已錯失機會：中國清除「殭屍企業」的困局

【看中國2016年04月13日訊】中國近200萬名煤炭和鋼鐵工人將在這一輪化解過剩產能中，失去原有工作崗位被分流。去向何處，是他們的困惑所在，這也正是他們中部分人員所屬「殭屍企業」的一大痛點。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

「殭屍企業」一般指那些不能繼續正常經營、應該破產卻靠借債或政府資助沒有破產的企業。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國政法大學企業重組與破產研究中心主任李曙光調研發現，現在相當一部分企業的償付能力出了問題，有的企業不是在償還本金而是還利息，利息接近甚至超過本金，這對企業來說非常糟糕。這種企業，沒有盼頭。

但這些企業卻在活不成、死不了的局面中僵持，它們主要是國有企業，依靠政府扶持和銀行貸款輸血。

《企業破產法》是中國第一部市場經濟的破產法，但破產制度卻在實踐中「失靈」。近年來，中國的破產案件數量整體上呈下滑趨勢。甚至有的企業想破產，卻被法院擋在門外。

當前，中共當局提出加快推進供給側結構性改革，著力促進去產能、去庫存、去槓桿。通過兼併重組、債務重組、破產清算，實現殭屍企業出清。與諸多涉及人、財的改革類似，殭屍企業的處置問題，依然停留在各方呼籲雖熱，但實踐起來障礙較多的局面。

相比企業關停、資產清算還債的破產清算方式，兼併重組、債務重組更加穩妥。但找到合適的重組方並非易事。在產能嚴重過剩的鋼鐵、煤炭、水泥等行業，虧損面達到80%，有多少有能力又有重組意願的企業可去接盤？

《華爾街日報》報導說，今年迄今為止，中國公開發行債券違約的公司已經達到去年全年的違約數字。儘管北京承諾讓「殭屍企業」消失，但不是每家企業都被同等對待。如東北特鋼集團和淄博宏達等小公司眼睜睜錯過還款日期，而沒有等到一絲救援。

然而，國企中鋼集團的債券就至少五次被延長贖回期限。中共政府拯救搖搖欲墜的大型國企的風險在於，中國的重組過程無法區分一家公司應該倒閉，還是僅僅需要修復資產負債表、然後繼續運營。

雪上加霜的一個政策是，現在允許銀行用債務換股權。中國華融能源在三月末批准將27億美元債務轉化為90%的公司股權，這可能只是將該公司的清算日推遲到將來。

不允許殭屍企業平等的倒閉意味著投資者無法區分真實的風險和風險的錯覺。去年中國債券收益率大幅下跌，國內投資者似乎對區分好公司和壞公司不感興趣。

過去幾個月，儘管違約潮襲來，但是優質和劣質債券之間的收益率差額僅僅拉大了一點點。中國公司資產負債平衡表將繼續受到考驗。違約將繼續。但是只要中共政府對債務清理三心二意，它將錯失清除殭屍企業的機會。

責任編輯:辛荷

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