美元貶值的長遠衝擊

近兩年來，美元頻有貶值之勢，但這幾個星期大幅度下跌，與國際主要貨幣和歐元兌換匯率達到新低。

美元是否會持繼下跌，這不只是去歐洲度假消費會變貴的問題。現在弱勢美元已讓外銷公司在國外獲利，這意味著更高的借貸和抵押，還有所有進口物品小至玩具大至汽車變貴。

上個星期美元與歐元兌換匯率創下新低:1歐元匯換1.3美元。從五月中起，美鈔和美國主要貿易國家兌換也降值10%。

美元下跌的原因眾多。最近，壓力來自於投資者擔心布希總統和他的行政部門不會抑制美元下跌，美國財政部長約翰．斯諾(John Snow)星期一表示美國希望美元強勢，但他重申不干預國際貨幣市場自由運作的立場。

而且，美元還揹負著美國龐大的貿易和預算赤字。最近的拋賣風出現在有消息對美元強勢有利的情況下，如新的工作市場數據顯示就業市場成長，意味著經濟正在增加牽引力。此外，美聯儲(the Federal Reserve)上星期三在五個月內第四次提高利率。聯邦基金利率六月已來已是2%，是46年來低利率1%的兩倍。

值得注意的是外國投資著對弱勢美元的反應，尤其是亞洲央行，這些央行近幾年來以買進美元來穩定他們的貨幣，再用這些美元買美國基金。

令人擔憂的是，外國投資者已有收回投資的跡象，根據美國債券市場協會 (The Bond Market Association)統計，國外投資約佔美國國庫48%和24%的美國公司債。

美國財政部表示，根據最近的統計，八月政府債券下跌34%，跌至147億，跌至十個月以來的新低。國外投資者賣出20億股票，從上個月獲利98億急遽下滑。

「美元在投資者的有價證券中已達飽和，他們必須考慮再繼續買美元會有什麼風險。」 新澤西普林斯頓經濟展望會主任柏納．包莫爾(Bernard Baumohl)說。

問題在於美國需要外國貨幣來補足貿易差額和預算赤字，正在流失的現金很難從其他地方補足。

美國聯邦儲備銀行紐約分行 (the Federal Reserve Bank of New York)最近公布的報告表示，如果外國央行停止購買美金，國外私人投資者今年就必須增加比去年六倍高的股票和債券。因此，美元持繼下跌可能會爆發一連串的惡性循環。

美聯儲可能為了吸引外資而提高利率，債券卻會因此下跌，而導致抵押和借貸成本升高，這樣，公司收入和消費者花費都會受到影響。

美國前財政部部長羅伯特．魯賓(Robert Rubin)在上個星期的演講中提到，除非華府官員認真想辦法降低聯邦赤字，否則美元可能會持久下跌。

他說：「假如市場開始恐懼長期的財政混亂，假如那些我們現在大量依賴的國外資金投資者也同樣恐懼，也開始關心我們的貨幣，市場可能會因此急切要求長期貸款的利率提高，致使我們財經市場嚴重崩潰，隨之而來的是所有經濟上的問題。」

即使存在這麼多潛在的負面因素，國外投資者卻不可能把他們持有的美元全部拋出，因為這樣會讓他們本國貨幣升值，導致大量有價證券虧損。

而且，有很多經濟學家認為美元下滑是件好事，摩根史坦利投資公司(Morgan Stanley)的史蒂芬．洛區( Stephen Roach)認為美元下跌可以重建國家儲蓄，因此可以降低龐大的往來帳戶和貿易赤字。

如果可行的話，這倒是不錯的想法。

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