【看中國2014年12月06日訊】（接前文）
為了減緩危機，銀行系統大力推廣表外業務。4萬億後，銀行資金全面過剩，積極給中央體制、地方體制貸款，甚至還積極給一定規模以上的私營企業貸款。在體制長期卡死金融系統，導致私營企業貸款難的背景下，對於很多私營企業主來說，這些貸款如同天上掉餡餅。但是，好景不長，對於私營企業的貸款不久之後又急劇減少。另外，在中央體制制定4萬億刺激計畫後，地方體制也出臺經濟刺激政策，加起來的規模更加龐大。但是，地方體制自身沒有印鈔機，無法增加貨幣給自己，只能想法從銀行爭資金。最初，地方政府直接以不同項目為抵押，從銀行貸款。隨後，地方政府將無法產生效益的項目打包成一體，通過城建公司等名義進行包裝和抵押，進行銀行貸款，被稱為地方融資平臺。在2011年初，我撰文討論shibor（上海銀行間同業拆放利率，Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）時，預言社會資金鏈即將斷裂；到2011年4季度，我撰文分析，社會資金鏈已經斷裂。其中，資金鏈斷裂的關鍵部分，在於地方體制經濟。在銀行看到地方融資平臺的風險後，逐漸減少對平臺的貸款，導致平台資金來源逐漸枯竭。同時，銀行開始大規模推出理財產品，以理財產品的形式為地方政府融資。理財產品的主要項目是針對地方基建、房地產和地方工業項目。客戶購買理財產品後，如果項目虧損，銀行不負賠償的責任，客戶自己找發行理財產品的單位索賠。這種通過銀行渠道進行銷售，但出了風險後，銀行不負責賠償項目，就屬於表外項目。根據中國社科院金融所財富管理研究中心的數據，2013年，中國211家商業銀行共發行理財產品4.3萬餘款，募集資金規模約達28.8萬億元人民幣，分別較2012年增長了51.6%和33.8%。銀行通過理財產品的表外業務，全面轉移高風險貸款項目，有效減緩銀行系統的自身危機。
銀行的操作只是起到延緩危機的作用。隨著時間推移，銀行危機日益加深。銀行給體制的貸款，即使不完全是壞賬，也絕大部分是壞賬。而且，壞賬越來越多，銀行資金無法回收，開始面臨無錢可以支付的絕境。為了延緩壞賬的爆發，銀行開始針對私營經濟抽貸，也就是拆東牆補西牆。另外，雖然銀行為地方體制提供大量貸款，並且大量銷售理財產品，地方體制經濟仍然面臨資金極度匱乏的困境。而且，越到基層，尤其是相對落後地區，一些體制單位的資金越緊張，發行理財產品的機會越少。為了支持當地經濟，地方體制鼓勵高利貸，引導高利貸資金投向房地產等領域。當地民眾受高利息驅動，從銀行拿出錢投入到高利貸中。高利貸再主要進行房地產開發，進而支持地方經濟。高利貸從2011年興起，在2012-2013年在全國各地全面開花。這種情形如同1990年代末的地方信用社高息攬儲，但是信用社又不加入其中。當高利貸爆掉的時候，銀行和信用社也不需要承擔風險。需要說明的是，任何一個地方的高利貸都有地方官員的參與，符合體制投資方向的引導—房地產，否則隨時被取締。高利貸雖然減輕了銀行的風險，但是因為民眾紛紛從銀行取錢，參與到高利貸中，影響了銀行的資金運轉，加劇銀行的資金緊張局面。隨著越來越多的高利貸爆破，社會資金越來越緊缺，導致高利貸的利息越來越搞，進一步刺激民眾從銀行取錢加入高利貸。由於銀行放貸、理財產品、高利貸等等各方資金需求日益增大，同時銀行中的呆壞賬日益增加，導致銀行資金越來越緊缺。不少銀行為了能夠維持基本的流動資金運轉，高息進行銀行間拆借，引發銀行間拆借利率上升。在2013年下半年，銀行間拆借利率居高不下，中間甚至出現銀行間違約現象，反映出銀行已經難以運轉。
進入2014年，銀行存款持續流失，已經在很大程度上失去融資功能。在2013年下半年，網際網路金融在社會資金鏈日益深入鍛練的過程中，找到自身的定位，開始得到迅猛增長。其中，最為典型的是以餘額寶為代表的網際網路貨幣基金的火爆。貨幣基金將民眾的個人資金聚集起來，和銀行談活期存款利率，直接將活期存款利率拉到5%、甚至6%以上。當貨幣基金與銀行談判，形成獨立的話語權，意味著資金利率的市場化大大向前邁進一步。銀行用這個利率吸儲則意味著，對房地產發放按揭貸款不僅沒有利息收入，甚至還導致虧損。而且，吸儲的資金是活期，房貸的資金是長期。銀行被迫對房地產貸款全面緊縮，引發房地產成交冰凍，進而加劇體制的經濟困境。銀行在對房產貸款緊縮後，雖然極大緩解了資金匱乏，銀行間拆借利率和貨幣基金的存款利率也逐漸下降；但是，銀行等於失去房貸的一個重大功能，資金循環更加不暢，呆壞賬日益膨脹和顯露。進入這個階段，銀行的主要工作已經不是對外放貸，維持信貸擴張，保障整個資金的系統運轉；而是對現有的貸款進行清理，能夠收回的資金盡快收回，以免出現更大規模的呆壞賬，直接導致銀行連起碼的運轉資金都匱乏。在銀行的資產負債表上，多家主要商業銀行的存款明顯流失，在資金匱乏、呆壞賬堆積如山的問題上，雪上加霜。從外部業務表現上，銀行除了一些特別的政策支持項目，還在進行貸款之外；即使地方政府一再要求銀行放開房貸，銀行也置之不理。不是銀行不想房貸，而是銀行自身資金極為匱乏、需要高息攬儲，再也沒有能力放開房貸等貸款。隨著呆壞賬和利息的積累，銀行資金日趨匱乏。迫使銀行繼續從私營企業中抽貸，減少自身的風險，並且增加流動性。從這個角度，銀行已經失去大部分的金融機構功能，成為以呆壞賬為主的腐水潭。
金融系統與經濟系統互動，成為無法解決的死結。銀行自身陷入困境後，難以發放房貸和房地產開發貸，加劇房地產冰凍，影響房地產稅費收入，造成鋼鐵水泥煤炭等上下遊行業的困境，進而影響水電油氣等等體制壟斷企業的收入。地方體制、上下遊行業和壟斷企業受到影響或陷入困境，反過來加速銀行呆壞賬的暴露。另外，銀行對於私企進行抽貸，加速私企倒閉，反過來增加自身的壞賬。在1990年代末期，類似的金融系統與體制經濟的交織困境，中國經濟接近全面崩潰，體制也差點因此而瓦解。當時，幸虧私營血汗工廠出口迅猛擴大，外資對中國投資越來越多，才免於崩潰。到2014年，整體上的問題規模比1990年代末大得多，而且性質更加嚴重，已經全面涉及到中央各部委和央企、地方政府和地方內向型國企、以及大多數私企。即使希望通過經濟刺激，再度大規模印鈔，考慮到中國的貨幣總量和金融系統的特點，至少需要40-50萬億的新印鈔資金，才能夠打破金融和經濟的死結，讓金融系統的資金重新轉起來。由於中國的貨幣總量已經超過120萬億，遠遠超過美國，成為遙遙領先的世界第一；達到40-50萬億的大規模印鈔，只能讓人民幣快速成為金圓券。所以，體制已經基本失去操作空間，只能繼續分類定向滴灌式的印鈔，有限地延緩整個系統崩潰的速度。從2014年中期開始，金融和經濟系統加速崩潰，而且崩潰全線表面化。不論地方體制，還是很多民眾，都希望新出4萬億，挽救崩潰危局，也挽救自己的收入和業務。但是，深知積重難返的中央體制，面對希望救市的呼聲，只能多次強調按照既定方針，不再大規模印鈔放水。即使央行發文刺激房地產市場，也是強調還清其它房貸，才能享受新的房貸優惠。這種文件既表現出央行對於房地產市場的立場性支持，也反映出央行深知各個商業銀行資金已經基本枯竭，只能採取口頭表態的方式支持（具體分析參見文章《房價的牛肉在哪裡》：http://www.secretchina.com/news/14/11/29/561144.html）。
金融系統崩潰，已經開始直接影響到相關群體的利益。不論金融系統如何遮蓋資金問題，當無法遮蓋的時候，自然會影響到相關人員。由於金融系統無法從體制經濟中抽貸，就開始從私營企業抽貸。而且，金融系統為了降低自身的風險，慫恿私營企業之間做聯保。對一家企業抽貸達不到目的後，再從其它企業抽貸，以填平自己的窟窿。結果，當一些對劣質企業的劣質貸款出問題後，通過聯保抽貸，直接拖垮經營狀況較為良好的企業，引發區域性的成片企業倒閉，也就是地區經濟的實質崩潰。不論地方政府、私營企業主、還是企業中的僱員，都直接受到嚴重經濟影響。這些企業運作到倒閉容易，只需要抽貸就可以實現；但是從倒閉再回歸運轉，將極為艱難。另外，各地的高利貸開始全面爆破，涉及金額規模巨大。無數民眾將自己的血汗錢、甚至保命錢投入高利貸，大多數都血本無歸。大量民眾由富變窮、由小康變成貧困戶，還有不少直接陷入沒飯吃的困境。同樣道理，民眾把積蓄的錢打水漂簡單，只需要將錢交給高利貸、或者按揭買房即可；但是，當錢打了水漂，再想賺回來，已經難上加難，或者根本無法實現。鄂爾多斯的高利貸和經濟崩潰、邯鄲的高利貸和樓市崩盤，都是全面高利貸的縮影。雖然銀行自身還在強撐，但是在基層也已經撐不住。從業務屬性上，銀行作用是融資，只有通過融資才能得到收益。到2014年，銀行的融資業務加速萎縮，意味著銀行功能全面衰退。銀行收益大幅減少，直接影響到銀行員工的收入大幅減少。2009年之後銀行融資火爆，員工收入豐厚的趨勢，發生大幅逆轉。而且，不少銀行因為呆壞賬掩蓋不住，直接通過績效收入，扣減員工工資，導致員工收入銳減。不論銀行對房地產限貸、對私營企業抽貸、各地高利貸爆破，還是銀行員工收入銳減，都反映金融系統已經開始崩潰。與金融系統直接相關的人群，正在面對直接衝擊，開始陷入迷茫悲觀甚至絕望之中。
金融系統崩潰意味著，整體經濟崩潰勢不可擋。在過去，每當體制經濟出現困境，體制總試圖通過金融系統印鈔和融資，挽救整個經濟。從中國宋朝的交子開始，已經一次次反覆證明，印鈔的結果只是延緩危機，以通脹的方式，讓危機更晚、更猛烈地爆發。從蘇區開始，中共體制則通過金融系統操作，盡量控制印鈔速度，減緩通脹對經濟造成的毀滅性影響。同時，體制以各種方式吸引民眾，將資金吸引到金融系統中，加速民眾的財富消耗。在體制經濟崩潰之前，民眾往往已經消耗光自身的財富。最後，當整個社會已經極為窮困，體制經濟才全面垮塌。到2014年，絕大多數中國民眾已經通過支付各種稅費險金、買房買車、參與股市理財高利貸、孩子養育教育、個人各種消費開支等等各種方式，基本消耗光現金，而且大量人口揹負沈重的貸款或者其它債務。在這樣的背景下，隨著房地產成交冰凍和實體經濟全面崩潰，大量人口將無法償還債務和銀行貸款。同時，銀行自身的呆壞賬已經堆積如山，在存款下降的情況下，也開始自身的崩潰。當民眾個人因為無法償還銀行貸款，而開始違約；意味著銀行中被認為最優質、能夠持續還款的資產，也全面變成呆壞賬。結果將對銀行形成重大打擊，加速銀行的全面崩潰。而且，當全國民眾手中的資金匱乏，資金集中到少數人手中時，繼續印鈔已經意義不大，只能全面加速通脹。少數人則會實施大規模資金外逃，讓通脹更加迅猛。從這個角度來說，當金融系統自身開始崩潰，既無法支撐鐵公基房地產和實體經濟，更因為自身的崩潰而加速經濟的整體崩潰，而且崩潰以勢不可擋的方式發生。手中擁有資金的少數人和機構，感知到巨大的危機，隨時準備逃離。（全文完）
（供稿單位：中國經濟文化研究所）
