華爾街日報:股神巴菲特魅力不再？

我一直對巴菲特親切真摯的信件充滿期待，尤其是他的投資觀點、策略和預期。多年來，只要投資者遵循巴菲特的指導，都能獲得不菲的回報。

不過今年，巴菲特的信帶來了一絲涼意。儘管他向讀者表示，他感覺「非常好，」但還是提到了終於將要退休了，並表示心中已經有了繼任人選。儘管巴菲特的公司Berkshire Hathaway在2005年實現了溫和增長，我還是懷疑巴菲特是否已經失去了一些傳奇色彩。

去年，我對他斷言美元將下跌的觀點表達了保留意見，並指出這有悖於他自己提出的投資不應跟風的忠告。顯然，這種策略讓股東付出了高昂的代價。 Berkshire Hathaway記入了9.55億美元的外匯頭寸虧損。幸運的是，對我們這些沒有參與外匯期貨交易的人來說，在海外市場投資卻獲得了回報。去年許多海外市場的強勁反彈大大抵消了美元走強的效應。今年巴菲特似乎採納了一些我的觀點。

儘管他仍認為美國的巨額外貿逆差最終將給美元帶來麻煩，但他也表示已經結清了一些外匯頭寸，而改為持有海外股票。

我也持這種看法，儘管這種循規蹈矩的投資理念與巴菲特經常教導我們的背道而馳。今後幾年裡，總會有一年海外股票的表現將會弱於美國市場，這只是時間的問題。

在選股方面，巴菲特去年抱怨說，符合他嚴格的、以價值為導向標準的公司少之又少。儘管存在這種擔心，但我們今年知道巴菲特還是持有了大量沃爾瑪連鎖公司 （Wal-Mart Stores Inc.）和安海斯公司（Anheuser-Busch Cos.）的頭寸，分別為9.44億美元和21億美元。

兩家公司應該都具有始終吸引巴菲特的品質，如強大的品牌和在市場的壟斷地位。在沃爾瑪的股票去年跌至公認的價值區時，我也深受吸引。與巴菲特不同的是，在我買的沃爾瑪看漲期權到期後，我承受了稅金損失並沒有戀戰。

除了汽油價格高企對目標客戶的影響以及一系列在勞工及監管方面的潛在問題之外，沃爾瑪看來也未能用其規模的壯大來提升規模效益和利潤率。而且，它也沒有表現出明有能力在海外市場佔據主導地位。不過，在目前價位上，我對該股持中性看法，如果該股繼續走低或是汽油價格進一步下跌，我也許會步巴菲特的後塵。

安海斯的情況更複雜一些。儘管它在市場上仍佔據主導地位，但看來正在受到各種各樣特製或精釀啤酒的衝擊，此外還有非啤酒飲料的步步緊逼，去年該公司的銷售額出現了滑坡。安海斯也沒能顯示出控制啤酒之外的其它市場的能力。我承認安海斯擁有強大的營銷實力和競爭力，但該股難以令我心動。

的確，很難想像沃爾瑪和安海斯這樣的股票會出現大幅上漲，不過也許巴菲特對5%-6%的溫和漲幅就心滿意足了。

看來這的確就是巴菲特的預期。他在信中用自己的方式降低了預期。他指出，在1899年到1999年的20世紀裡，道瓊斯指數按年率計算的年漲幅為5.3%，而到了21世紀，道瓊斯指數基本原地踏步。巴菲特的言下之意就是讓我們不要抱過高期望。我同意我們不能貪婪，但在這一點上我不能苟同巴菲特的觀點。

先不說在醫療、教育和科技方面取得的進步，只說說從大蕭條（Great Depression）到兩次世界大戰這些我們在20世紀犯下的種種錯誤，我就認為我們能夠做得更好。 （華爾街日報中文網路版投資參考） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

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