对未来市场做出最基本的判断,投资者已经无须等待很久,下周,美联储和伯克南必须就悬而未决的几个问题作出最终的决定,即是否大规模启动第二轮量化宽松政策。
一个月来,市场对于未来的所假设的结果作出充分的反应,美元价格不断走低,而大宗商品价格轮番上涨,全球股市维持上涨态势,下一步,投资者需要验证的是,市场的步伐是否已经反应了美联储的量化宽松政策力度,或者说对于市场作出了过度的反应。
伯南克应该知道全球市场对这一决策所寄予的等待,任何不谨慎的决定都将导致金融市场的剧烈波动,还有美国政府在G20会议上所做出的承诺,虽然那很可能只是一种敷衍。
美国金融市场似乎已经趋于稳定,大公司利润一片繁荣景象,这为股市的上涨提供了基本的支持,经济学家们乐观地认为经济正在复苏中,这是一种主流的基调。这一切可以在精英阶层中得到认可,但是执政的民主党考虑的是这一切对于即将到来的中期选举将会有多大的帮助,确切地说,民主党人实际上已经意识到,相对于9.6%的失业率,上述光环实在不值得一提,如果奥巴马政府未能在失业率以及贸易赤字等问题上取得进展,就将被手握选票的中下层民众抛弃,而这些人正是民主党的根本所在。
在中期选举到来之前,新的经济刺激政策必须出台,常规的货币调控措施是调低联邦基准利率,但是由于目前的基准利率已经接近于零,已经没有什么空间,采用非常规的手段则是由美联储向市场回购长期国债,以压低市场长期利率水平,增加货币供应,引导企业和居民的投资增长。对于美联储的回购规模,市场上已经存在各种版本,乐观者估计将会达7500亿至10000亿美元。
量化宽松政策对内可能增加投资需求,而对外使美元走低,出口更具竞争力,但代价是,美元贬值会加剧全球货币战争,美国将可能丧失全球贸易政策的领导力。另外,量化宽松政策在某些方面对经济可能起到反面的效果。尤其对于美国低迷的楼市的信心,可能造成更大的伤害。一年来,尽管美国住房抵押贷款利率不断走低,甚至已经创下了近几十年以来的最低,但是,越是这样,美国人越不愿进入楼市,因为投资人认为,未来的利率会更低,固定利率按揭贷款可能会遭受损失。另一方面,美国人为拉高债券价格以打压长期利率的做法将为未来经济埋下更大的隐患,一旦未来利率反转,债市将会惨不忍睹,给金融市场带来新的动荡。
总体上,前一段时间,市场对于未来的政策预期的反应是有所过度了,未来政策可能很难超出投资者已有的预期,反映在美元汇率上,未来一段时间可能存在向上修正的极大可能性,果然如此的话,全球金融市场也会作出相对应的修正,以反映这种最新的变化。
实际上,即使不是美元指数出现变化,股市和大宗商品市场也存在调整的要求。笔夫上周认为上证指数存在两周以上调整的可能性,过去的一周基本上处于调整之中,这种状况应该在下周得到延续。本周股指期货调整幅度大于现货指数,显示了市场主动调整的意愿。
大宗商品市场多数品种也正迎来调整周期,基本金属目前仍未充分反映中国货币紧缩给市场带来的影响,特别是中央政府对房地产政策的趋于固化态度,将会改变投资者的某些心理,主要基金属在本周出现或冲高回落或高位滞涨的行情,虽然国际主要投行仍然看高铜、锌等金属品种,但是显而易见的是,调整恐难以避免。实际上,LME和上海的交易所库存近期均有回升之势,这也是一个需要警惕的信号。
国际上,JP摩根本周宣布建立铜交易的ETF基金,并且将在全球各地建立自己的仓库,其后,其交易品种将会扩大到锌、铝、铅等主要基本金属,其未来在市场中的作用极有可能相当于SPDRETF基金在黄金交易中的地位,其持仓对于市场趋势起到相当关键的作用。虽然它们目前看好未来的走势,但是作为一种超大型ETF基金入市,应该对目前铜的价位不会感到满意,相反,他们应该会比一般投资者更有耐心或者手段等待新的价格低点的出现。
尽管调整已经在眼前,但笔夫仍然难以掩饰自己对于农产品和黄金的偏爱,尽管它们在调整中也难以幸免,但是,某些农产品和黄金的下跌为前一段时间错失机会的投资者提供良机,一周前,我提出,农产品正在进行历史性的价格评估,实际上其中绝大部分指的是豆类农产品。在今年余下来的两个月里,棉花和白糖将会见到本轮牛市的高点,棉花价格能否在天价上得到维持,取决于下游厂商未来一个月对价格的接受程度。玉米价格已经在与大豆的竞争中享有比价优势,稻谷和小麦的上涨会招致行政管制,并且国家有足够充沛的储备来平抑市场的非理性行为,投资炒作的难度相对较大。但就豆类的情况而言,目前国内消费的60%依赖进口,国内市场早已丧失定价权。国际市场上,由于棉花、玉米价格的上涨,来年在轮种的冲突中,将会输给这些品种,而且美国9月已经大幅调低了豆类作物的产量和结转库存,基本面相对于前两年已经出现根本性改观,在农产品出现轮涨格局的情况下,国际基金已经大幅增加了对豆类作物的持仓量。南美国家早些时候签署了一系列出口合作协议。这种带有“大豆OPEC”性质的协议,将使出口国定价能力骤然增强。未来价格将更为坚挺。如果豆类品种在整体性市场调整中出现5%-8%的跌幅,那将是多头再次介入的极佳时机。
黄金价格在1300美元附近出现企稳的趋势,但是目前仍不能断言调整已经结束,美元如果出现反弹,金价仍可能调整,但笔夫的判断是,如果美元结束反弹,黄金将会率先起涨。
