1997年以來中國外債規模呈現出逐年不斷增加的趨勢……（圖片來源：Pixabay）
【看中國2018年4月14日訊】我們首先來看一張表，看看中國從1998年至2017年底的外債數據到底是怎麼樣的。
需要注意的是，從2014年之後，中國國家外匯管理局對外債統計方式進行了調整，既包含人民幣外債，也包含外幣外債。而這張統計表中，將人民幣外債給剔除了出去，以便我們「更深刻」的瞭解人民幣匯率的變化，對外債造成的可能影響。在這裡必須著重說明的是，截至2017年底，外幣外債的82%是美元債，也就是必須用美元進行償還的。所以下表中的匯率，也是美元對人民幣匯率。
1997年以來中國歷年的外幣外債數據一覽表（作者製表）
從趨勢上來說，從1997年到2017年的20年裡，中國的外幣外債規模是持續增長的（只有3年的年度外債增幅是負值）。這種趨勢其實是很有趣的，因為這些年恰好是中國的黃金髮展時期，通過龐大的出口貿易掙來的外匯以及吸納外商投資，那時的中國其實是「不缺錢」的。但問題是，就是這樣一種不缺錢的狀況，卻依然還要維持外債規模的增長，筆者真不知道應該怎麼去解釋。
與我們想像的不一樣，中國借外債的主體其實是各類國有政策性銀行，它們揹負的外債佔比達到了49%，其次才是企業，佔比40%。當然，我們沒有區分企業外債中的國企外債，想來應該也不會少於一半的。這樣看來，中國所有外債中的至少有70%，其實就是國家債務。
截至2017年底，中國的外幣外債規模為11227億美元，如果其中的70%是國家債務的話，那就是7859億美元。以3%的平均美元債利率來計，2018年中國政府需要支付的利息是238億美元。這些債務基本上都是1到2年的中短期債務，長期債極少，這裡保守假設其中有一半的本金需要中國政府在2018年年底前償還，也就是3929億美元。這樣合計起來，2018年中國政府要承擔的剛性美元償付規模為4167億美元。
麻煩在於中國政府沒法印刷美元，只能印人民幣。要償付外幣外債的話，中國政府手裡其實也沒什麼財政結余，外匯儲備也不能輕易動用，唯一的還債辦法，就是印人民幣兌換美元回來。如果人民幣匯率下跌，中國就必須印出更多的人民幣來兌換美元——無疑，這就會造成通脹。
以現在的匯率大約6.29計，中國政府要償付4167億美元的外債利息，需要印出26210億人民幣，這就是一件非常可怕的事了。匯率每跌1%，就要多印262億人民幣來還債。如果匯率跌回到2017年初的6.96，那就需要印出29002億人民幣了。如果繼續跌下去，比如跌到8，那就要印33336億人民幣了。
按照這種邏輯，中國政府還真是有一萬個理由守住匯率不動搖了……
