對抗通膨 升息風吹遍全球 利率卡住匯率 金融市場心跳加劇

通貨膨脹的魅影再現，全球央行不敢輕敵，因為一旦被通貨膨脹纏上身，就不容易擺脫。八○年代的美國，當時的聯邦準備理事會主席渥爾克〈Paul Volker〉為了全力對抗通貨膨脹，下猛藥將利率拉抬到二○％〈這會不會嚇到近年的購屋族！〉只是，代價未免太高了當時的美國經濟，陷入二次世界大戰以來的最低潮。這也是全球央行枕戈待旦的原因。

高油價效應顯現

儘管各國央行所觀察的核心消費者物價通貨膨脹指數，扣除了能源及食物價格因素，看起來都還相當低，約都還在二％上下。只是長期的高油價效應，已逐漸顯現，全球都已感受到通貨膨脹的壓力，以美國為例，一至九月的通貨膨脹率，已上升至四．七％，十月份稍有下降至四．三％。油價如果持續居高不下，會引導其他物價上揚，也會侵蝕全球經濟的成長。

十一月十八日，歐盟央行〈ＥＣＢ〉終於表態將升息，歐盟二％的利率水準，已有二年以上沒有動過，一般預期，歐盟央行可能會在近日會議中〈十二月一日〉宣布，微調一碼〈○．二五％〉。多年來捍衛超低利率不遺餘力的日本銀行〈ＢＯＪ〉，最近也鬆口，表示明年日本的利率可能會開始調整；由於長期陷於通貨緊縮的泥淖，自從二○○一年以來，日銀就一直將利率鎖定在零利率的水準。

至於全球經濟的龍頭│美國，市場一直相信，聯邦準備理事會〈Ｆｅｄ〉主席葛林斯班在明年二月退休交棒前，會將利率從現在的四％，調整到四．五％的水準。但是幾位聯邦儲備局的官員公開認為，美國利率調整已趨尾聲，此語一出，美元立刻遭到外匯市場的修理，美元兌歐元立刻從上升的格局，硬是被貶了下來。經過些時的瀋澱，另一位具有決定利率投票權的聯邦儲備局官員又說話了，表示「美國的貨幣緊縮政策，還未完成。」外匯市場才又重拾對美元的信心。

美國一升息 歐盟就緊張

不過，這下子可換到歐盟央行著急了，美國從去年六月起至今，一口氣已經將利率從一％升到四％，再升下去還得了。歐元區的利率已有二年多沒有調整，至今仍維持在二％，只有現今美國利率的一半，利差太大，歐洲資金都要被美國吸光了。歐盟央行趕緊滅火，表示也將啟動升息的機制。

英國的情形較特殊，英國經濟走勢和歐、美恰好相反，經濟榮景走了近十年，從去年才開始反轉下來，為了搶救經濟，英格蘭銀行今年八月，曾宣布降息至四．五％，一般預期，英格蘭銀行應該還會再降息。難題是如果有通貨膨脹的現象，恐怕就事與願違。英格蘭銀行正密切盯住物價的波動情形。

所幸，對抗通貨膨脹，歐洲與美國還有一些優勢，歐洲從七○年代就注意到要厲行節約能源的政策；反之，美國消費者就較無節制，還好美國經濟成長強勁，應該還有採取緊縮政策的空間。只是接下來的日子，全球的央行還是不敢怠慢。

美國聯邦準備理事會將利率水準拉高到四％，幾乎把其他國家拋得遠遠的，的確為美元增色不少，今年美元對歐元及日圓，已上漲一三％；唯一與市場預期相距甚大的是人民幣，今年人民幣兌美元只小幅升值不到一％〈市場原預期五％│一○％〉。在各國央行可能升息的風聲之下，美元是否能維持高檔行情，又成了大家關注的焦點。

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