社會融資增量達到4.64萬億元的天量規模。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2019年2月17日訊】中國央行傳來重要消息，1月份的金融數據顯示，1月新增人民幣貸款3.23萬億元，創歷史新高；當月社會融資增量更是達到4.64萬億元的天量規模，廣義貨幣M2餘額達到186.59萬億元，增長8.4%，終於同比和環比都開始反彈，但M1還是不好，只增長了0.4%，環比繼續降1.1%，同比增幅更是大降了14.6%。這個數據的公布，被認為是重大的寬鬆信號，央行之前的一切努力，開始體現在了效果之上。今年的貨幣寬鬆之旅已經開始了。
首先看貸款方面，1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。分部門看，住戶部門貸款增加9898億元，其中，代表房貸的中長期貸款增加幅度較大，將近7000億元；佔整個貸款增加比例的21%，從比例來看，基本維持穩定，但絕對數量，確實比較多。這對於房地產也構成一定的刺激作用，企業貸款增加2.58萬億元，其中，短期貸款增加5919億元，中長期貸款增加1.4萬億元，票據融資增加5160億元；對實體經濟也構成一定的支撐。
其次看社會融資，增量4.64萬億，比上年同期增加了1.56萬億，之前我們多次關注了這個指標，社會融資代表央行的信用週期，一旦社會融資反彈，也就意味著寬信用來了，從目前看，基本是表內貸款大增，表外融資繼續萎縮，說明資金回表趨勢明顯，所以這個給我們一個信號，雖然都是社融大增，但現在跟過去幾年可能有本質變化，以前的表外資產基本都流入了房地產，而現在回表之後，我們也看到，房貸增長還是相對有節制的。放出更多的企業貸款，有利於開啟雙寬週期，對於債市和股市都會構成利好。
第三，M2反彈，說明活水來了，但M1繼續下降，卻成為很多人擔心的因素，是不是說明，企業仍然不看好經濟，把錢轉回到定期了呢？其實，這是因為新年因素造成的干擾，年前是企業發放獎金的高峰期，所以活期存款下降速度比較快，大幅減少了2萬億，造成了M1的不規則波動，這個數據還有待進一步觀察，不排除2月份出現較大反彈的可能。
綜合來看，央行確實在有意維護市場流動性寬鬆，雖然現在對外的表態仍然是貨幣中性，但是事實已經在開始推動寬鬆了，而且力度不小。但1月份的數據大增，其實也沒必要過分解讀，歷來中國都是有年初投放的傳統，也就是說歷年在1月份的時候，我們的投放都是最多的，這與考核有關，先投放下去看效果，如果效果不佳就再加碼，如果效果過頭了就開始收，總比快到年底了任務還沒完成要好。
總體來說，現在能確定的是，貨幣政策今年肯定是雙寬週期，未來政策還會繼續加碼，M2和社會融資可能會有幾個月的反彈走勢，央行還會積極的引導市場利率進一步下降。對我們的投資可能產生這些影響。
第一，貨幣資產，比如貨幣基金和短債基金，可能收益表現開始變差，去年的整體收益率在3-4%左右，今年這類資產可能會進一步下降。10年國債利率低於3%後，貨幣類資產的收益率，也大概率會低於3%的水平。所以這塊無風險收益，將表現不佳。
第二，債券資產，利率下降仍在繼續，10年期國債從去年的高點4%，降到現在迫近3%，最快的下降區間已經度過，這就意味著利率債可能今年仍有機會，但大家的預期要降低，今年利率債可能表現仍然好於貨幣資產，但是想再像去年那樣動輒漲個8%已經不太可能了。能有4%以上的回報就算不錯了，今年的債券重點在於寬信用週期帶來的信用債機會，這塊可能會為大家貢獻更多的收益，所以可以略微超配信用債。
第三，股市將有機會，經過去年的暴跌，市場估值已經筑底，政策週期轉暖，對於股市來說有明顯的推動作用。從年初的表現來看，可謂是人心思漲，屬於給點陽光就燦爛，所以今年的股市也許才是主戰場。而從風格來看，我們更看好寬信用週期下的中小創的超跌反彈機會。
第四，房地產，貨幣寬鬆肯定對房地產有支撐作用，這點毫不懷疑，但是行政調控對房地產又有明顯的抑製作用，從現在的地產企業融資來看，成本仍然在升高，說明政策調控仍然沒有鬆手的意圖。央行也在全力封堵銀行的渠道，金融不支持，房地產就很難一飛衝天，在上下兩種力量的作用下，今年房價走勢會比較糾結，反應在價格上，就是平穩，漲跌互相。而在成交上，會是量能進一步下降。觀望氣氛越來越濃。我們仍然不看好房地產的投資機會，雖然價格不見得跌，但是流動性會越來越差。
