【看中國2021年7月9日訊】7月7日，中國國務院常務會議（國常會）突然釋放重磅信號，「要求適時運用降准等貨幣政策工具」，時隔一年多再提降准，大超市場預期，引發廣泛關注。而本週美聯儲公布的6月議息會議紀要，美聯儲官員普遍認為縮減購債規模的時間點會提前，雖然並未敲定具體時點，加息週期越來越近已成共識。中美貨幣政策取向為何截然不同？背後有何深意？對經濟和投資有何影響？該如何應對？
1 為何會超預期提降准？
主要為了對沖經濟下行壓力。
國常會突然提及降準確實令人意外，至於降准原因也有提及，主要是緩解上游大宗商品漲價對中下游小微企業的影響。我們之前多次呼籲，加大政策支持力度，為中下游小微企業減負減壓，特別是下半年經濟增速放緩，先行指標PMI三連降， PPI過度上漲，對下游中小企業無疑是雪上加霜，急需信貸支持和稅收優惠，幫助中小企業度過難關。這樣來看，國常會提及降准也是意料之中，主要是為了應對下半年的經濟下行，降低實體融資成本，特別是幫助處於困境中的小微企業。
2 預計何時會降准？
表述比較模糊，最快可能本週，大概率本月中旬。
回顧近幾年的降准，不難發現，通常都會有國常會預告，一般週二週三國常會提了週五就會降（少數時候週末）。
3 採取哪種方式降准？
並非開啟新一輪貨幣寬鬆，不太可能全面降准，定向降准為主，或者置換到MLF。
其實，國常會明確了降准的用途，定向支持小微企業，降低實體融資成本。所以如果有降准，不太可能是全面降准，更不會是新一輪寬鬆的起點，一方面經濟下行壓力沒那麼大，雖然趨緩，但完成年度6%的目標應該沒問題；二是當前PPI還沒有趨勢性下行，通脹風險還在，不合適大規模刺激，資本市場也承受不住。所以設想應該是實施普惠金融定向降准，類似於去年3月和4月降准。考慮到下半年MLF總到期量4.15萬億，整體到期壓力比較大，也有可能是通過降准置換到期MLF，保障市場流動性合理充裕，維護資金面平穩運行。
4 降準會帶來哪些影響？
有助於緩解下半年經濟下行壓力，對股債房影響不大。
降準會帶來哪些影響？有助於緩解下半年經濟下行壓力，對股債房影響不大，無需過度期待。從去年一季度的經濟底確立後，經濟率先走出重圍，引領全球復甦。但從今年一季度站上新高後，先行指標PMI已是三個月連續下降，從3月最高的51.9%到現在的50.9%，已經回落了1個百分點，經濟復甦動能邊際減弱，三駕馬車後勁不足，經濟復甦拐點已經確認，下半年的經濟下行壓力值得警惕。
隨著降准等逆週期調節的發力，雖然並不能改變下行趨勢，但在一定程度上可減緩下行的斜率。對於A股，會有一些小利好，特別是估值彈性大的成長板塊會相對受益，但考慮到不太可能全面降准，對A股整體影響不會太大，具體還要結合基本面來判斷。對於債市，是利好，經濟差+貨幣松是債市最喜歡的組合，但現在經濟還沒那麼差，貨幣也沒有那麼松，再加上通脹還處於高位，風險尚未解除，也難有趨勢性行情。對於地產，基本沒關係，LPR改革後，房地產已經被盡量隔離在降准降息的受益範圍之外，調控還在升級，房貸也在收緊，地產難有大漲機會，購房窗口逐漸關閉。
5 中美貨幣政策為何背離？
基本上每隔兩三年，中美兩國就會進入經濟貨幣雙背離狀態，上次是2018年，這次預計會持續到明年年底。
具體表現為：美國基本面向好，貨幣政策開始收緊，推動「加息」，收益率開始提高，而中國經濟由於峰值已過開始回落，貨幣政策無法進一步收緊，會適度寬鬆，兩國所處的經濟週期不同，貨幣政策取向也不同，美國為了遏制通脹而收緊貨幣，中國則為了穩增長而適度放鬆貨幣。也就是美國出現「高增長、高通脹、高利率」，而中國則面臨「低增長、低通脹、低利率」，當然這是從相對增速上來看，而非絕對水平，但這也會加劇中國資本外流壓力，加大資本市場波動，難有趨勢性機會。在這樣的大環境下，中國會相對被動，無論是做企業，還是做投資，都應該看清這一趨勢。
