資金聞風而動炒作「獨角獸」概念，熱鬧的一塌糊塗。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年3月23日訊】2018年，一個關於「獨角獸」的故事成為中國資本市場最熱的話題。在360借殼上市回歸A股之後，包括騰訊、百度在內的海外上市的企業，都表示有意願回歸A股。隨即，資金聞風而動炒作「獨角獸」概念，熱鬧的一塌糊塗。
應該說，以「獨角獸」企業為代表的中國新經濟的崛起是中國經濟基因正在出現顛覆性變化的關鍵因素，特別是過去10年，移動網際網路、大數據、物聯網、人工智慧、生物科技以及智能製造等領域更是湧現出很多高成長企業，他們是中國新經濟的典型代表，也是改變中國經濟基因的新興力量。中國資本市場對中國新經濟和高成長企業的崛起做出回應，通過制度變革為這些企業在中國資本市場上市，也代表了中國資本市場自身的成長和進步，相信這些企業的上市在某種程度上也能改變中國資本市場的產業基因，讓資本市場距離中國經濟晴雨表的距離能夠近一點。
事實上，在過去近10年的時間，創新逐漸成為全球最為關注的話題。從人類經濟發展的基本脈絡看，每一次金融危機，事實上都為下一次經濟躍遷醞釀著巨大的創新動力，這次金融危機也沒有例外。隨著泡沫的倒下，新的產業和科技革命孕育出了巨大的力量正在把全球經濟拖出衰退的泥沼。
一個國家要成為創新集體究竟需要什麼樣條件？美國著名金融投資專家威廉·伯恩斯坦在《繁榮的背後：解讀現代世界的經濟大增長》一書中認為，1820年以來，人類經濟增長速度顯著加快，關鍵因素是技術創新的大爆發。
他將發明創新的前提歸結為四個因素：財產權、科學理性主義、資本市場以及交通和通信技術的改善。在伯恩斯坦看來，一國繁榮的關鍵是與之相關的制度，即人們在其中思考、互動和從事商業往來的框架。
精讀全書，筆者深深地為其雄辯的邏輯說服。很顯然，私人產權的保護是創新的動力，而科學理性主義是創新的思想基礎和前提，類似於科斯所言的思想市場；資本市場的重要性，今天的國人更是認識深刻至靈魂和骨髓，至於交通和通信，更是成為時下正在全球方興未艾的新的產業和科技革命的核心話題。
在我看來，時下的中國除了交通和通信進步明顯，但其他三個條件都不盡如人意，特別是資本市場制度的落後嚴重影響了中國在新的科技革命中的制度競爭力。中國封閉僵化的金融系統和金融理念不僅難以為中國的創新戰略提供強大支撐，反而因其落後和某種程度的壟斷成為巨大阻力。
為什麼代表新經濟的阿里巴巴、騰訊、百度等不在A股上市，而是遠赴海外資本市場，把中國新經濟繁榮和高成長的紅利給了其他國家的投資者，根本原因就在於我們僵化落後的金融制度。
從過去中國金融制度對新經濟的推動而言，其最大的作用就是一開始拒絕為這些企業提供資本，拒絕為這些企業融資。網際網路經濟在中國剛剛萌芽的時候，政府對網際網路是很警惕的，嚴禁國有資本進入網際網路，嚴禁中國的銀行給網際網路貸款，這樣的結果是逼著他們到海外融資，反而成為了世界級的大公司。
所以，中國金融業過去最大的貢獻是不進入網際網路。所以，我們要感謝當年國有資本和國有金融機構的不支持。如果不是尋求海外融資，在中國當時的金融體系和資本市場下，阿里巴巴等公司不要說成為世界級的大公司，就是活下來都是奇蹟。在他們成長起來上市的時候，中國的資本市場再次顯示出制度上的落後，因循守舊的條款直接切斷了這些高成長的企業在A股上市的可能。這無疑是中國經濟、中國金融和中國投資者的最大損失。
基於此，筆者認為中國證券監管機構順應新經濟的潮流，主動為中國「獨角獸」企業的回歸和上市創造制度條件，這是一個巨大的進步。監管機構的誠意的確滿滿，監管機構的窗口指導顯示，對於生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造等行業的「獨角獸」企業符合相關規定者可以實行「即報即審」，並為海外已經上市的「獨角獸」企業的回歸進一步創造制度條件。
這種姿態，比起當年對網際網路企業剛剛興起時的態度，比起聽任阿里巴巴等高成長企業遠赴海外，已經真的進步了很多。所以，我一直給年輕人說，要對中國的進步有耐心，一年一年看，中國的進步太慢，甚至會有退步。
但是，中國任何事情也擔心炒作。資本市場最重要的還是應該通過制度建設，保護投資者的利益。「獨角獸」企業上市和海外回歸的目的是為投資者創造更多的投資條件。但是，但你看到各路機構睜著充滿血絲和慾望的眼睛開始炒作「獨角獸」概念的時候，我已經開始為中國的投資者又捏了一把汗。
面對「獨角獸」概念的熱炒，面對資本市場對「獨角獸」的狂熱，中國的投資者應該明白這幾點：第一，大家應該清醒地知道，不是所有的獨角獸都能成為阿里巴巴，騰訊這樣的企業，獨角獸的死亡率是很高的，風險是很大的，不是所有的獨角獸都能給你帶來巨大的回報，雖然這是常識；
第二，獨角獸只是企業的估值，但估值很多情況下是有水分的。有人說中國的獨角獸企業現在有100多家，我覺得少了，根據我每天聽到的，至少上千家，這些估值有些水分之大，超過想像，而且這些估值是在過去全球貨幣大放水，錢多投資項目少的情況下形成的，機構急於在資本市場上套現走人，等你接盤；
第三，阿里巴巴回來，不等於你可以賺錢。別聽什麼機構的那些投資建議，他們想套你的時候，永遠都說估值偏低。360借殼回歸，在美國的市值不到100億美金，一回歸超過3300億人民幣，市值翻了5倍。這還是在美股已經處在歷史高點的情況下回來的。我一看到360市值被爆炒到這個境界，我感覺一場大屠殺已經在悄悄等著中國的投資者。可是，面對這場可能的屠殺，以創新的名義，以支持新經濟的名義，我們的制度是否為這些手無寸鐵的投資者提供了最基本的保護？
