謝謝大家給我這個機會。我在廣州做了一年高利貸的業務，所以我對經濟理解稍微改善了一些。昨天晚上到這裡之前，我打了電話給會議組織者說，這個會議沒有問題吧。因為我的想法比較負面，有的時候有一些領導部門會勸著說，有一些人不適合講話。我得到答覆是我今天還是有發言，所以我就飛來了。
8年前我在瑞士銀行做股票研究，我做了一個報告。那個報告我提出了一個問題，如果政府規定中國的公司做IPO或者是做股票增發只能用2倍市盈率，否則不准發。你猜一下會發生什麼事？很多公司都會發，大量的公司都會發，甚至我敢說，幾乎百分之百的公司都會發。聽起來兩倍很低，但是實際上並不低，因為大部分企業都是國有的，這些錢拿來是不用還的，兩倍我也會發。而民企也會發，很多民營企業也會發。很多民營企業你股價跌到什麼程度都不增持，不退市，不回購的。最近有一個問題，說奇怪了，中國的股市不斷跌，跌到這樣的程度，還有大量的公私要上市，為什麼？就是這個解釋。所以說股票再跌的時候，排的隊更長。因為他怕以後跌過了之後起不來了，錯過了這次車。
中國股市去年表現是全世界最差的，但是股市還是全世界最貴的。為什麼？我先把銀行和兩油拿掉。當然他們也是很貴的。我們看到大量的股票是10-30倍的市盈率。我們的IPO現在還發二三十倍，那些公司資產質量和估值是有問題的。我怎麼看股票的估值呢？
實際上估值就是兩種方法，我用比較簡單的方法來估。中國的市場利率大概是6%，這是信託產品的收益率，如果說6%高了，用5%也沒有問題。加上風險溢價3%，基本上8%，留空前1/3，股市每年提供的年回報率要12%左右，如果說你覺得高用10%也可以。算下來我們整個大市市盈率也就是8-10倍的區間。
第二個方法。你一個股票十年不分紅，二十年，三十年不分紅都沒有關係。但是終究還是要靠分紅的。如果說3%的股息率你覺得大概可以接受。為什麼說3%，因為一年期存款利息是3%。我們以3%為回報率，您認為這樣的公司值20倍市盈率，年回報就是5%。中國公司現金息率大概是不到1%。因為息率不到，壓達到息率3%什麼意思呢？也就是說你的20倍要打個七折，7倍左右的市盈率這叫合適。
先說銀行和兩油，兩油長期利潤是下降的，你說這種公司值多少？就值現金分紅倒算過來的數字。銀行呢？有人說我買民生銀行，我買的是民生銀行H股，我覺得A股民生銀行要比H股低30%-40%才是同股同權。香港的股民利率是多少？大陸的股民利率是多少？說到底就是機會成本的概念。同樣是民生銀行，同樣是工商銀行，國內價格要比香港的價格跌1/3或者是1/2我才會看一下A股。
那麼什麼叫股市便宜，很多人捶胸頓足說中國A股多便宜。我說憑什麼？他說中國A股多少多少倍。我說中國的企業家一定不比大眾笨，你看一下他們在幹什麼？他們在辭職，他們在賣老股，配新股，有沒有董事長總經理說，我們高管都不拿現金，拿股票。有多少公司在回購？多少大公司在增值，多少人在真心退市？你買三五千股裝模作樣，你想糊弄股市。我很喜歡看一本書《群體智慧》。這個股市，每一個股民都可以很傻，但是這個股民群體加起來一定不傻。再過幾年一定會找到一個合理位置。你問我合理估值在那裡？我覺得大概就在1000點左右。當然我從來不做預測，我不是說預測明年這個股票到哪裡，貴的東西可以更貴，便宜的東西可以更加便宜。但是你問我中國股市估值合理的地方在那裡呢？我覺得是在1000點左右。
回到剛剛的標題，股市的功能是什麼呢？有人說股市是賺錢的。我說是錯的，其實股市就是產權交易中心。你是股東，因為家裡需要小孩上學，你要上學，你把股票轉給別人，這是一個交易，你把產權給別人。第二個，股市功能是什麼呢？我有一個很好的生意，或者說我有一個好主意去掙錢，你們進來我是讓你加盟，並分享我企業的成功。後來因為這個過程當中，我們有了股市就有人投機，說我買低賣高，那是一個附加的功能。真正的功能其實和菜市場是沒有區別的。但是我們中國政府說股票越高越好，跌了是壞事。但是你從來沒有說蔬菜價格越高越好。最近某網站上拯救股市，這個和你沒有關係，股票高低價格跟你沒有關係。從來沒有說大豆價格高就是大豆交易所好，大豆價格下降大豆交易所就不好。所以交易所的價格不能因為股價高低來評價其好壞。這本身討論就是錯的，中國股市出什麼問題了呢？我覺得挺好的，一點問題都沒有。如果說你一定用股市來評價尚福林和郭樹清的工作的話，他們都應該是五一勞動獎章的獲得者。為什麼？我們的股票這麼差都可以做成是世界上最貴的市場，他們是功臣。
我從來沒有買過一張A股，我做了十幾年，我研究A股但是從來不買，因為我怎麼也算不過這個帳來，到今天也是如此。我是買香港股票的。
最後我給政府有什麼建議嗎？建議政府加快IPO，加快增發，加快讓他們解禁，讓他們盡快把這個股市供求平衡，回到市場應該去的地方，然後就平衡了。今天的股市為什麼老跌，說到底就是因為我們長期以來，20年以來，一直要審批，管的通道非常的窄，中國的股票長期供不應求，才導致這個問題。你要讓供求平衡就沒有這個問題了，跌漲跟我沒有關係，你們自己去搞。
我就講到這裡謝謝大家。
