中國金融和企業爆雷是有聯繫的，種子早在3、5年前便已種下。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2020年7月10日訊】各個金融機構包括中小銀行、信託、保險、私募、P2P，他們所對應的資產端是一些大型民營企業或大型企業。它們的爆雷是有聯繫的，其實種子早在3、5年前便已種下。
杭州微貸網P2P爆雷
7月4日新聞報導，微貸網爆雷了。這是杭州最大的P2P，在浙江省排名前三。杭州市公安局上城分局進行了警方通報，通報微貸網涉嫌非法吸收公眾存款被立案調查。相當於宣布了微貸網正式爆雷了。
微貸網2011年7月份上線的，運營了近9年，是非常老牌的一家P2P，它主要業務是汽車抵押貸款。截止今年2月份，其借貸餘額86億元（人民幣，下同），當前出借人數量11.5萬人，平均每個人投入大概7萬元。微貸網在2018年至2019年期間，已經開始收縮了，想歸還貸款。2018年的貸款餘額是199億。根據微貸網2019年財報公布的數據，微貸網截止2019年年底對外貸款未償還餘額為137億。到今年2月份的借貸餘額是86億。可以看到微貸網一直試圖把貸款清償掉，但看樣子是走不下去了，86億很難全部歸還。
微貸網第一大股東和實際控制人是姚宏，A股上市公司漢鼎宇佑是第二大股東，參股了大概20%的股份。微貸網在2018年11月15日紐約上市，所以微貸網本身是一個上市公司。為什麼上市？我想應該是給投資機構和PE和VC一個交代。畢竟投了這麼多錢，總要想辦法退出。當時股價最高漲到13.63美元，後面一路下跌到1.33美元，現在市值不足1億美金。
微貸網與山西陽泉銀行
我對這件事有三點思考：前一陣子我們談過山西陽泉銀行被擠兌的事件。微貸網是山西陽泉銀行的第一大股東，在2017年4月份的時候入股了山西陽泉銀行。當時算是P2P參股銀行的第一例，並持股9.76%成為第一大股東。所以各方面都是相關聯的。前有山西陽泉銀行的擠兌，接著微貸網的爆雷就來了。
第二點，是關於二手車的交易市場情況。因為微貸網主要經營的是汽車抵押貸款，現在有很多汽車收不回貸款，成為了壞賬，這與二手車的交易不景氣有很大的關係。7月4日有新聞報導《疫情下的全國二手車市場：成交量暴跌，約兩成商戶出局》，可以看出現在二手車的銷量非常難，也對微貸網構成了一個致命的衝擊。
第三點，P2P爆雷有規律，通常是從鏈條上最弱的或者是最激進的開始爆雷，然後一層一層像裡面最核心的頭部的P2P去接近，最後頭部（核心）也挺不住了，也倒下爆雷。
這是對微貸網整個爆雷過程的簡單介紹。
金融機構「金三胖」
各個金融機構包括中小銀行、信託、保險、私募、P2P，以及他們所對應的資產端：一些大型民營企業或大型企業，它們的爆雷是有聯繫的。
炒股的人常說的「金三胖」是：銀行、保險、證券，這三胖擴張得很洶湧，每一胖裡都有代表。比如銀行裡，擴張凶猛的代表主要是中小銀行，中小銀行在2016年和2017年以後資產增速迅猛，年增速大概是15%或20%以上。股票如果是年化30%的增長，三年翻一倍，如果年化20%的增長，不到4年的時間翻一倍。從2015年到現在，剛好五年的樣子，所以很多中小銀行的資產規模早就翻了一倍了。
誰在這四五年擴張最猛，加槓桿最猛，誰就會最先出事，比如銀行中的中小銀行，還有信託，越激進地搞資金池的，搞大規模擴張的爆雷就越快。最早出事的是安信信託，去年開始爆雷了。現在四川信託也爆雷了。
信託裡也分層，那些很激進有資金池的爆雷爆的比較快。如果大一點的穩健一點的，比如中信信託這些就慢一點。信託也是加槓桿的主力軍，信託也是影子銀行的一個重要組成部分。影子銀行裡面信託的資金規模，當初猜測說突破10萬億都不得了，現在都達到20萬億的資產規模，在五、六年間就翻了一倍。
影子銀行這個概念的出現，就是因為銀行資產它不符合銀行的資產質量的要求，其資產質量比較差，所以才丟給了信託，讓信託貸款，所以叫做影子銀行，可想信託對應的資產有多差。相對於銀行的資產質量和債券交易所交易的那些債券的資產質量，信託的肯定是偏差的。信託它不爆雷，誰爆雷。
我們再看私募基金裡面的代表，2015年後私募基金達到近十幾萬億的規模，其大部分都是股權類，也即是大概一兩萬億是證券類的。股權類的資產流動性很差，股權類最近幾年爆雷爆得相當多了。大量的股權類的底層資產在爆雷。私募基金裡的股權類資產也是脆弱的一個環節。
也就是說，2014年、2015年以後誰加槓桿加得比較猛，誰狂飆突進比較凶，誰到了現在最容易還債的時候，誰就是比較脆弱的時候。這不光是銀行的事，這是整個中國金融體系裡面「金三胖」他們共同做的事情，共同資產大規模擴張，共同狂飆突進，導致了這個現象。
謹慎投資保險產品
四川信託爆雷後，很多人跑去四川信託的總部去拉橫幅，沒有用的。2019年2月份出了維護執法許可權的權威法規，這種法規出臺後，你就知道維權沒有什麼方法了和出路了。只不過鬧一鬧，通過媒體把事情擴大可能還有一些用處。
更重要的大家在投資理財的時候，應該小心和警惕。比如你買的信託產品有些私募基金產品，乃至一些保險產品，都要小心。保險的資產規模也是擴張了一兩倍，2014年2015年時，其資產剛突破十幾萬億，這也是很大規模，而且很多保險後面還發展了理財型的投連險。它其實是個投資產品，把公眾的錢錢圈起來以後，然後在資產端去配置一些資產，不外乎也就是那些債券非標、城投、再配置一點點權益、股票。
我比較關注債券市場，有一些債最近幾年都在爆雷，一些網紅債券，比如像中融新大這些大量的網紅債券，比如山東那一帶有很多的網紅債券，在這些爆雷債券，人們很驚訝地發現裡面投資人居然有大量的保險投資人，大量的保險投資人居然在投一些資產資質很差的非標類資產。你想不到一個堂堂的保險公司甚至有名的保險公司，居然資產裡面去配置這麼差的垃圾的非標類資產。所以大家不要覺得保險的資產質量有多好。有些保險通過「投連險」這種理財產品，年化收益許諾5%、6%的，然後轉手去配置的資產質量可能並不怎麼好，所以保險的爆雷也是要防範的，尤其是投資型的這種保險產品。
總的來說，大家要迴避一些前幾年非常激進的金融機構。它們吸收資金的時候給的收益或許諾的回報率都非常高，到了要還債的時候，就爆雷了。這個時候你要高度小心，這個時候你不要去參與。
系統性風險
金融企業是提供資金的，是資金的融入方。它大量地提供資金，提供給誰了？提供給了那些很激進的企業。這些年有些激進的企業出現爆雷事件，像安邦、萬達、海航、華信等。大量這樣的企業都出現了爆雷，你去翻一翻他們的資產負債表，你會清晰地看到從2015年以後，不到5年就翻倍，有的3年就翻倍，就這麼誇張。
因為這些企業樹大根深，有很深的背景，他可以迅速地拿到各種信貸資源，包括銀行、信託、影子銀行還有私募基金等，它來者不拒都拿來，拿過來之後轉手去買一些別的資產，到海外收購，在海外買買買，槓桿收購，上市公司併購，玩這種資本遊戲，做資本運作，做市值管理。這是一脈相承的。因為金融機構的大膨脹，對應實體企業或實體產業的大膨脹，所以有些企業也會爆雷。
另外，在中國還有一種特別的情況：借錢借得越猛的人情況不一定比借錢更謹慎的倒下得快。中國的企業，如果你負債1萬億，它都不再害怕了。所以有些中國人說內債不是債，外債才是債。比如說恆大欠款1.8萬億，當然它裡面有很多收款買房的預收款，但不管怎麼說，它的負債率還是很高的。因為企業大了，大了不能倒。在中國業界的核心圈的人，他們已經看透了，誰先負債誰加槓桿加的猛，誰反倒不怕了，因為一旦出事了以後，有可能政府反而還會救助它。
比如海航，海航加槓桿加得很猛，海航也最先出事，但一兩年了還沒有倒，而航空業現在這麼慘淡。按理說，海航的現金流都已經完全枯竭了，那怎麼還沒有完全轟然倒下呢？你膽子大，狂飆突進猛借錢的，先出事了，在政府還有錢的時候就先救助你；那些膽子小不借錢的企業，甚至借錢晚，沒有那麼猛地借錢的，甚至負債率都不高，30%，40%的，後來才出事，但這個時候政府已經沒有錢了再救了，當系統性風險來的時候，這類的企業照樣倒掉。
