美元（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2025年4月22日訊】近年來，黑天鵝與灰犀牛充斥，不確定性風險陡增，尤其在地緣政治風險上升及美國財政赤字攀高等背景下，全球顯露「去美元化」現象。
但截至目前為止，美元在全球外匯儲備仍居主導地位，唯比例從2015年的66%下降至2024年的57%，美元佔比已下降至10年新低，絕對主導地位有削弱趨勢。
另一個觀察去美元化的指標，是全球央行對美國國債的持有數量及興趣，亦呈減弱跡象。2024年外資官方部門淨賣出美債金額高達600億美元。
還有，美債的買家發生變化，傳統上購買美債的各國央行儲備力量正在退場，取代的是私募資金等民間資本，它們對流動性更為敏感，這也恰好指出美債的潛在風險及問題根本。
目前私營部門持有的美債規模已達4.7兆美元，遠超全球央行的3.8兆美元，這種結構性轉變正在重塑全球資本流動格局。私營部門持有美債比例從10年前的33%飆升至55%，以及從去年購買美債最多的國家是開曼群島、法國和盧森堡等類離岸金融中心來看，持有美債是對沖基金和槓桿基金的短期應對行為，民間資本主導的新格局意味著美債市場波動可能進一步加劇。
美債流出全球央行的儲備，最大的贏家是黃金。2024年全球黃金需求總量達約5千公噸，創歷史新高；且全球央行的黃金買入量3年以來連續超過1千公噸，川普(特朗普)發表關稅核彈攻擊後，黃金價格節節高升並屢破新高。
不過，縱使美元在過去20年自全球外匯儲備日漸萎縮，但作為全球4大貨幣中的3大貨幣——包括歐元、日圓和英鎊，在外匯儲備的比例卻沒有大幅地上升，而是維持原地踏步。美元失去的，改由黃金及非傳統的核心儲備貨幣取代，如澳幣、加幣、人民幣、韓元、新加坡元和北歐貨幣等。
亦即，黃金和一些非核心貨幣正成為全球央行多元化配置的新布局。這股全球儲備貨幣多元化的趨勢，始於2008年全球金融危機後，2015年以來顯著上升，並在新冠疫情過後再加速成長，反映出各國央行希望降消單一貨幣風險的策略及偏好。
深究之，全球外匯儲備結構變化趨勢並非短期匯率波動所導致。若把過去幾年美元資產，包括匯率、債券和股票價格的估值變化與風險進行評估，理論上美元佔比應上升，但實際上卻是相反，凸顯出各國央行減持美元資產，轉而增持其他貨幣和黃金自有其風險考量。
近年來，持有美債等美元資產出現政治性的風險。2022年美國凍結俄羅斯外匯儲備，衝擊了美元及傳統的黃金定價框架，國際關係變化和對美元信用的擔憂成為新風險，重新訂價美元資產與黃金。
凍結俄羅斯外備儲匯類似於出現了定向違約，如同示警投資人：一旦我們之間的關係不太好，我就不還錢了。因此擁有美國資產，就必須考慮與美國關係的穩定性。意即在進行投資資產配置時，不僅要考慮經濟因素，還要考量非經濟因素的安全性風險。如果長期關係不能穩定下來，接下來大家是否還願意借錢給美國，是否還願意使用美元，是否還要把儲備資產配置到美元上，這些問題都亟待考量。
由於黃金在通膨對沖與長期價值儲藏、危機期間的穩定表現、有效分散投資組合以及無違約風險等原因，成為全球各國央行配置黃金的四大動因。
職此之故，目前全球央行在外匯儲備中持有黃金的平均比例約為11%，高於2000年的5.5%，成長一倍。
川普發動關稅戰後，美債受到拋售、美元貶值、美股下跌的「三殺」亦傷害美元的價值與信用，是否加速「去美元化」前行趨勢，我們繼續觀察。
（本文為《上報》授權《看中國》轉載。原文鏈接）
