【看中國2014年11月30日訊】此次央行降息，事實上，並沒有降。更準確地說，降息無法起到其表面體現出來的效果。原因很簡單：第一，銀行全部執行存款利率上浮，存款基準利率下降，並未使銀行的籌資成本降低，存款成本無法降低而指望貸款下降是不現實的；第二，銀行的存款數量出現淨減少，存款減少而指望貸款增加不可能，貸款不增加指望貸款利率下降，不可能；第三，貨幣市場投機的爆炸式增長，中國金融結構扭曲嚴重，如果存款利率下降，放大貨幣市場和存款市場的利差，那會導致銀行存款進一步向貨幣基金流動——一般性存款轉化為同業存款——可用於放貸的資金轉化為不可放貸的資金——銀行可用於貸款的資金進一步減少；第四，3%的存款偏離度管制，75%的存貸比管制，都將使銀行貸款規模受到嚴格限制。
當然，信貸市場，尤其是針對中小企業的貸款市場已經發生「逆向選擇」，也是一個重要原因。我們在溫州的調查顯示：中小企業「互保網」已被「惡意逃廢債」的企業擊破，司法部門和銀行不是去追討「逃廢債」，而是凍結為之提供擔保的「好企業」的資產和賬戶，結果導致「好企業」經營陷入困境。銀行「只收貸不放貸」，而失去貸款來源的「好企業」有訂單不能接，生產規模日益萎縮。
為什麼明知對降低實業融資成本的效果有限，央行還要降息？這是我們今天試圖解釋的問題。
我認為，中央希望同時完成三件事：第一，不希望中國債務規模因降息而進一步擴張；第二，以降息為突破口，在利率市場化之前，確立存款基準利率在整個基準利率體系中的核心地位；第三，推動股權融資市場的大繁榮。
先說第一。中國無論是政府還是企業，負債能力已受到嚴重制約。其一，存貸比紅線阻止了銀行的信貸擴張能力；其二，地方政府和企業的債務率已接近安全線。在此前提下，中國不是繼續擴大負債的問題，而是去槓桿、減低負債率的問題。現在中央以強化股權融資為抓手，同時加大國有資產的證券化，其意圖為一石二鳥：實現經濟轉型升級，降低政府和企業資產負債比率。
如何擴大股權融資規模？根本方式是：把全社會的資金資源逼向股權市場。這時降息就有意義了，這就是上面所說的第二個問題：在利率市場化之前，確立以存款基準利率為基礎的貨幣市場，將貨幣市場利率壓低到存款基準利率附近，從而解決貨幣市場基金過度膨脹的問題，讓這部分資金無利可圖，然後或回歸銀行體系，或進入資本市場。
當然，我們也不能放棄企業融資成本過高的問題，尤其是對中小企業而言，它們才是中國經濟的未來，才是中國主動性增長動力的核心。為此，我們必須把打擊「逃廢債」當成重要抓手，恢復中小企業的信用生態，讓信貸市場重入良性循環軌道。
