伍凡草庵談如何解決中國經濟危機


伍凡:各位觀眾好,現在是獨立評論時間。最近中國經濟危機越來越嚴重,通貨膨脹日趨嚴重,股市房地產泡沫面臨破滅。中央連續多次召開政治局會議及中 央經濟研究會議。把明年工作的重點放在了防止通貨膨脹及防止股市和房地產泡沫問題上,那麽,今天我們就給胡溫再上一堂經濟課,談談如何改變中國現狀挽救中 國的經濟危機。

  草庵:其實,中國現在的狀況確實很嚴重。海外的資金大量拋售中國的股票,淡馬錫將手中的中國股票全部拋售,幾十億美元。 美國。日本的中國基金業大量拋售手中的股票和中國房產,結果就更加嚴重地壓制了中國股市和房市的上漲。中國股市在半個月來已經下跌了一千多點,中石油的流 通股有一萬億人民幣消失了。而中央政府幾乎用盡了經濟手段,但似乎沒有半點效果,百姓怨聲載道。

  伍凡:最近中央銀行出臺了多種措施,九次用升息,提高儲備利率等經濟手段改變現狀,企圖挽救中國經濟,但效果並不好。不知道最近的中央銀行手段有甚麽效果。

  草庵:在央行採取多種調控措施後,廣義貨幣供給量M2增長仍偏快,從控制貨幣供給量和投資增長角度來看,信貸緊縮將會持續,力度也會加大。央行九次抽水市場錢還是多, 未來將看死信貸。 

   伍凡:據《中國證券報》報導, 10月份的廣義貨幣供給量(M2)同比增速為18.47%,不僅高於2007年年初設定的全年M2增長16%左右的目標,也高於去年末16.9%的同比增 速。而自7月份以來,M2同比增速已經連續4個月高於18%,這一速度僅次於2006年上半年。M2增速過高,無疑會增加出現資產價格泡沫和通貨膨脹的風 險。而為了抑制貨幣信貸過快增長, 2007年以來,央行將存款準備金率從9%上調9次至13.5%,不僅創出中國歷史新高,目前在世界上也是很高的。

   草庵:上調存款準備金率在國外被認為是「巨斧」,一方面能直接鎖定銀行的流動性,另一方面可以影響貨幣乘數(基礎貨幣供給擴張的倍數,衡量貨幣派生能力 的指標),降低貨幣派生能力,減緩M2增速。可是為何九板「巨斧」還沒有砍下 M2增速呢?廣義貨幣供給量M2被認為是基礎貨幣與貨幣乘數的乘積。2007年以來,基礎貨幣的增長實際上得到了有效控制。央行三季度貨幣政策報告指出, 按目前統計口徑,法定准備金計入基礎貨幣,剔除準備金後的基礎貨幣目前增速低於10%。央行2007年通過各種貨幣回籠手段,已基本對沖外匯佔款導致的基 礎貨幣增長和到期票據。央行官員也多次強調了這一點。可見,基礎貨幣並不是推高廣義貨幣供給量的主因。

  伍凡:那麽,導致M2高增長的主因就是實際貨幣擴張能力了。而央行報告稱,9月末的貨幣乘數為4.46,比去年同期下降0.55個百分點,貨幣乘數呈下降趨勢。如果真是這樣,M2增速為何還是高高在上呢?

  草庵:這裡面的原因就是央行報告中貨幣乘數的計算是用M2直接除以基礎貨幣的,這個基礎貨幣包含了準備金。經過幾次上調存款準備金率後的準備金規模龐大,這樣一來增大了分母,自然拉低了貨幣乘數 

   伍凡:而法定准備金繳存給央行,實際不再具備貨幣派生能力。因此,剔除準備金後的實際貨幣擴張倍數要遠遠高於公布的數字4.46。這意味著目前銀行的貨 幣派生能力仍然相當高。這就是基礎貨幣得到有效對沖後,M2仍然快速增長的真正原因。也就是,信貸增速過快,導致貨幣派生能力增強,進而推高了廣義貨幣供 給量。

  草庵:銀行主要是通過發放信貸進行貨幣創造(派生)的。銀行提供的貸款會通過數次存款、貸款活動產生出數倍於原來貸款的貨幣,即 派生貨幣。信貸發放得越多、越快,社會上的貨幣量派生得越多、越快。因此,多次上調存款準備金率雖然會對貨幣乘數產生向下的壓力,但銀行過快的信貸增長大 大抵消了這一作用。

  伍凡:2007年前三季度,各項貸款餘額同比增速分別是16.08%、16.48%、17.16%,為2004年第二季度以來增長最快的時期。2007年前三個季度新增貸款3.36兆元,已經超過去年全年的3.18兆元規模。可見,2007年信貸增速明顯偏快。 

  草庵:正是看到了這一點,央行已經把政策重心從加息和上調存款準備金率,轉移到對信貸進行視窗指導,再輔以價格和數量工具。我個人認為,從控制貨幣供給量和投資增長角度來看,信貸緊縮將會持續,力度也會加大。 

   伍凡:花旗銀行看空國內股市,他們只不過說實話而已。儘管很多時候中國特色都是理由,但經濟規律不會以人的意志為轉移。中國的股民都不是投資者, 100%以投機的心態進入市場,這就決定了他們的不理性行為和脆弱的心態,一旦股市上升,就不顧後果進入市場,一旦進入大跌通道,則不顧一切逃出市場?? 這種行為決定了中國股市將在未來某個時候迎來黑色的一天。

  草庵:那麽,奧運會召開的8月是一個關鍵點,外資很可能在奧運前幾個月率先抽 身,剩下的就是晾在沙灘裡的魚。受信貸緊縮影響最大的是樓市,在所有的中央調控行為中,這個舉措最為明智那麽,剩下的關鍵就是,這一天何時到來。股民們一 致認為明年奧運會前股市都堅挺,所以雖然現在有不小的跌幅,但釀不成災難,因為大家還有信心。

  伍凡:如果未來的調控能夠讓股市進入緩慢、堅定的下跌通道,令股民不斷小幅度的虧損,以徹底消除投機心態,股指在未來一年時間內重新回到3000點以內,將能夠避免劇烈波動。 

   草庵:由於多數股民都虧損且提升無望,投機行為遭受抑制,股市處於低迷狀態;信貸的緊縮讓樓市進入下跌通道,銀行趁機逼債、開發商不得不將之前的利潤回 吐,同時樓市進入谷底。銀行可以藉此避免開發商壞賬,對於按揭買房的中產者則提供寬限,以避免違約行為的增加,考慮到國人的忍耐能力,那麽銀行仍有機會逃 過一劫,國家無需用巨額通脹來平銀行壞賬,實現經濟的軟著陸。 

  伍凡:在此之後,經濟會進入低迷狀態,此後經濟調控的方向應在振興實體 經濟,以實現經濟的重新起步。這一輪泡沫繁榮的結果就是:開發商不賺、銀行不虧,政府通過土地拍賣獲得收入,如果在蕭條期採取有利於社會福利、醫療、教育 等措施,將能夠緩和社會矛盾,當然這些花費應該由土地拍賣的收入支取。如果能做到上述幾點,那麽我們能夠逃過一劫,這也是未來ZF調控唯一正確的方向。 

   草庵:但據我和銀行的朋友瞭解,明年央行給各商業銀行的新增額度與今年持平,也就是年新增15%。四季度各家商業銀行都超了本年新增額度,到3季度增加 17%。所以無法放貸,造成目前信貸緊縮的狀況,但各家銀行都在要求各分支機構加快上報新增貸款,作為考核要求,很嚴厲的,年底前審批完畢,加上原有積壓 的貸款只等年初全部集中投放,央行怎麽調?

  伍凡:如果這樣,我相信中央政府的調控還會和目前一樣,中國經濟繼續向深淵走去。中央政府和 利益集團在很多方面有利益的共同點,也有利益的不同點。中央政府的指令未必能真正得到實現,我們出主意,即使是胡溫採納了,到了基層政府也會被利益集團因 為利益分配而肢解的七零八落。而大陸通貨泵張再持續不斷上漲,遇到了奧運會的高潮已過,海外資金大量撤離中國,到了那時,中央政府想調控就難以進行。 

   草庵:實際上,我們看到美國和歐盟都在施加壓力要求中國政府進行人民幣升值。美國在加快美元的貶值。其原因就是,美國的經濟基本上已經軟著陸,美元貶 值,全球的貨幣資金的都會被美國吸引進來,美國這個無底洞會將全球的產業資本吸引近進來改善美國的經濟。但同時,人民幣升值,又加息,投機的國際游資就會 跑到中國牟利。一個產業資本,一個投機資本,美國吸引產業資本可以發展本國的實體產業,但中國吸引海外投機資本只能加速通貨膨脹和金融領域的泡沫化。所 以,我們今天看到中國的宏觀調控仍需努力,我們給胡溫也講一點經濟知識和調控手段。

  伍凡,胡溫是否懂得這些經濟理論,這是個令人懷疑的事情,但更重要的是,中央政府如何讓利益集團和地方勢力服從和不折不扣的執行下去,以本人看,中共不進行政治改革,這些經濟調控都很難奏效。不過今天時間到了,我們就先談到這裡。謝謝各位的收看,再見。



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