三元悖論困擾中國央行，最後可能哪一個也保不住。（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2023年9月6日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）9月6日，人民幣兌美元匯率再度跌破7.3關口，人民幣貶值速度加快。中國央行用貨幣政策干預匯率，將外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。但三元悖論困擾中國央行，最後可能哪一個也保不住。
人民幣兌美元匯率再下跌 貶值速度加快
經歷了連續兩週上漲後，9月6日，人民幣兌美元匯率再度跌破7.3關口。盤中最低觸及7.3217，逼近去年10月的最弱水平（7.3285）。截至本文發稿，離岸人民幣兌美元匯率報7.3167。
交易員表示，9月6日的預測中間價為7.3171，但實際中間價為7.1969，逆週期因子幅度已經高達近1200點。過去一段時間，中國央行近1000點的干預幅度並不少見，亦有國有銀行進場買賣跡象。多數機構認為，在中美利差維持高位的背景下，人民幣仍面臨一定壓力。
同時，美元指數居高不下是人民幣匯率的關鍵壓力點之一。美元指數看上去勢不可擋，刷新3月以來的新高。截至本文發稿，美元指數報104.88，衝擊105的關鍵水平。
也有分析師認為，上週一系列刺激政策帶動市場情緒，但目前效果仍待觀望。在投資機構看來，房地產是一個對經濟極為重要的板塊，它帶動了上下游各行業，佔中國居民家庭財富的65%-75%。未來房地產的復甦情況將與人民幣匯率表現息息相關。
野村中國首席經濟學家陸挺認為，房地產的問題體現過去半年一些經濟指標低於預期的原因，也預示了未來幾個月經濟的下行壓力。
不可能三角（三元悖論）困擾中國央行
9月1日，中國央行發布公告表示，為提升金融機構外匯資金運用能力，將自9月15日起下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。
外匯存款準備金率下降的影響與國內「降准」類似，也是通過釋放流動性來影響貨幣的價格。金融機構需按照一定比例將所吸納外匯存款的一部分交存給中國央行，這個比例即為外匯存款準備金率。根據中國央行數據，截至7月末，外幣存款餘額8218億美元，由此估算，外匯存款準備金率下調2個百分點，理論上可釋放164億美元的外匯流動性。
路透社引述瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建分析，中國央行此次下調外匯存款準備金率是為降低融資成本，緩解人民幣貶值壓力，但該舉措無法扭轉人民幣目前呈現的貶值趨勢。
但是，不可能三角（三元悖論）困擾著中國央行。
20世紀60年代，經濟學家羅伯特-蒙代爾和馬庫斯-弗萊明認為，在沒有資本流動和資本有限流動的情況下，貨幣政策在固定匯率下能夠有效影響一國經濟，在浮動匯率下則更為有效；而在資本自由流動的情況下，貨幣政策在固定匯率下不能有效影響一國經濟，但在浮動匯率下則是有效的。
20世紀90年代，亞洲金融危機爆發後，經濟學家保羅-克魯格曼用一個三角形清晰展示了「不可能三角」的內在原理。其中，三角形的三個頂點分別表示資本自由流動、貨幣政策獨立性和匯率穩定，這三個目標不能同時實現，最多只能同時實現其中的兩個。
海外智庫「天鈞政經」的研究員任重道撰文《中共的三元悖論 將要棄誰如敝履？》指出，由於中共的獨裁專制特性，上面的3個政策目標都不可能實現，特別是匯率方面，在全球央行不斷加息的情況，中國央行反向操作，令人大跌眼鏡。同時，在這兩股力的作用下，資金加速外逃，外匯儲備不斷減少。
文章認為，目前看來，外匯儲備是中共要保的一項，每年進口能源、糧食和晶元的花費都要超過8000億美元。外匯儲備的積累主要依靠外貿出口，雖然人民幣貶值理論上有利出口，但如果使用過多的進口原材料、零部件，很可能也會因為人民幣貶值而增加支出，同時還面臨著匯率波動風險。出口受挫，外匯儲備將十分緊張，消費和投資已經無起色，經濟「發動機」就要熄火。最終，中共很可能哪個也保不住。
