【聚焦】人民幣的下一個問題會出現在哪?(圖)
人民幣的下一個問題會出現在哪——進出口貿易(網路圖片)
【看中國2016年01月16日訊】有關人民幣的問題,現在是社會的焦點。筆者一貫不關心技術環節,比如央行干預帶來的短期波動,原因在於在匯率市場,各種技術手段帶來的匯率波動是頻繁的,對匯率的總體趨勢影響很小,市場很快就會恢復自我的運行趨勢。即便管制資本,離岸市場和黑市市場一樣反映真實的趨勢。
去年下半年說過,2015年以來外貿順差很大程度是衰退型的,雖然出口不振,但從金額上來說,隨著進口大宗商品價格的快速下跌,進口金額下降的更快,這在原油、鐵礦石等大宗進口商品上反映的更加明顯,雖然進口數量變化不大,但金額大幅下跌,這直接造成外貿順差急劇擴大。
但是,從與2015年1月以後的同比數據形成之後,這種價格優勢就將下降,從2015年一月開始,國際原油價格有一個平臺期,此其一;其二,當進口數量不變時,原油價格從每桶100美元下降50%和從50美元下降50%,相應所帶來的進口金額的變化有本質的差別(前者是後者的一倍),這將收縮貿易順差。
2015年10月,出口1.23萬億元,下降3.6%,進口8331.4億元,下降16%,出口增速減去進口增速的差數是12.4%。11月份,這一差數的數字是1.9%;12月份的差數是6.3%。差數開始收窄。需要注意兩個問題:第一,2015年全年以人民幣計價出口同比下降1.8%,進口同比下降13.2%,差數是11.4%,11月和12月的差數已經明顯低於全年的數字,說明這種衰退性順差開始收口,未來順差下降的趨勢很可能正在形成,從以原油和鐵礦石為主的大宗商品價格的變化趨勢觀察,今年一年,可能都處於這種收窄的過程中,這個數據將給人民幣匯率提供持續的壓力;第二,國內不調整成品油等能源價格,將提高國內企業與國際企業的相對成本,直接打壓出口;第三,12月進出口數據好轉,或與虛假貿易增多相關,尤其是12月出口數據由負轉正,更令市場意外。去年11月以來,離岸、在岸匯率市場一直保持著數百點的差距,使得虛增貿易擁有足夠的盈利空間。
當貿易順差出現縮窄甚至逆差出現的時候,中國經濟的投資行為將被迫減速甚至凍結。十幾年來,保增長的武器一成不變,那就是開工「鐵公雞(基)」,但「鐵公雞(基)」的開工需要大量的進口鐵礦石和能源,當順差收窄甚至逆差的時候,大量進口這些材料將極大地破壞國際收支平衡,帶來匯率的下跌,這是自殘的行為。也所以,領導說,中國沒有搞大規模的經濟刺激措施,非不想也,是不能也,根源在於出口增速的不振甚至萎縮!筆者以前專門探討過出口與投資之間的夫妻檔關係,所以,政府的經濟行為是受到制約的。
當貿易順差開始收窄甚至逆差的時候,保增長的武器將失靈,這為人民幣匯率帶來壓力。考慮到資本流動的趨勢在未來很長時間不會出現比較大的變化,繼續施壓人民幣匯率,而貿易順差的收窄和逆差的有可能出現,會反過來進一步施壓人民幣匯率,貶值的壓力繼續加大。兩方面因素將形成人民幣匯率的下一個問題窗口,這個窗口將持續多長時間?估計不少於一兩年。
央行正在與市場資金在離岸市場上進行搏殺,這場搏殺將是長期的戰爭,戰爭的結果與央行無關。如果進行財政和體制方面的徹底改革,央行必勝無疑;如果不進行相關改革,央行就徒勞無功。工作是央行在做,但結果不取決於央行。
責任編輯:靖曄
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