近來大家討論養老金夠不夠的問題。隨著我國迅速進入老齡化時代，十幾年後我國的勞動力對老年人的比例大幅度降低，據估計老人的生活會發生極嚴重的困難。在金融上表現的將是養老金的入不敷出。在就如何補足養老金的問題展開廣泛討論時，大家考慮的問題似乎是只要我們現在有足夠的養老儲蓄，就能解決將來老年人的生活。我認為這樣的思考問題沒有抓住問題的要害。問題的要害是「物質財富如何能在代際傳遞」。如果現在的儲蓄不能轉變為將來的消費，即使有足夠的儲蓄也未見得一定能解決將來的養老問題。何況當前是否應該增加養老儲蓄也是一個帶根本性的，有爭議的問題。
為什麼增加儲蓄未必能解決未來的養老問題?因為我們把自己的錢存起來的時候，不論你是存銀行，買股票，買債券，買保險，都是把錢借給了別人，讓別人去花你的錢。你的錢實際上已經被花掉了。它怎麼能變成將來的物質財富呢?除非我們把自己的錢借給了外國人，二三十年後他們把錢還給我們，而且錢的購買力沒有損失，這樣的儲蓄才對將來的養老問題有所幫助。除非借我們儲蓄的錢用於對今後幾十年在世的老人能夠有所裨益，否則增加儲蓄對將來的養老並無益處。
現在的儲蓄未必能幫助未來的消費，也可以從另一個角度來說明。每一代人的消費都是當代人提供的，不是前人提供的。當代人吃的糧食是當代人生產的，不是幾十年前的人儲的糧食;當代人所需要的各種服務，老人的醫療和保健也是當代人提供的，不可能幾十年前的人給當代人看病。所以我們在當代的儲蓄未見得對將來的養老有什麼幫助。或者說，當代人的消費是隨收隨付的，不是靠過去人的儲蓄支付的。為老人看病的醫生，他的工資是靠當代人交付的養老金支付的，前一代人所付的養老金未必能成為當代人中的醫生為老人看病的工資。從物質關係看問題和從 金融關係看問題是不同的。
從物質財富的生產和消費來看養老問題，才是問題的核心。也可以從金融的角度看，二者的結果應該是一致的。如果有矛盾，就應該尋找出矛盾的原因何在。如前所說，當代人消費的主要部分，吃的，穿的，用的，大部分都是當代人生產提供的，都是隨收隨付的，但是有一部分當代人的消費是前一代人所建立的，如他們的住房很可能是上一代人所建，他們出行坐的地鐵，高速公路，機場，生產他們用的電的發電廠都可能是上一代人所建的，他們吃的水果是前人種的樹上長 。這一部分不是隨收隨付的，是靠過去的儲蓄轉換成投資而建立的。
當代人吃、穿、用的日常消費中有沒有需要前人投資以維持其生產的?如果有，則說明前人的投資可以轉換成當代人的消費。按照現在的會計準則，所有的生產成本(包括設備折舊)全都進入產品成本，並且由消費者支付了。所以這裡不發生代際支付的問題。除非需要擴大再生產，才有追加投資的需要。就我國的情況而言，現在我們有產能過剩的問題。而且2020年後中國的人口開始減少。我們不需要追加投資以擴大再生產。
因此，討論未來的養老問題，不在於現在大家交付的養老金夠不夠，而在於以下兩點。一是當代人要有足夠的投資用於將來的老人和普通人，比如住房，地鐵，電廠，植樹等等。二是要建立一個當代人隨收隨付的養老制度。或者說，政府通過稅收對當代人徵稅用於當代人中的老人的生活。任何一個時代的人，他們所消費的一切物質財富和服務，無非是當代人生產所提供的，或者是上一代人的建設所提供的。只要這兩方面的準備足夠，任何一個時代的養老就不會發生問題。
就我國目前的經濟狀況來看，是不是需要增加養老的儲蓄?我認為是不需要的。養老金的儲備不夠是不值得擔憂的。因為我國的儲蓄率已經太高。在GDP的結構中用於投資的部分將近一半，消費部分只佔另一半。我們要的不是增加儲蓄和投資，而是增加消費。這是大家公認的。在此情況下有什麼理由還要增加養老儲蓄呢?從實物投資看，我國的住房建設，基礎設施(公路，電廠，地鐵，機場等)建設都很充足，沒有理由再加以強調。多數人倒認為我國的基礎設施投資已經投資過度。將來的老年人不會感到他們享受的基礎設施不足，不會埋怨前人沒有足夠的儲蓄用於興建他們所需要的固定設施。
如果我們有了能用幾十年的固定設施，剩下的問題就是有一個可靠的隨收隨付的養老制度。或者說，當代人願意養活老年人。這是一個社會對老年人的分配保障問題。但是說到底，這是一個社會總體上的生產能力問題。如果社會的GDP總量很高，分配問題就不那麼緊張。社會財富生產的高效率，加上對老年人分配的保障是問題的根子。所以我說過，養老金是一個偽問題。真問題是社會有足夠的經濟增長和合理的照顧老年人的分配。如果我的說法正確，一切關於養老金不足的問題都不足為慮，關於此事的討論可以停止了。
除了上面提到的物質財富的代際傳遞，還有一般人不注意的，其實十分重要的物質財富的代際傳遞。首先是對環境的保護。如果把環境污染了，將來的一代要花錢去治理。這等於現代人問將來人借錢花。其次投資於教育和科研，可提高將來一代人的工作效率，以較少的人力完成同樣的工作量，可以有效地緩解老齡化帶來的勞動力不足的問題。這也等於向未來投資。從更大的範圍來看，改善國內的治理，減少社會矛盾，減少犯罪，可以節約社會運行的成本。在國際上緩解矛盾，減少軍費開支，可以節約巨大的財富。也可認為是向未來投資。這樣的機會很多。但是我們能不能充分利用，使將來一代人的生活，在老齡化的背景下比今天的更好，並不是很有把握的。
