工業慘淡消費下滑唯地產投資一枝獨秀
【看中國2016年03月13日訊】宏觀經濟數據開年呈疲弱態勢,唯房地產投資一枝獨秀。分析稱,地方政府去庫存執行力度不強,高庫存壓力下,地產投資或轉為負增長。工業增速加速回落,消費、製造業投資均在下滑,分析預期,二季度工業增速或下破5%,基建穩增長的必要性或在提升。
一、二季度工業增速或下破5.0%
中國1-2月工業增速加速回落至5.4%,創2008年11月以來新低。
中泰證券羅文波團隊稱,(工業增速加速回落)一方面受制於去年基數較高的因素,同時也受到內需調結構、外需持續低迷的壓力。年初數據延續四季度下滑的趨勢,基本符合預期。
招商固收孫彬彬、高志剛稱,主要工業品種,鋼材、有色、乙烯產量和發電量增速均回升,水泥和汽車產量增速均出現滑落,工業企業生產整體仍然較為弱勢,負產出缺口繼續擴大。
民生宏觀朱振鑫、張德禮稱,工業企業慘淡經營。中國去產能不可能一簇而就,過剩產能的收縮必定是漸進式的,而外需、投資等終端需求則以相對更快的速度下滑。在傳統工業功過於求的格局沒有實質改觀的情況下,週期品價格持續暴漲只是鏡花水月,佔比較大(超過30%)的採礦能源原材料等行業盈利觸底反彈只是一種奢望罷了。高科技工業雖保持了高增速,但10%的佔比也其難當大任。
據國信宏觀固收董德志、燕翔推算,二季度工業增速有進一步下破5.0%的可能,時間可能在6至7月左右。
二、地產投資或轉為負增長
中國1-2月城鎮固定資產投資同比增10.2%,為20個月以來增速首次出現回升,較去年同期的13.9%有下滑明顯。
1)地產投資數據成最大亮點之一
國信宏觀認為,製造業和基建投資繼續下滑,而房地產投資則是「一枝獨秀」。受房地產銷售大幅攀升影響,1-2月房地產發開投資同比增長3.0%,比去年全年增速提高2.0%,是本次經濟數據中的主要亮點。不過,房地產去庫存要求銷售提升投資下降,否則根本無法去庫存。因此房地產投資回升不符合政策目標,未來的持續性估計不足。
民生宏觀同時指出,1-2月房地產累計投資增速較去年全年的1%有所提高,但在高庫存壓力下,房地產投資可能轉為負增長。從供給端看,近年新開工面積持續大於竣工面積,未來庫存在2月的7.39億平方米基礎上還將被動增加。從需求端看,儘管中央政府強調房地產去庫存是2016年的重點任務,但從各省政府工作報告來看,地方政府去庫存的執行力度並不強。
而招商固收相對樂觀,其表示,在房地產銷售持續火熱帶動下,土地購置面積降幅繼續收窄,房屋新開工同比大幅上漲13.7%,顯示房地產企業投資意願好轉,預期未來房地產投資繼續改善概率較大。
中泰證券則表示,在房市政策的激勵下,銷售端和居民部門中長期貸款出現較明顯的回升。資金來源方面個人按揭貸款30.4%和定金預收款項8.3%的同比增速,均對房市的先行回暖形成支撐。然而房市去庫存的壓力仍然集中在三四線城市,後期防風險的措施或針對一二線城市房價和槓桿操作過熱的現象,資金向新開工傳導的鏈條仍會受到阻力,能否持續還有待觀察。
2)基建穩增長必要性在提升
1-2月基建投資同比增長15%,民生宏觀認為,基建穩增長的必要性在提升,將成為對沖房地產與製造業投資下滑的穩增長主力。今年是基建大年,對資本市場而言,可重點關注PPP和專項建設債。一方面PPP項目加速簽約,預計2016年簽約規模可達到2萬億元,另一方面則是加快已簽約PPP項目的落地,如解決融資問題、完善推出機制等。今年已發行4000億專項建設債,預計全年規模也有2萬億,專項建設債可補充項目資本金,再通過信貸加槓桿。基建重點投向包括地下管網、海綿城市、高鐵等重大工程。
招商固收也認為,伴隨財政持續發力,基建投資維持高增長概率較大。不過,交通銀行首席經濟學家連平在數據公布前表示,2016年初以來,鋼材及建材價格企穩(雖然)可能反映出投資需求的改善,也可能是受到減產後的提振。值得注意的是,2月全國水泥綜合價格指數繼續下跌至78.02點,分區域的水泥價格全都在下跌。從當前水泥價格走勢看,投資需求依然疲弱。
三、消費險守雙位數增速
1-2月份社會消費品零售總額上漲10.2%,較去年12月增速11.1%,去年全年增速10.7%小幅回落
招商固收認為,(消費品零售總額)屬於季節性滑落,滑落幅度小於去年的1.1%,(因此判斷)消費需求仍然比較穩健。
統計局在分析中指出,增速回落主要是受限額以上單位汽車、家用電器和音像器材類同比增速下滑拖累,兩者拉低總消費0.7%。此外,網上商品零售增速回落亦較大,對整體消費品零售總額的提振效果有所減弱。
此外,民生宏觀還指出,單位傢俱類(16.4%)、建築及裝潢材料類商品(14.9%)的高增速,與近期樓市銷售回暖有關。
這一點同樣引起了德國商業銀行亞洲經濟學家周浩的注意,但與其他分析師分項點評不同的是,周浩用整體點評,像簡筆畫一樣勾勒出他眼中的中國經濟輪廓。具體如下:
在1-2月份的實體經濟數據公布後,中國經濟的新圖景似乎很難讓人樂觀。工業增加值下滑至5.4%,被寄予厚望的消費增速下滑至10.2%,投資增速則在信貸拉動下回升至10.2%。
貿易增速可以用慘淡形容,儘管高層的不斷表態預示著對貿易已經不抱太大的期望,但作為全球最大貿易國度,貿易背後連接的是大量的產業和就業,忽視外貿並非上策。
整體經濟的低迷圖景在房價的狂飆突進中,讓人更為擔憂。這看起來不像2009年的大規模刺激,也不像2013年年初信貸加上整體數據出現好轉時的「結構性」抑或「週期性」放緩之爭。目前的狀況更像是貨幣政策寬鬆無效並轉向資產價格泡沫的擔憂。
這樣的狀況讓人難以樂觀。事實上,開年之際的數據表明,往年出現的「季節性」並不明顯。歷史上來看,由於新年因素,中國1-2月份的數據會出現「一高一低」的走勢,即因為新年可能落在不同月份,因此數據會出現明顯的下降明顯但此後大幅反彈、或者大幅上升此後大幅下降的狀況,這在發電量和出口等數據上尤其明顯。但今年的狀況是,1月份不理想,2月份也不理想,沒有「一高一低」,只有越來越低。
在這樣的圖景下去看待通脹、房價和大宗商品價格,我們可能更加警惕貨幣政策的失效給整體經濟體帶來的「負面反饋」。因為對整體經濟感到悲觀,市場的唯一共識是貨幣政策和財政政策的極度寬鬆,這樣的寬鬆意味著利率下行的同時貨幣供應量會保持在高位,但資金卻只會去追逐資產,而非任何實體經濟部門。
接著,我們就看到了目前的狀況,穩增長最後穩住了本應該下滑的房價。
責任編輯:岳爾
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