。是自己頭腦裡固有的嗎?不是。

於是,有關部門開始營造氣氛,公開調情,說CPI將很快會下降到5%以下。很多人不相信,我反正是信的,因為中國有一個神奇的部門——國家數字製造局(俗稱統計局)。

於是,有關部門開始強調,通脹很快就會下去——當然是不可能的,那麼多貨幣不可能消失。雖然股市下跌已經蒸發一部分,但數量有限。因此,國家即使調整貨幣政策,股市走好,但吸乾了民眾鮮血的樓市未必。

於是,10月20日放行地方債。

於是,10月25日,溫家寶強調:「要正確認識當前經濟形勢,準確判斷經濟走勢出現的趨勢性變化,把握好宏觀調控的方向、力度和節奏,更加註重政策的針對性、靈活性和前瞻性,適時適度進行預調微調,保持貨幣信貸總量的合理增長,優化融資結構,提高金融服務水平。」

這個信號極為關鍵。

我在10月25日寫的《美國、歐洲、中國經濟趨勢》中,做了一點補充說明。

從此開始,中國股市像打了雞血一樣,亢奮地前行。

這個時候還繼續糾結於貨幣政策是否調整嗎?

對於資本市場而言,預期的重要性永遠大於現實——這是一條非常重要的原則。

當貨幣政策調整的預期被強化,資金就會突然湧出——中國從來不缺錢,缺的是機會。截至今年9月末,中國的廣義貨幣供應量餘額已經超過美國28.2%。是全球第一貨幣大國。怎麼可能缺錢呢?

因此,貨幣政策何時調整已經不重要,重要的是調整預期已經被確認。對於股市的趨勢而言,這就是動力。甚至在希臘突然宣布公投,讓歐債危機惡化的背景下,中國股市都能特立獨行。中國股市彷彿一個臥床兩年的病人,突然跳起來舉起了200公斤的槓鈴,額滴神吶,太神奇了!

是的。這就是神奇的中國股市,或者說,這就是中國股市的神奇。

中國政府最喜歡說的一句話是:聽其言,觀其行。

這句話過去常被用到阿扁身上,許多人認為阿扁的確是欠扁的,但如果據此認為這句話只適合阿扁就真的太缺少創意了。

具體到貨幣政策上,不一定非得宣布調整了才算調整,只要客觀上有了這樣的效果,就屬於調整了(就好比已經領證同居,何時舉辦婚禮已經不重要)。貨幣政策雖然還沒有宣布調整(在通脹情況下宣布調整貨幣政策容易刺激很多人,政府會格外含蓄,等前戲完成以後再宣布調整),但底下已經開始悄悄寬鬆了。

以下是《金融時報》11月3日的報導:

週三,衡量中國銀行間流動性最重要的指標——7天回購利率下跌了近70個基點,為3週來最大跌幅,表明政府在兌現承諾。與此相呼應,一年期利率互換(IRS)跌至3.37%,為6個月最低水平。

分析師預期政策放鬆將通過兩個渠道進行:一是通過公開市場操作注入流動性,二是非正式指導各銀行增加放貸。

這兩方面都已出現放鬆跡象。本週到期央票約為1070億元人民幣(合1680億美元),而中國央行(PBoC)迄今只宣布發行110億元人民幣央票,說明該機構將向金融體系注入很大規模的淨流動性。

與此同時,官方《中國證券報》週三在一份報導中稱,在中央政府呼籲各大銀行對中小企業提供更多信貸支持後,這些銀行在10月底加大了放貸力度。

瑞穗證券(Mizuho Securities)經濟學家瀋建光(Shen Jianguang)在一份研究簡報中指出,「我們相信政策放鬆會比預期來得更快。」

這則報導與現實中的資金供給吻合。從10月下旬四大行信貸投放情況看,信貸鬆動跡象明顯。四大銀行數據顯示,10月前20天新增貸款規模僅在800億元左右,截至10月27日,10月四大行新增貸款約1400億元。21日至27日5個工作日,四大行新增貸款每天平均超過100億元,貸款投放突然加速。

是的,這就叫聽其言觀其行,有時做了不一定說,有時說了不一定做;有時做了不說但讓你知道,有時做了不說也不讓你知道,你翻牆知道了說你知道的是假的……都要根據具體情況而定。有了這些,還有必要傻等貨幣政策調整嗎?

中國貨幣政策的調整,不僅會影響中國資本市場的趨勢,也會影響到全球大宗商品趨勢。

很多人或許發現,歐債危機雖然伴隨著希臘這個巨大攪屎棍的新動作有了惡化跡象,但與之前的表現相比,全球資本市場的情緒還算基本穩定。原因是,以前美國被債務危機困擾,中國在想法把前期洶湧超發出來的貨幣蒸發一點,貨幣政策收得比腳緊。歐債危機再一惡化,就讓世界感覺到暗淡無光了。

而現在,美國經濟正在走向全面復甦;中國正在寬衣解帶嘗試再爽一把;日本感覺下一步棋局就是對準自己,具有先見之名的勤勞而勇敢的日本人便揮刀自宮,自砸場子讓日元貶值,省得華爾街惦記自己了。覺悟這麼高的國家,你好意思再拍一磚嗎?既然四大經濟體,三大經濟體都開始有動作了,歐洲的悲劇就自己唱吧。中國沒有必要摻和其中。求得急了,就告訴他們:「信心比黃金重要。」弄這個我們是強項。真要到了局面不可收拾了,到歐洲收購資源、優質資產,跟逛超市似的,有很大挑選空間。只要有人不昧心總想著吃回扣,國家利益到那時是能夠最大化的。

另外,警告別再偷偷刪我文章,我的忍耐是有限度的。

来源:博客

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