中國股市狂飆是喜是憂？

發表：2005-06-09 19:53

(亞洲時報記者陳穎慈6月9日撰文)香港──是股民脫韁鬆綁的轉機？抑或是又一次請君入瓮？面對中國內地過去三天的上海和深圳股市狂飆，內地與香港媒體有截然不同的解讀。值得關注的是內地媒體頗為一致的叫好大合唱，隱然有一根中央高層指揮棒在幕後。

上海和深圳股市指數於2005年6月8日收市暴漲8.21%，創近3年來單日最大漲幅，成交量大增。正當內地媒體頻頻報喜之際，香港媒體報導這樁內地的「喜訊」時，卻表現得相對冷靜，有分析員甚致認為今次股市的反彈，只是中國政府對內地疲弱股市打的一支「止痛針」而已。

隨著內地的股市在6月6日跌破1,000點的心理關口後，創8年新低。上海和深圳的股市於2天後，即6月8日來個大翻身，上海A股綜合指數收市上漲84點，或8.21%，報1,115.5點，並創下2002年6月24日以來的單日最大升幅。A股成交187億元人民幣，較6月7日的73億元增逾1.5倍。

2002 年那次股市上升的原因，是受到中國國務院決定停止證券市場減持國有股刺激，所以上升9.3%。接近3年後的今天，外間流傳人民銀行和證監會正在研究一系列救市方案，將注資1,000億元（人民幣，下同）挽救出現財政問題的證券商。另一方面，中國證監會上週透露了6項救市措施，包括允許上市公司回購、允許上市公司購買基金、鼓勵其他機構入市、推行股息稅優惠、成立投資者保護基金，以及批准商業銀行成立基金公司。這些都是內地股市出現反彈的原因。

中國內地的媒體，對今次滬深股市反彈的評價，普遍正面。據6月8日股市大覆反彈翌日，即6月9日的報導，新華網以「久違甘露降臨股市」為文章的題目；人民網又提到「6月8日滬深股市全線飄紅，股市漲了，股民笑了」；《人民日報》文章的題目是「滬深股市何以絕地反擊」；《南方日報》指「深滬股市如有神助」；《深圳特區報》則以「深滬股市滿堂紅滬綜指昨成功收復1100點失地」為題，這些報導偏向認為今次股市反彈屬「值得高興」的事情。

相反，香港兩份主要的財經報章，對內地股市突然反彈的評價，則頗為負面。《信報》及《香港經濟日報》的社評，分別以「內地股市缺陷多，香港地位難取代」及「內地股市勿由「朱市」（以前中國國務院總理朱鎔基政策支持的股市）變「溫市（以現任中國國務院總理溫家寶政策支持的股市）」為題，主要指出內地股市以行政手腕主導、不以市場經濟原則作業的流弊。

香港東泰證券研究部聯席董事鄧聲興指出：「其實今次內地市場期望中國政府推出救市的措施，並不是什麼突破性的政策，大概只是動用資金入市等手法，這也不是從根本改善內地股市的結構性毛病，股市的反彈始終不能持久。」他又指出，投資者對內地股市缺乏信心，假帳又多，造成股市長期低迷。除此之外，內地股市還有很多結構性的問題，包括作為仲介人的證券公司內部控制機制不夠嚴密，外部監管不足，以至證券商經常出現挪用客戶資金的案件。此外，現行法例對中小投資者保護不足，對損害投資者權益的行為缺乏民事責任的規定；對證券發行、交易、登記結算等方面，都沒有相應的法律規管。

鄧聲興續說，正如過去幾次一樣，內地股市的大起大落都是由政府政策或行政措施主導，今次期待政府出手救市的情況，跟過往的做法並無兩樣，因此，在內地經歷4年熊市的背景下，今次也沒有結構性的轉變，很難令市場相信這種「反彈」將會持續。另一方面，以行政手段解經濟問題的做法，只會令內地股市規範化愈走愈遠，內地的金融市場要晉身國際金融中心，更加遙不可及。

2001年，內地股市在全球科網熱潮帶動下攀上高峰，當年6月13日，上海證券綜合指數升至2,242點的歷史性高位。不過，當天收市後，國務院頒布國有股減持方案，市場擔心大量國有股在市場流通會令股市崩潰，內地股市開始經歷長達4年的熊市。

直至2005年4月29日，在中國證監重新提出減持國有股，令上海股市一度跌穿1,000點。股市市值蒸發近1萬億元。據中國證監會公布的資料顯示，以今年 5月27日收市計，上海股市流通市值合計6,240多億元，深圳股市流通市值3,660多億元，兩市合計9,900多億元，比起2001年6月高峰期的 18,860多億元，跌去近8,960多億元。以三峽工程靜態投資成本1,000億計算，短短4年之間內地股市蒸發的財富足可以建9個三峽工程！

根據以上的資料顯示，內地股市的反彈，是否如內地媒體所言般正面，相信仍然是言之尚早。然而，內地股民經歷過去股市市值蒸發近1萬億元的經驗，媒體要他們相信「甘露」已經來臨，又是否這般容易？

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