人民幣面臨再度升值壓力：中國正賤賣人民幣資產？

發表：2005-07-29 20:22

匯率補貼出口中國經濟的集體迷失

　　中國能源消耗是是印度的二點八倍；排污量是世界平均水平的十幾倍，勞動率僅為發達國家的幾十分之一。但中國製造卻能夠打敗任何國製造。為什麼?難道就僅憑我們的低廉勞動力嗎？主要原因在於國家低匯率的結果，是低匯率補貼出口貿易造成的。低匯率補貼出口貿易的同時，也意味著低匯率補貼了國外資本購併人民幣資產。下面是筆者對當前中國經濟的詳細分析。

　　一，中國股市是集體迷失的教訓

　　說到方向的集體迷失，中國股市要最有力的例證。十多年來由於不尊重市場規律，中國搞了一個畸形的證券市場。而投身於其中的7000萬股民，一方面響應國家號召，一方面為了自己的財富增值，竟然在沒有投資價值的中國上集體迷失，整體被套。在中國股市上迷失方向的不僅僅是虧空了一萬億的投資者，當然也包括引導方向的管理層。

　　中國股市緣何能夠出現集體迷失呢？股民的迷失是在於對管理層的信任，而管理層的迷失則是在於對證券市場知識和經驗的不足。我們搞的即然不是計畫經濟，是市場經濟，那麼我們就需要遵守市場經濟的客觀規律。很顯然我們共同有把中國股市搞好的初衷，也有著讓中國股市不斷上漲的共同心願。但同一個目標不代表可以不遵守客觀規律。因為矛盾存在於任何事物內部本來就是客觀規律。不希望股市下跌而沒有了做空機制，為了不讓股市下跌，而不惜動用一切政策力量打造所謂的政策底。而且在不確定的政策底上用國家公信力引導資金入市。這都是管理層不遵守客觀規律的主觀意志的體現。

　　事實整體迷失的後果是相當嚴重的，一個本來就沒有投資價值的市場，無論政策如何引導，無論投身於其中的民眾如何萬眾一心，沒有投資價值仍舊沒有投資價值。中國股市在最近的持續四整年的下跌中，已經整體虧空了1萬個億。公信力喪失，證券業整體瀕臨破產，基金，保險資金，銀行資金也都一個不少的被套牢，更為嚴重的是中國股市幾乎消滅了整整一代的投資者。集體迷失是因為不遵守市場規律，其結果就是集體承受市場客觀規律的懲罰。

　　二，低匯率中國經濟又一次集體迷失

　　人民幣升值之聲始於2002年末，美國日本官方及公眾媒體又提出一種「中國威脅論」的說法，指責中國「輸出通貨緊縮」，要求人民幣升值。而後又相繼有要求人民幣升值的日本官方言論，繼日本要求人民幣升值以後，美國又加入了要求人民幣升值的行列。

　　領袖毛主席告訴我們「凡是敵人擁護的，我們就要堅決反對；凡是敵人反對的，我們就要堅決擁護！」。但是毛主席忽略了，這個世界還有好人和壞人都要遵守的客觀規律。而匯率市場也必然有他的市場上的客觀規律。人民幣有升值的壓力，而美國、日本要求人民幣升值。人民幣的升值壓力不是因為別國的要求而存在的，而是因為近年來跟隨美元的持續貶值和中國經濟的高增長等原因導致的。

　　因為有「凡是敵人反對的，我們就要堅決擁護」的情緒，又因為我們看到了低匯率有助於中國的出口貿易和外商投資，所以從管理層到百姓都希望人民幣保持穩定不升值。如果我們的匯率真的偏低了，那麼我們選現在的匯率顯然是一個集體行為。我們的匯率形成機制不是完全市場化的，所以必然會偏離其實際價值的。究竟要高估還是低估？從各種因素看顯然是低估了。

　　市場是要遵循客觀規律的，人民幣如果被低估，就會引起世界資本的關注。投機人民幣的境外熱錢流入開始於2002年下半年，2003年外資流入的問題開始突出。在人民幣升值預期增加的情況下，外匯儲備不斷增加。02年達到2864.07億、03年4032.51億、04年6099.32億、05年6月份達到7110億。不斷流入的外匯儲備反應在國家經濟上就是物價上漲。03年全年物價上漲為1.2%，04年物價竟然上漲了4%。央行既要保持匯率穩定，又要維持國內的物價穩定，於是一方面投放大量的基礎貨幣，而另一方面通過調高調高準備金率，發行票據回籠資金。於是本來應該靠市場自身調節的人民幣，使得仍然在使用計畫經濟手段的央行忙的不亦樂乎。

　　三，低匯率導致人民幣資產至少賤賣1184億

　　最近有文章報導：「人民幣突然小幅升值我國外匯儲備蒸發1184億元」，顯然外匯儲備1184億的損失是根據人民幣做參照的，其計算根據如下：如果以目前的7110億美元的國家外匯儲備計算，升值前的匯率為1美元：8．2765元人民幣，折合成人民幣為58845．915億元人民幣。而人民幣對美元升值後，匯率變為1美元：8．11元人民幣，那麼原有的7110億美元折合成人民幣後為57662．1億元人民幣。匯率變化後，外匯儲備蒸發掉1183． 815億元人民幣。這個損失就是人民幣升值導致的儲備資產的匯兌損失。

　　但是7110億外匯儲備無論人民幣升不升值，7110億美元的外匯儲備仍然是7110億美元，人民幣升值前其該買多少東西，人民幣升值後其仍然能買多少東西，其購買力根本沒有變化。如果人民幣升值2%就證明了7110億外匯儲備損失1184億人民幣，那麼是不是人民幣貶值2%中國就會增值1000多億？修改量具的刻度是不會改變物體的質量的。所以以人民幣為參照來說外匯儲備損失了是不正確的。

　　很簡單人民幣升值並不外匯儲備貶值了，相反這證明以往的人民幣匯率偏低了，只能說明以往的人民幣在和美元的掛鉤的固定匯率下被賤賣了。如果說人民幣升值2%後，現在1美元： 8.11人民幣匯率是合理的。那麼前面計算的外匯儲備蒸發1184億元的數值，只能是中國在兌換7110億美元外匯儲備時由於匯率偏低的緣故被賤賣的。但這個前提必須是現在的匯率是合理的。如果升值2%仍然匯率仍然是偏低的，仍然是不合理的，而升值10%才是合理的話，那麼目前換得的7110億美元的外匯儲備，中國付出的人民幣和物資就會被賤賣5920億人民幣，接近6000億人民幣損失！而如果要被低估了15%，那麼已付出的人民幣資產將被賤賣了 9000億人民幣！

　　雖然我們還不能實現人民幣匯率機制的市場化，看不到人民幣實際的實際價值，但隨著7.21日2%的人民幣升值，我們已經清楚知道以往的人民幣被低估了。而且未來人民幣仍有升值壓力，這是許多學者的共識。畢竟單單從人民幣的購買力而言，人民幣還有相當大的升值壓力的。

　　四，低匯率補貼出口貿易中國已經開始得不償失

　　任何事物都是兩面性的，當然也包括現在的人民幣匯率。由於人民幣的低匯率的原因，使得中國製造以極其低的成本可以打敗任何國製造。由於中國本來就有廉價的人工，更加上的低匯率補貼出口下的低成本，世界上沒有一個國家可以在和中國拼成本上能取得優勢。各國沒有辦法只有拿起反傾銷的大棒。自1979年至 2004年9月底，共有34個國家和地區發起了665起針對或涉及中國產品的反傾銷、反補貼、保障措施及特保措施調查案件，其中反傾銷案件594起，反補貼案件2起，保障措施案件58起，特保案件11起，涉及4000多種商品。中國已連續9年成為全球遭受反傾銷調查數量最多的國家。

　　在我們為中國貨以廉價的成本佔領世界市場而沾沾自喜的時候，我們不得不看到事物的另一面，世界資本正因為人民幣的低匯率以廉價的低成本瘋狂湧入中國。 2004年12月11日，中國將全面放開零售業市場，而此時代表最先進零售業態的大賣場，外資在其中所控制的份額佔到50%以上，而且外資還在大踏步的前進著。世界資本正在等待中國放開金融市場。你用什麼樣的量具量給別人，別人也用什麼樣的量具量給你。中國在用低匯率補貼出口貿易的同時，也在補貼國外資本。股市上QFII不斷加倉。屢買屢套的中國股市，看來只能挫傷中國股民的投資熱情，而QFII的熱情似乎並沒有被挫傷，原因何在？也許就在與他們進入中國的低成本。由於人民幣被低估，或者說人民幣的升值預期，國際游資不斷的從各種渠道買入人民幣資產。外資投資中國樓市就是另一佐證。

　　我們是由計畫經濟體制向社會主義市場經濟體制轉變的。計畫經濟就是權力經濟，計畫經濟體制就是權力經濟體制。計畫經濟的體制性弊端就是權力計畫一切、壟斷一切。而市場經經濟講究的是市場調節，是要遵守客觀規律的。合理的市場經濟是助於資源的合理開發和利用的。比如甲地的糧食緊缺，勢必價格上揚，而已地的糧食便宜，由於市場的利益引導已地的廉價糧食就會流入甲地。再比如石油價格上漲，因為市場調節，人們就會用其它能源做替代，從而開發更廉價的能源，或者引發人類對節能工具的開發。

　　市場經濟是要講究成本的，只有計畫經濟，權力經濟的才不會考慮成本的。但現在帶有計畫經濟痕跡的出口貿易一樣可以不考慮成本的。甲地每斤大米的價格是 1.4元，乙地也是1.4元，甲地到乙地的運輸成本是0.1元。如果是在市場經濟之下，沒有人會做把乙地的大米運到甲地的虧本買賣。但是在政府補貼的情況下就不同了，如果把乙地的大米運到甲地，政府每斤補貼0.2元，那麼雖然做的是虧本買賣，但有巨額補貼，倒運大米的熱情將會是巨大的。現在中國的出口貿易為什麼熱情高漲，顯然就是因為央行的低匯率補貼。同樣中國為什麼會成為世界工廠，顯然也得意於外資本進入中國的低匯率補貼。低匯率補貼的出口貿易，是基本上不考慮中國製造的實際成本的。由於中國出口的都是些附加值低的產品，這是以犧牲國家資源，是在破壞生態環境下實現的。本來如果完全靠市場調節，因為成本制約，對外外貿基本就不會出現虧本買賣。但目前是在低匯率，匯率補貼出口的基礎上的，即使是做的虧本買賣，也很難發覺的。

　　國家環保局副局長潘岳在北京《財富》論壇上痛陳：「世界工廠的代價也許就是世界垃圾廠」。潘岳列舉驚心數字佐證：能源消耗是日本的八倍、美國的六倍、甚至是印度的二點八倍；排污量是世界平均水平的十幾倍，勞動率僅為發達國家的幾十分之一。主要水系五分之二已被污染，四億城市居民呼吸著嚴重污染的空氣……是什麼動力導致經濟發展對資源的掠奪，環境的破壞？又是什麼原因導致廉價的中國貨衝擊世界經濟秩序，世界各國用反傾銷和過激手段（如溫州鞋西班牙被燒）來抵禦廉價的中國貨。筆者認為根本就在現在的低匯率補貼出口貿易，中國經濟在讓別人不舒服的同時，也讓自己承受苦難。中國經濟的高增長成果，將會因為對環境的巨大破壞而最終被抵消。

　　五集體迷失方向結果就是集體承受市場的懲罰

　　中國採取低匯率補貼出口貿易和外商投資，顯然是一個集體迷失的行為。而集體迷失方向的結果就是集體承受市場懲罰。市場經濟是要遵守客觀規律的。一方面要維持匯率的穩定，而另一方面要維持國內物價的穩定。而這兩個價值中樞本來是需要通過市場調節來重合的。也就是要麼維持匯率穩定，市場調節物價；要麼維持國內物價穩定，市場調節匯率。而即要維持物價穩定，又要維持匯率穩定，這顯然已違背了市場客觀規律了。

　　隨著7月21日人民幣匯率2%的升值的開始，人民幣幣值被重估，於是將會有更多的資金湧入中國。人民幣的升值壓力將更大，而國內又要維持物價穩定。這又面臨更多貨幣回籠的壓力。這種趨勢在央行不改變應對措施之前是會繼續存在的。繼續下去中國的金融體系將面臨越來越大的衝擊。到最後央行控制不住時，可能出現的是瘋漲的物價，大碗麵30元一碗！如果不否認人民幣將要升值，那麼最為可怕的是在國外資本掌握大量人民幣資產之後，我們被迫升值！那時外資接盤中國股市，接盤中國金融，並不是危言聳聽，要知道現在的中國證券業已經瀕臨崩潰，要知道現在的中國銀行業就存在大規模不良資產。人民幣是否升值，不是以我們的意志為轉移的，而根本在於市場規律，而反對人民貨幣升值，繼續廉價出賣人民幣資產，繼續採取低匯率補貼出口，將可能是中國經濟在中國股市錯誤之後的再一次集體迷失！

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