中國人民銀行（Getty Images）
【看中國2025年10月27日訊】（看中國記者金言綜合報導）在中美經貿關係持續緊張的背景下，一份來自華爾街資深投資人的戰略報告近日引發全球關注。這份報告以詳盡的數據和分析，預測中國在與美國的經濟脫鉤博弈中將陷入無解困境，並直指中國經濟結構性問題已達臨界點。報告作者，一位曾在全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）任職的投資人，在離職後花費10年時間深入研究中國經濟。他在報告中大膽斷言，北京無法贏得這場脫鉤戰爭，並推算出潛在崩盤時間表。時評人「公子瀋」詳盡解讀了這份報告的核心觀點。
長達數萬字的報告《中美經濟脫鉤的戰略分析：從2017年到2045年》旨在為投資者提供洞見。作者強調，中美脫鉤並非「是否發生」的問題，而是「何時徹底發生」的必然趨勢。這場博弈是非對稱的：美國作為全球經濟霸主，擁有更多主動權和手段，而中國則深陷結構性泥潭，無法承受全面分手的衝擊。報告直指，中國正面臨一個「三元悖論」般的困境：保住匯率穩定、拯救銀行體系、維持社會穩定。三者中，中國政府最多只能兼顧兩項，甚至可能一項都難以維繫。這一結論基於對中國房地產泡沫、金融體系脆弱性和對外依賴的深入剖析。
中國經濟的核心困境：房地產泡沫引爆5-10萬億美元損失
報告的核心論點之一，是中國經濟存在的嚴重結構性問題，特別是房地產市場的潛在崩盤。作者計算，中國房地產體系中積累的虧損高達5至10萬億美元，這一規模遠超中國銀行體系的總股東權益（約3萬億美元）。這意味著，一旦泡沫全面破裂，整個金融體系將面臨資不抵債的災難性局面。為延緩危機爆發，中國政府每年需投入超過11萬億美元，通過會計手段掩蓋壞賬。這筆巨額資金相當於中國一整年的國防開支加上研發預算，幾乎全部用於「補窟窿」，嚴重擠壓了經濟增長的空間。
房地產危機並非突發事件，而是中國過去25年增長模式的必然結果。報告描述了中國獨特的經濟循環：地方政府賣地、開發商蓋樓、銀行放貸、房價上漲、中產階層購房，再循環往復。這一模式在巔峰時期貢獻了地方財政的30%-50%、GDP的近30%，並佔居民家庭財富的70%以上。然而，2020年習近平推出的「三道紅線」政策（限制房企槓桿比例）本意是軟著陸，卻意外引爆危機。2021年底，恆大集團率先暴雷，隨後碧桂園等巨頭接連倒下，上百城市出現停貸潮，購房者拒付期房貸款。房地產銷售量從高峰期暴跌40%-50%，市場至今無回暖跡象。
作者警告，如果這些壞賬全麵攤銷，中國銀行體系淨資本將轉為負2萬億美元。政府當前的應對策略是「拖延戰術」：銀行不按市值重估資產、展期貸款、降低儲戶利息，試圖用時間換空間。同時，希望通過出口對沖內需崩塌，但這一路徑已行不通。美國、歐盟、加拿大、印度等國紛紛加征關稅，如美國對電動車徵收100%關稅，歐盟啟動反補貼調查。報告指出，中國製造業和出口引擎正在熄火，而每年11萬億美元的掩蓋成本已接近經濟物理極限。
更深層的問題在於，中國共產黨的統治合法性高度依賴經濟繁榮。不同於民主國家，中國不靠法治或自治，而是靠持續增長讓人民「更富裕」。一旦經濟停滯，政權將失去敘事基礎。作者將中國與日本「失落20年」對比：日本有民主制度、富裕基礎、美國安全保障和社會穩定，中國四者皆缺，無法承受長期停滯，只能繼續粉飾太平，導致內耗加劇。
非對稱博弈：中國深度依賴美國 美國相對獨立
報告強調，中美脫鉤是長期非對稱對抗，美國掌握主動，中國「輸不起」。作者列出中國對美國的七大依賴清單，揭示中國深陷美國主導的全球體系，無法輕易跳出「五指山」。
首先，金融依賴：中國持有約2.5萬億美元美國資產（包括1.2萬億美元國債、1.1-1.3萬億美元股票、2000-3000億美元公司債），看似籌碼，實為人質。美國可隨時凍結、貶值或印鈔贖回（如疫情期間18個月印4萬億美元）。中國拋售美債只會自損更大，引發人民幣貶值和銀行擠兌。
其次，技術依賴：中國半導體技術卡在7納米，而美國和臺灣已量產3納米。沒有美國晶元，中國AI、軍工、新能源汽車產業無法升級。軟體生態上，90%中國企業系統基於Windows、Android等美國技術，一旦斷供，信息基礎設施將半癱瘓。
第三，市場依賴：美國及其盟友佔全球GDP 55%，中國出口引擎依賴這些消費市場。糧食方面，中國30%大豆進口自美國，高品質肉類、乳製品也仰賴盟友，關乎社會穩定。
第四，技術轉移：中國通過留學生、專利授權、「千人計畫」獲取先進技術，一旦切斷，創新速度驟降。
第五，文化和秩序：從好萊塢電影到時尚品牌，中國離不開美國軟實力輸入。
相比之下，美國對中國依賴僅限於稀土（中國壟斷全球85%供應）和低端製造業（如玩具、紡織）。這些短板可通過5-10年供應鏈轉移解決，美國稀土自主化已在推進。報告推算，目前脫鉤進度僅25%-30%，過去20年只是「頭七八年」，真正拉鋸戰才開始。
中國15年「預防性戰爭」：建立封閉生態 卻核心技術殘缺
報告揭露，中國高層早已預見脫鉤風險，並為此準備15年。通過時間線梳理，作者展示中國一系列「反常」舉動實為戰略佈防：2009年封鎖Facebook、Twitter、Google，建立防火牆；2010年強制外資合資（中資持股51%）；2012年推動自主創新；2015年啟動「中國製造2025」；2017年通過國家情報法；2019年推動華為5G；2020年投入國產AI。
這些舉措構建了一個「平行宇宙」：鴻蒙操作系統、阿里/騰訊/華為雲、微信/支付寶支付、微信/抖音/微博社交、百度/高德地圖、淘寶/京東/拼多多電商。這套封閉生態能在斷聯時維持國內運轉，但作者一針見血指出，它是「反市場的天才防衛」，在核心技術上殘缺不全。
三大缺口：半導體（無EUV光刻機，無法商業量產）；軟體（企業級系統依賴Windows，民企採用國產率<10%）；金融（CIPS交易量僅SWIFT的1/12，人民幣儲備佔比3%vs.美元60%）。中國雖有外殼繁榮，核心仍受制於美國供應鏈，無法實現真正獨立。
金融戰推演：美國握槍 中國反制有限
報告模擬脫鉤場景：美國第一天即可動用《緊急經濟權力法》，凍結中國2.5萬億美元資產（參考俄羅斯3000億美元、伊朗500億美元、委內瑞拉案例）。中國反擊可凍結在華美企資產（5000億-1萬億美元），但金融資產易流動，實體工廠難變現。美國可吸收衝擊，中國則面臨資金外逃。
作者諷刺：美國印錢解決問題，中國印錢製造問題。人民幣國際化停滯，因缺信任、法治、資本自由、金融深度。中國陷兩難：開放失控，不開放無信任。
關鍵窗口期：2027-2030年 四大倒計時逼近
報告預測，2027年至2030年將成為關鍵窗口期，中國人口斷崖、美國稀土自主化、習近平權力交接、臺灣總統大選。中國若行動，這是最後機會；過2030年，槓桿失效。作者與美國智庫觀點吻合，即2028年最可能爆發系統性危機。
作為投資人，作者建議構建「無論結果如何都獲利」的組合，市場信「漸進對稱」，現實是「加速敵對非對稱」。時勢站在美國一邊，中國國家計畫難逆轉。
報告結尾呼籲中國加快自主創新、人民幣國際化、制定金融制裁預案。但作者認為，脫鉤大勢所趨，中國結構性風險需根本調整。投資者應警惕非對稱博弈，決策者需理性面對數據，而非情緒。
