為什麼紐約的地位不可替代

作者：陳志武發表：2010-09-30 14:24

紐約今天作為世界金融中心，區別於當初倫敦金融中心最大的地方，就在於在股權交易方面有了全新、更深、更廣的發展。所以整個20世紀，在股權交易方面紐約作為新的世界中心，是倫敦、阿姆斯特丹，或者中國香港這些其他的金融中心所不可替代的。現在，不管是新公司上市，還是大公司要並購、擴張的時候，甚至於有創業理念的年輕人要找創業資本時，基本上都離不開以紐約為大本營的這樣的方方面面的股權投資公司、股權投資銀行，都是不能不依賴以紐約為基礎的這些方方面面的股權市場的支持。

在很多經濟學家特別是包括經濟史學家、金融史學家看來，股份制、股份有限責任公司的發明，可能是過去世界五六百年最關鍵的發明。股份有限責任公司這樣一種法律制度上的創新，或者說是商業組織、商業制度上的創新，之所以對現代金融史這麼重要，就是因為在現代金融市場上，股權甚至於包括企業債券這種新的債券品種，能夠為創業者，為企業家，為企業快速擴大業務，在更廣泛的社會範圍之內融集資金，甚至沒有上市的那些公司如果想要發行企業債，他們的管理層也可以有足夠大的自由度和抉擇權。這樣的制度安排，可以把社會上千千萬萬個普通人，無論有錢或者沒錢的人的資金匯總起來，企業的管理層，管理團隊可以相當自由地去支配、去使用，去管理。

美國過去200多年的金融發展史，早期從1790年到1850年的金融發展主要是靠政府公債和企業的債券市場，從1850年到1890年左右，資本市場開始從側重債券市場轉向側重股權市場發展，對於當時美國產業結構的轉變作出了很大的貢獻。現在美國最大的電話公司就是1891年左右創辦的，然後在1895年左右上市，通用電器（GE）也是在1890年左右在紐約上市的。所以，1890年之後美國的資本市場所促進的是電子技術、電話技術，1900年之後又對美國的汽車行業的發展和轉型有很大的貢獻。1929發生股災之後，美國進入大蕭條，使美國以及歐洲人們對股票投資幾乎喪失了興趣，幾十年裡資本市場進入了停滯狀態。真正激活美國市場以及被激活的資本市場反過來帶動產業經濟的轉型升級，是在二十世紀七十年代特別是在1982年之後，矽谷也得到了資本市場的支持，出現了新一輪的網際網路產業的換代升級快速發展。

我們或許只想要金融市場帶來的好的東西，發展資本市場給我們帶來的好處，可是很遺憾，金融市場是一個套餐，不能只要帶來的好處而不想要面對可能帶來的金融危機、資產泡沫破裂所形成的傷害。我之所以把這好的和不好的兩方面形容成是資本市場和金融市場提供的一整套的套餐，就是因為金融市場所交易的不是看得見摸得著的桌子、椅子、汽車，而是看不見摸不著的金融契約，很多時候連一張紙都沒有。正因為資本市場交易的這種基本特點，為資產定價、為證券定價而提供了很多的想像空間，確確實實也為某一些人去造假、去欺詐，提供了很多的想像空間。或者是正因為這個想像的空間太大了，所以很容易在資本市場的運作過程中犯錯誤，有的資產的價格、股票的價格被抬得太高炒得太厲害，有的被壓得太低，會帶來一些泡沫，會造成金融危機。但是在我看來，不能夠因為這些金融危機、這些資產泡沫，就把金融市場、資產市場的發展的空間儘可能地壓縮到對社會沒有影響的地步。因為更重要的是，必須要調整整個資本市場的信息環境。我過去的研究也表明，自由開放的新聞媒體對於金融市場、資本市場的發展是非常關鍵的，非常基礎性的。

另一方面就是必須要有非常靠得住的保護契約權益、財產權的法制架構。契約權益，財產權保護架構和信息環境架構，包括獨立的新聞媒體，對於這兩個方面的追蹤應該說是可以幫助我們把金融危機發生的頻率儘可能的壓到最低，然後把資本市場出現欺詐的程度和所產生的那些我們不想要的害處甚至於公害儘可能的壓縮到比較小的程度。

今天美國政府的國債、公債的餘額，相當於美國GDP的70%、80%，大家會覺得很好笑，美國政府這麼窮。其實美國政府歷來就沒有富過。從1776年宣布獨立到1788年美國憲法通過成立新的聯邦政府，連續十幾年美國政府的收入甚至都沒有辦法償還債務。但在200多年歷史上美國政府總是很窮的事實，並沒有妨礙美國社會、美國民間越來越富有，而且世人公認，因為民間的生活和非物質的精神領域獲得了充分發展，從1900年以後，美國經濟是世界上最強大的，美國的企業、資本市場也是整個世界中間最強大的，直到今天也沒有任何一個國家在這些方面可以與美國平起平坐。

来源:上海證券報

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