【看中国2013年12月05日讯】注册制下投资模式蜕变 讲故事不再成为市场主流
馨月：本周股市走势备受关注，受证监会IPO发行改革措施影响，股市周一上行受阻回落整理，周二震荡整理后，周三收复失地再度试图挑战9月高点区域，您对新股发行改革的方案怎么看？这些新措施是否会扭转新股发行的弊端？未来会对股市产生哪些主要影响？
文国庆：IPO实行注册制，这是市场化改革的关键一步，如果这一步真正实施，我国市场格局将会产生实质性的变化。2005年股改后，股票市场没有达到优胜劣汰、优化资源配置的目标，重要的原因就在于新股发行和再融资的审批制。以后实行注册制，把价值判断的功能还给市场，而政府主要管信息披露，这个改革改到点子上了。当实行注册制后，上市资源大幅度增加，投资者就不敢乱炒概念，投资者进行价值投资才具备了基本的条件。在股票资源供不应求的环境下提倡投资价值是不现实的，而当股票严重供过于求的时候，你才会仔细斟酌，优中选优。譬如实业投资，只要你有钱，大把的企业会邀你入股，但你会非常挑剔，绝不会轻易出手。我国股市为什么炒作成风，就是股票太少了，如果数量增加10倍，您就不这么玩儿了。
实行注册制后，首先由于股票供应量的增加，会大幅度降低小市值股票的估值水平。第二，会相对提高行业龙头公司的估值水平，普通公司估值相对降低，市场热点集中在少数优秀公司。第三，垃圾股备受冷落，估值水平一般明显低于优质公司。虽然绩差股偶尔也会炒作，但必须是长期低迷之后，不会像现在这样被系统性炒作。第四，30%以上的公司会退市。总之，在注册制下，投资会围绕企业价值展开，讲故事不再成为市场主流。
馨月：近期黄金、白银等等贵金属继续大幅回落，大宗商品总体保持着低迷市，但是相反国内房价却异军突起，大宗商品价格与房价的扭曲现象说明什么问题？
文国庆：大宗商品低迷，表明全球经济依旧疲软，与此同时，美元逐步走强也是大势所趋，这会进一步强化大宗商品的弱势。中国的房地产价格上涨的成因很多，最主要的还是财富结构严重扭曲，少数权势者占有了过多的房产资源，如果反腐力度不够，住房价格不会马上下来。其次是人口转移并向大中城市集中。目前的几个层次是：最富有的阶层向境外转移财产；次富有的向大城市转移；中等收入的向中等城市转移，在财富平移的过程中，造成了大中型城市房地产的涨价。
但是我们必须清楚，这个上涨不会无限制进行下去，8月份以后，房租指数已经开始下降。从去年8月以后，房租市场已经出现二次见顶态势，如果继续下滑跌穿颈线，则楼市售价也可能见顶。楼市投资本身就和股票一样是一种投机行为，现在的楼市和6000点时的上证指数比较相像。房租指数是房价指数的先行指标，房租下来了楼价也很难维持的。
股市普涨普跌时代结束 过度炒作题材股风险很大
馨月：自2012年以来，标普500指数已经累计上涨了40%，高盛股市模型预测的走势与实际的标普500指数也出现了背离，一些国际投资大行也看不懂美国股市。欧美一些重要国家的股市，如德美等国不断刷新历史高峰，却不由得使人担心股灾的降临，您怎么看这种现象？
文国庆：美国经济运行态势还算不错，量化宽松也没有停止，股市惯性上涨是正常的，如果美国退出量化宽松政策，股市下跌20%也很正常，不要以为美国股市不会跌，只是没到时候。必须指出的是，即使美股回调30%也算不上股灾，正常调整而已。
馨月：中国人民银行出台《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，从《意见》中，很清晰地看到资本账户开放的脚步在不断加快，人民币国际化也在不断加快，这些措施，会不会对中国股市产生重大影响？
文国庆：人民币国际化是我国政府的努力方向，其实这几年都在加速过程中，对股市的影响早就显现了，中国股市这些几年来走势超弱，就是拜人民币国际化所赐。进一步加快国际化，A股市场还会再弱一点。
馨月：年底资金紧张是不争的事实，加上IPO的时间表已经公布，那么12月份股市趋势如何演绎？
文国庆：如果没有IPO时间表，12月份还会出现比较好的走势，由于有了时间表，走势会相对差一些。总体上前半月震荡向上，后半月震荡向下，年底收到2200点就算不错了。
馨月：本周这三天走势，影响指数的权重股表现较好，指数震荡攀升，个股涨跌起落规律难以把握，那么后期选股方面，您对投资者的指导有哪些建议？
文国庆：中国股市未来一年会重新洗牌，普涨普跌的时代结束了，过度炒作题材股的风险很大。周一周二创业板跌幅很大，此后一周可能出现反弹，但是随后会出现剧烈的分化，该涨的依旧上涨，跟风的会持续下跌，股票能否上涨，不在于几个季度的财务数据，而要看其是否具有核心竞争力，从这个角度说，60%的创业板股票会继续下跌。我认为在新的估值体系下，创业板整体还有30%下跌空间。所以，最近在选股方面应该稍微慎重一点，除了公司业绩指标外，看公司在技术、经营模式等关键领域是否具有核心竞争力，如果没有，应该回避。至于创业板应该如何定位，明年一月才有答案，现在不要抢反弹。总的仓位，可以控制在50%左右，到明年一月再决定是否加仓。
