下半年到明年中國經濟三大猜想
轉型期的中國經濟未來有三大可能。
第一,在美元與歐元保持均衡的情況下,人民幣繼續上升。雖然美歐對於重建全球金融秩序的立場不同,但在逼迫人民幣匯率上升這一點是相同的,因為人民幣與日元這兩大債權國貨幣上升,是美歐減輕債務的最好辦法。
有了人民幣這個撬動的支點,美元與歐元開始移位。美國出臺一系列消極的經濟數據,糟糕的歐洲主權債務危機不再成為全球投資者的關注焦點,相反,歐元區核心國家漂亮的經濟數據成為關注點。
德國5月零售銷售月率如預期一樣數據由負轉正,法國5月生產者物價指數月率有所降低,6月採購經理人指數降低0.1個百分點。義大利6月製造業採購經理人指數並沒有像預期那樣下降,而是略微上升。德國6月製造業採購經理人指數好於預期0.3個百分點,製造業前景樂觀。歐元區6月製造業採購經理人指數和前值保持一致,顯示歐元區的製造業復甦情況較穩定。由此,美元上漲趨緩,而歐元不再大幅下降。
6月30日,國際貨幣基金組織表示,今年一季度全球央行增加其他貨幣的持倉,全球外匯儲備中的歐元和美元比重都出現下降。一季度全球外匯儲備總額達到8.295萬億美元,高於去年四季度修正後的8.165萬億美元。其中,美元在今年一季度佔全球外匯儲備的比重從上季度修正後的62.2%下降到61.5%,為10多年來最低。另外,歐元的比重也由27.3%下降到27.2%,加元、澳元和挪威克朗等其他貨幣的比重略有上升。央行力求資產多元化,但目前資產可選擇餘地很小。
6月19日,人民幣重啟匯改,兩週內升值0.61%。7月2日,人民幣對美元匯率中間價報6.7720,與上一跤易日相比大幅上升138個基點,再創5年新高。人民幣實際匯率將上升到20%以上,也就是說,目前還有4個百分點以上的升值空間。隨著中國國內保障成本提高、外匯儲備減少、經濟數據下降,人民幣升值壓力不會一直維持在高位。
第二,中國國內一場基於消除過剩產能、提高效率的重組並購高峰到來。
6月30日,國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議,研究部署促進企業兼併重組,聽取對中央企業監督檢查和國有企業監事會工作情況匯報。會議定下了大力推動兼併重組的基調,下決心改變目前存在的地區分割、行業壟斷、內幕交易等弊端。
企業的併購重組達到以下目標,建立全國統一大市場優化資源配置,消滅高污染行業減少過剩產能,引導民間資金進入政府鼓勵的行業、參股國有企業。
未來至少將有數千家企業退出市場,對於高新企業的支持力度將越來越大。為進一步改進和完善中小企業金融服務,拓寬融資渠道,著力緩解中小企業尤其是小企業的融資困難,支持和促進中小企業發展,中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會日前聯合發文,要求進一步做好中小企業金融服務工作。7月1日,媒體從央行獲悉,為緩解中小企業的融資困難,央行要求銀行確保對小企業信貸投放的增速高於全部貸款增速,且增量要高於上年;同時取消符合條件的中小商業銀行分支機構准入數量限制。
未來中國的經濟增長速度將有所放緩,由於民間資金的補充,投資率不會下降太多。轉折點是今年5、6月份前後,無論是房價環比、還是採購經濟人指數等,雖然還在高位,但環比增速下降。
反映規模以上企業情況的中國物流與採購聯合會的PMI數據顯示,6月份中國製造業採購經理指數(PMI)為52.1%,比上月回落1.8個百分點。雖然該指數已持續16個月保持在50%以上,但最近兩個月一改之前波動上升態勢,呈現連續回落。其中新出口訂單、積壓訂單、進口和就業等分類指數均出現回落,儘管並未全部跌至臨界點以下,而生產分類指數仍位於臨界點上方,從5月份的58.2降至55.8。反映中小企業情況的匯豐(HSBC)採購經理人指數指數從5月份的52.7降至50.4,仍位於臨界點上方。其中工廠產出分類指數降至49.6,與生產指數的輕微回落相吻合。今年初該指數達到60.6,此後一路下降。
整體經濟從高燒狀態逐漸回歸正常溫度,會有輕微緊縮,PPI等數據已經開始回落而庫存上升,正如筆者所說,今年通脹壓力不大,不是經濟主要矛盾。隨著成本上升與產能削減,明年可能出現一定的通脹壓力,目前有待繼續觀察。
第三,資本貨幣市場維持震盪格局不變,空方略佔上風,而行業仍然存在機會。
估值業已出現中樞下降,房地產與股市出現的是行業性、重組性與概念性機會,在實體經濟穩定、生產效率上升之前,不可能出現整體上漲的格局。
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