中國經濟會撞上「萬里長城」嗎？（圖片來源：Pexels）
【看中國2019年1月19日訊】有一天，我發出了一個有關中國經濟的警告。我說，它「正在成為一個世界經濟的高危點，而世界經濟此刻非常、非常害怕出現這種情況。」
不幸的是，那一天是在六年多前，而且不只是我。很多人很久以來一直在預言一場中國危機，而它好像一直都沒真的發生過……
但現在中國似乎又在震盪了。眾多關於中國會有大麻煩的預言，終於要成真了嗎？老實講，我不知道。
一方面，中國的問題真實存在。另一方面，不受嚴格意識形態和任何類似民主政治程序的東西阻撓的中國政府，已經反覆展示了它不惜一切代價支撐其經濟的意願。確實，誰也說不准這次是否會不一樣，又或者「不可違抗的習」能否拉動又一次復甦？
但也許這是「多恩布希定律」的又一例，這個以我昔日恩師魯迪·多恩布希(Rudi Dornbusch)的名字命名的定律說，危機到來所需要的時間比你預想要久的多，然而發生時又比你預想要快的多。因此，似乎有必要總結一下，為何人們一直以來對中國有擔憂，以及為何中國的麻煩對世界其他地方會構成一個問題。
中國經濟的根本問題在於它高度失衡：它有著極高水平的投資，且似乎沒有足夠的國內消費來合理解釋這樣的投資。你可能想說這沒關係，中國正好可以把過剩的產能出口到其它國家。但雖然從2000年代中到2010年代初的幾年裡，中國曾擁有巨額貿易順差，但那些日子已成為過去。
下圖顯示出中國的投資（左側比例尺）及其當前的賬戶結余（對貿易平衡的一種寬泛衡量，右側比例尺），兩者均按相對國內生產總值的百分比表示。這一投資數字按照任何人的標準衡量都是巨大的；很難想見企業如何避免陷入收益驟減的境況。
不平衡的中國經濟：中國的投資（左）及其當前的賬戶結余（右），兩者均按相對GDP的百分比表示。
（作者博客）
誠然，在迅速增長的經濟中，超高的投資可以維持很長時間（所謂的加速器效應），中國也的確實現了不可思議的增長。但未來增長的潛力正在下降，原因有兩點。其一，隨著中國的科技與發達國家的科技匯聚，通過借貸獲得迅速提升的空間減少了。其二，中國的獨生子女政策導致了頗類似於歐洲或日本的人口結構。下圖顯示中國處於勞動力年齡段的人口在2010年以後已停止增長。
數字顯示：中國的勞動力人口2010年以後已停止增長（網路圖片）
因而，中國真的不能保持相當於國內生產總值40%多的投資了，需要轉變到更高的消費，這一點它可以通過從國有企業向公眾返還更多的利潤、增強社會保障網路等方式來實現。但它一直都不這麼做。
相反，中國政府一直在給企業和國有企業增發貸款，促使國有企業增加支出等等。基本上，它一直在讓投資持續，雖然回報很低。但這個過程勢必是有極限的——當它撞上（萬里）長城，很難想見消費如何能快速增長到足以填補那個豁口。
然而，如果這聽起來令人信服，請記住：這是我和其他人在2011年所闡明的同一個論點。所以，不妨適當懷疑一下。
如果中國真的陷入麻煩，給全球經濟帶來的後果會是什麼呢？
這裡要認識到的重要之處在於，中國不再擁有對全世界的巨額貿易順差了（與美國的雙邊逆差是特例且具有欺騙性）。因為，中國也已成為了世界經濟的主要市場。下圖顯示出中國從其它國家的進口佔世界GDP的比重。2017年中國的進口為2.2萬億美元，相比之下美國是2.9萬億美元。看上去，他們都應該是世界經濟的火車頭（但別忘了，中國主要進口的可都是高科技產品，比如晶元……）。
中國的進口商品總量在全球GDP中的佔比（作者博客）
這意味著，一旦中國發生震盪，將會給世界經濟帶來衝擊。還有呢？你懂的……
換言之，有些很可怕的事情會在中國發生……
