解銀行暴利股票暴跌之惑

作者:姚樹潔 發表:2013-03-29 12:22
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今天(3月28日)打開網頁,我又想罵銀行是吸血鬼了。五大國有銀行,工商,中行,建設,農業和交通,2012年共實現純利潤7811億人民幣,平均每天純利潤21億,近150萬員工的平均工資超過20萬元。

聽到這個消息,不懂中國經濟的人們,以為股票價格應該拚命上漲,最少也得比房價漲的快才過癮。可是,同是在主頁裡面,我還看到這樣的消息:黑色星期四,股市暴跌近3%,銀行領跑股市大幅度放血,平均下跌6%。少數中小銀行撞入了跌停板,上證指數差點觸摸到2013年的底盤。

兩個完全不同的消息,透視出中國市場的種種怪象和不理性。為啥數年前大家拚命買股票?那時候,根本就沒有什麼銀行和大型企業大賺特賺利潤的消息。然而,今天,好消息連連,大型銀行的利潤用千億計,萬億計,為什麼股票反而被大家不看好了呢?

玩股票的行家們給大家找出4大理由,解釋為什今天股票暴跌:(1)證監會放行平安260億可轉債,股民們害怕其它的公司跟風,進一步圈錢。(2)銀監會出重拳治理理財產品 ,規範理財業務投資運作,防範化解商業銀行理財業務風險。(3)銀行業增速將迎來拐點。(4)深圳國五條細則從嚴,二套房首付或升至7成,房地產貸款收入將受到挑戰。

上面的4條理由沒有點到中國股市和上市銀行的致命要點。

首先,銀行的主要收入來自國家保護下的存貸款利差。例如,5大銀行的收入有90%以上是利差收入。利差不需要銀行創新,也不需要競爭和生產率的不斷提高。換句話說,利潤收入是固定的,只要有人存款,有人貸款,錢就穩賺了。

當總利潤在年初就能決定的時候,花錢就可以大手大腳了。銀行業的工資和獎金,就是這樣被人為抬高的,人均年收入20萬元,是全國城鎮職工年均收入的4倍。這樣的行業差別,在世界上找不出第二個國家。

也就是說,上市銀行(還有國企)的運營成本是很高的。利潤賺來以後就大面積的放水,大量的投資,融資,造成了沒法估算的投資風險。在賬面上看不出來,不良貸款率都小於1%。而懂行的人,包括投資者,都知道不良貸款的風險遠遠比會計本上的數據嚴重不只10倍。地方融資平臺,基本建設的無歸還期貸款,國企的海外投資,都是定時炸彈。

房價不斷上漲,是銀行賺大錢的主要理由之一。多年來,銀行新增貸款的25%都用於房地產,這就像自己給自己的脖子上繫上一把利劍一樣,一不小心,就把自己的喉管給切破了。

銀行最怕人家說房價跌了,所以,大家都喜歡任志強出來胡說八道,說房價有無數上漲的理由,而沒有一個下跌的理由。

然而,就算一線城市的房價真的下不來(這只是大家的一廂情願罷了),二,三,四線的城市,早就撐不住了。就全國的總體水平來講,漲房價的空間已經到了非常危險的臨界點。

從宏觀經濟面來看問題,今年的經濟增長可能低於去年。人民幣升值的概率從2012年一開始就大不如前了。2011年以前,人民幣升值,GDP強勁增長,加上比較快的通貨膨脹,使中國經濟用美元結算的GDP如日中天,每年以超過20%的速度增長。

2012年就不一樣了,人民幣的升值速度下降,今年的頭三個月,人民幣更是上下徘徊不定,出現了疲軟的太勢。在不久的將來,人民幣從原來的不斷升值,變成大幅度貶值的可能性正在提高。

中國的國際實力上升,已經不得不進入修煉內功階段。銀行想通過天量級的貸款來得到2位數的利潤增長的可能性也正在迅速下降,然而,高的人工成本,必然逼迫利潤率的相對下降。

資本結構的扭曲,使銀行成了實體經濟部門的莫大負擔。今年,主要的鋼鐵企業大面積,大幅度的虧損。中鋁集團虧損超過82億人民幣。上市銀行的利潤佔所有上市公司利潤的40%以上。整個國民經濟都在給銀行打工,為銀行賺錢。中央早就看到了這一點,減輕實體經濟壓力的可能性,消滅存款負回報的可能性,就是利息的市場化。

對於大銀行來說,因為它們的壟斷地位,就算利息市場化,還是有辦法賺錢的。大銀行最重要的危險是經濟增長放慢,匯率風險,投資風險和房地產風險。而小銀行除了這些風險以外,還有利息的風險,已及同行業的惡性競爭。

中小銀行的脆弱性,可以從今天各個銀行股票下跌的不同幅度得到驗證。在整個銀行業股票大跌的時候,跌的最慘的就是中小銀行。例如,5大行的跌幅最高是農業銀行(-4.24%)(見下表)。 5大行以外的銀行,最低也下跌了7.31% (寧波銀行),跌幅最大的被釘住在跌停板上面(興業銀行)。

名稱              最新      漲幅 (2013年3月28日)

建設銀行      4.56            -2.56%

工商銀行      4.01            -2.67%

中國銀行      2.90           -2.68%

交通銀行      4.69           -3.50%

農業銀行      2.70           -4.26%

興業銀行     17.87         -10.02%

平安銀行     20.02          -9.62%

中信銀行      4.79           -9.11%

民生銀行      9.62           -8.82%

寧波銀行    10.65           -7.31%

我不是學銀行專業的,但是我相信,對那些學這個專業的人,就知道中國上市銀行現在的市盈率都很低,例如工行只有6.16。也就是說,如果銀行賺的錢都能還給股東,而且銀行的業績能夠保持不變,平均每過6年,股東就可以收回他們的股本,這樣的市盈率,股票不上漲,就是有問題。而問題,就是上面的兩個‘如果’。

也就是說,股民不相信如果。其一,銀行賺錢,不會給股東太大的好處,例如,今年的股息分配,就只是股價的3%到4%。另外,銀行業的長期賺錢能力不被看好,存在著太多太大的不確定性。我們上面講到的不確定性,隨時隨地都有可能爆發。

最後,就是股民對市場的信心。什麼叫做‘一遭被蛇咬,十年怕緊繩’,講的就是當今中國股民的普遍心態。

来源:博客

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