【看中國2014年09月06日訊】《華爾街日報》9月4日報導說，今年一月，隨著「誠至金開1號」信託產品面臨違約，中國銀行的投資者屏住了呼吸。但是就像過去許多次一樣，一個神秘的「白馬騎士」降臨拯救了由中國工商銀行銷售給客戶的30億元的基金。救助者的身份最近被披露為華融資產管理公司。但是現在，就像國有大銀行自身一樣，資產管理公司也登上共產黨金融虧損的清單。它們不僅包括銀行貸款，而且包括垃圾債券和流動性差的理財產品諸如誠至金開。華融如何融資收購誠至金開？當然不是從它自己的現金流，而是從中國工商銀行獲得。問題是，中國工商銀行和華融都沒有法律責任解決這個問題——它們這樣做是以社會穩定的名義。即使華融和中國工商銀行宣稱這個救助是「下不為例」，但是實際上這不可能。有太多未償還的壞賬，如果北京允許市場自決將產生太多政治影響。《金融時報》報導說，隨著數百宗高利息信託貸款陷入麻煩和中國國有銀行掙紮著避免徹底違約，緊張的跡象已經浮現。迄今有大約60宗信託產品被救助的案例被報導，但是美國美林銀行分析師說，每一個報導出來的案例背後可能有很多未報導的案例存在。
《金融時報》報導說，為了對誠至金開1號產品進行救助，中國工商銀行對華融作出30億元貸款，華融然後以95%的價格購回貸款。這意味著投資者可以拿回幾乎所有的欠款並恢復對中國影子銀行的信心，儘管這是以持續的道德風險為代價的。知情人說，華融可能將於明年上半年在香港上市的計畫可能是它如此熱切的對救助誠至金開1號保密的原因。華融捲入這樣一個明顯的政治性救助損害了它試圖在投資者面前樹立的形象，即從一個國家機構轉變為純粹基於市場原則運作的商業實體。週四，華融宣布它已經以24億美元的價格出售21%的股份給八個投資者，包括高盛，華平投資集團和馬來西亞主權財富基金國庫控股。華融即將到來的IPO（首次公開募股）和它參與救助中國首例重大影子銀行違約將中國壞賬銀行的角色推到聚光燈下。
《華爾街日報》報導說，這樣一來，騙局又開始了。隨著北京尋求維持虛構的1%的銀行不良貸款比例，資產和資金從一個殼流向下一個。難怪華融董事長在公司網站上的照片顯示，他對上半年的壞賬爆炸捶胸頓足，他形容這段時間商業環境是 「嚴峻和複雜的」。也許他在哀嘆IPO的前景。也許他應當將華融重新定位為國有資產管理公司，而不是商業金融機構。如果信達的財務報告提供了有關華融的前景的任何指南的話，那麼在過去一年壞賬市場的確顯著回升。信達在2011年的總資產是270億美元，在2013年底飆升到620億美元。以這個速度，幾家資產管理公司資產負債表的總和將很快超過它們在2005年的高峰2600億美元。這樣快速的增長如何融資？就像誠至金開案例一樣，中國的銀行加強借貸。在過去一年，銀行借貸翻了一倍還多，達到280億美元。此外回購協議和債券發行有30億美元。銀行別無選擇，如果虛構的1%的不良貸款率要維持下去的話，它只能借貸。
《金融時報》報導說，在90年代末，在政府指令性借貸熱潮之後，中國銀行領域從技術上來說已經破產，壞賬佔據銀行投資組合的40%。為瞭解決這個問題，北 京建立了華融和三個其他「資產管理公司」—東方，長城和信達—將1.4萬億元的不良貸款從銀行賬簿上剝離。政府然後注入數千億元新的資本到銀行當中，出售股份給外國投資者，最終將它們全部在香港上市，儘管北京仍然維持多數股權並實際控制銀行。在幾大國有銀行被救助之前，全國的銀行經理通常根據當地共產黨官員的命令發放貸款，而不考慮借款人償還的能力。在這些銀行上市之後，它們變得更加商業化並且對借給誰更加挑剔。但是隨著中國在2008年金融危機當中面臨增長的崩潰，政府下令銀行胡亂放貸以支撐增長。刺激增長速度的努力成功了，但是它也導致歷史上最大和最快速的信貸擴張，很多的錢被借給那些不確定償還能力的對象。
《華爾街日報》報導說，今天的情況跟15年前中國首次經歷不良貸款的情況不同。那時候，即使在資產管理公司建立之前，問題的規模都是可以量化的。那時候有一個包括核銷，銷售，剝離，重組和外匯儲備在內的全面計畫，允許銀行清除不良貸款。今天，任何人都只能猜測問題的規模。在過去四年，中國的總銀行資產已經增長到國家GDP的2.5倍多，幾乎是整個美國銀行系統的兩倍。令挑戰更大的是，通過巧妙的會計手段和繁多的表外帳目，中國增加了金融系統的複雜性和不透明度。這些行動似乎受到政府的鼓勵，不是作為金融自由化計畫的一部分，而是為了維持社會穩定。今天信託公司跟小城市商業銀行合作成為影子銀行系統的核心，它的規模只能大致估計。這一切允許北京將債務在系統當中推來推去，甚至讓它消失。
《金融時報》報導，在中國幾大銀行提交給香港和上海證券交易所的上半年財報當中，它們都報告壞賬飆升。在中國銀行，今年上半年核銷和出售不良貸款總共達94億元，比2013年全年的91億元還高。中國的銀行官方不良貸款比率處於2011年三月份以來最高水平，但是仍然很低，平均為所有貸款的1.08%。中國農業銀行號稱擁有4.5億零售客戶，是幾大銀行當中受打擊最嚴重的，但是它的官方不良貸款比率僅僅為1.24%。銀行高管和分析師說，銀行使用各種方法來低估它們不良貸款的真實水平，包括從賬簿當中移除最有風險的貸款，然後重組為諸如誠至金開1號這樣的表外信託產品。中國所有的大型上市銀行的交易價格都低於賬面價值，暗示投資者相信，它們賬簿上的數額實際上不抵它們的面值。
