金融期貨之父與劉士余對談 說出關鍵問題
【看中國2016年04月06日訊】近日,北京大學光華管理學院「與大師對話」系列活動邀請到芝加哥商品交易所名譽董事長、梅拉梅德公司董事長,被譽為「全球金融期貨之父」的利奧•梅拉梅德(Leo Melamed)博士,發表了以「國際金融市場的現狀與未來」為主題的精彩演講。
梅拉梅德博士是芝加哥商品交易所的名譽董事長,同時也是梅拉梅德公司董事長,被譽為「全球金融期貨之父」,1972年就擔任商品交易所的董事長,並創建了國際貨幣市場。他帶領芝加哥商品交易所開展了多種多樣的商品交易,1976年推出了世界上第一個電子交易期貨系統,帶來了革命性影響。1992年,梅拉梅德博士成為全球電子交易創始董事長,同時也為很多全球交易所市場,和很多國家的金融監管當局提供顧問。
據網易財經4月5日報導,梅拉梅德博士說,「我跟證監會的新主席聊了一天,他是非常聰明的一個人,我們談的很好,他也理解我說的這個問題,要改變投機和正常的套保交易的比例,要通過教育,讓投資者理解市場的作用。」
[以下內容根據梅拉梅德博士發言整理]
股市震盪不應歸咎於期貨這支「體溫計」
期貨市場在中國的發展始於農業。2006年,我說服了你們一位很重要的領導人,就是王岐山副總理。我說你們應該搞一個股指期貨市場,很多國家都有股指期貨。所以,2006年金融期貨市場在中國搞起來了。如果在美國推出一個新產品,第一天能有1000筆交易已經算不錯了,但中國就可能會有5萬筆交易,這麼大的數目,一定會很成功。
在它隨後的發展過程中遇到一個大問題,就是這些交易基本上都是投機行為,可能佔到90%,只有10%的商業交易,這是個不好的比例。這一點很難改變,因為這種改變需要教育,但教育投資者如何利用市場是很難的。現在還沒有很成功的做法,所以去年夏天的市場突然像脫韁的野馬,大家覺得只要買股票就能賺錢,是啊。但是有一定的風險,你如果把它炒的太高了,就知道結果會怎麼樣了,後來確實應驗了。一跌就跌得一塌糊塗,這樣大家都說,這要怪股指期貨,期貨不好。不然,期貨只是體現了現實,它們是傳遞信息的,因為它們最接地氣,最敏感,與市場連接最緊密。一個指數過高或過低都會最早通過股指期貨有所反映。
很遺憾的是中國的市場太高了,大家恐慌的時候就會暴跌,這跟1987年的美國情況一樣,我們當時情況幾乎更糟。據說1987年的時候我們的市場一天就跌了22%,中國的股市跌幅還是在一個月裡才超過22%。當時在美國也有很多政客說,都是要怪期貨。但這不是期貨的問題,期貨只是反映現實,現實就是市場走漲得太高了。期貨就像醫生的體溫計,如果量到病人發燒了,就要吃藥診治,你要是不相信體溫計,把體溫計扔掉了,對病人有用嗎?沒有用。你一定要聽取市場的信息,市場會告訴你真實的情況。他們一定會變化,因為不斷有新的因素進來,事實會有變化,但是市場總是會反映現實。
投機和對沖的理想比例
一定要有流動性才能有市場,對沖參與者知道市場上總是有很多要價的,很多應價的,這樣大家才能成交。所以說,投機對於市場的形成非常重要,但是讓投機佔多大比例合適?10%的對沖,90%的投機是不行的,一個純粹投機的市場它就是一個賭場,沒有意義,這不是我們要做的事情。我們說的經濟,是嚴肅的工具,你要有一個嚴肅的市場,你可以買和賣,但是裡面沒有基礎。所以,至少要有百分之三四十的套期保值,如果50%、50%也更好。如果說套保交易太多,交易就不夠活躍。
所以,一個價值大約100萬美元的合約,參與這樣大宗交易的人並不多,因為一次就一百萬,但是這個市場是有效運行的,這個工具的價值夠大,這個商業活動就會佔多數。商品的價值有多大是有影響的,到底是商業交易多,還是投機多。1972年,我開貨幣市場的時候,當時我不懂,我不知道這個比例多少最好,也不知道他們的每一個合約的價值應該是多少?當時銀行都是跟這些商業交易打交道,一次交易就是20萬美元,這在當時是比較普遍的,但是對於投機者來說量就太大了,有誰能夠倒來倒去20萬,沒幾個人,所以這個市場就不太活躍。
後來我就懂了,價格單元太大了,我就減少了一半,從20萬變成10萬,這時候市場就靈了,有很多人參與投機了,很多商業交易者他們也適應這個10萬的價格。市場中正常交易與投機的具體比例是多少,我沒有辦法說。但是如果價值太高,就不能投機,如果價值太低,對商業交易者也不好。假如降到兩萬,那些商業交易者就懶得來搞了,因為你要進行大筆交易,佣金又太多了。
個人是否適合做期貨投機?
個人參與期貨投機交易比較困難,因為期貨市場波動很大,上下波動很快,你一定要特別熟悉期貨市場才行,個人一般沒有這樣的條件來連接這樣大的市場。你要很懂才能去做,才能去投機,這是很難的。很多人來問我說,你覺得我能去做投機交易嗎?我不知道,這要看你的心理、資金、與市場的連接,這三個重要元素。
第一個就是心理,你要不是一個敢於承認錯誤的人,就不要進行投機,肯定會輸光的,你要能夠承認失敗,承認錯誤,發現錯了,趕緊退出來。有些人不願承認自己的錯誤,一味留市場裡面,最後輸光了。所以,如果你要不是願意承認錯誤的人就不要搞這個。你要敢於說,我搞錯了。然後你要學習,要學會做交易。
第二還得有資本。你要從一個產品慢慢開始交易,然後成功的時候可以有更多的錢去投。還有就是連接,市場變動得很快,你打電話找你的交易代理,太花時間了。你一定要與市場有連接,要學會怎麼來按一下就操作,就買就賣,這個很難。我不建議任何人做這樣的投機交易,有時候可能連續十年都虧錢,所以你要有充足的資本,要認識到它的困難。從投機的角度,我覺得最大的挑戰就是要判斷出市場的走向。
責任編輯:辛荷
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