過早「緊貨幣」將使中國經濟墜入深淵
2日有媒體報導,某位「不具姓名的高參」說:中國的宏觀經濟政策基調明年將變成「積極的財政政策和穩健的貨幣政策」。同時說:明年的貨幣、信貸、利率、匯率一起緊縮,貨幣供應量(M2)將被定在15%或16%。
還說,中國的宏觀政策與西方不同,他們是「寬貨幣、緊財政」,這是因為他們債務水平過高所致;另外說:「熱錢」來中國不是為了利差、匯差而來,而是奔著資產泡沫來的。
我不讚同這樣的觀點。我們不妨一點一點地分析。
第一,西方的確是「寬貨幣、緊財政」,但這僅僅是因為其財政能力有限所致嗎?我認為,這僅僅是部分原因,甚至是次要因素。西方發達國家要恢復經濟,必須以拉動民間投資和消費為手段。所以,「寬貨幣、緊財政」的政策意圖是「政府退出,但必須確保拉動民間投資和消費」。所有國家的政策首先需要考量的一定是政策導向,然後才是考量實施政策的能力。至少二者統籌兼顧,這是制定政策的基本常識。
反過來看我們,「寬財政、緊貨幣」的政府意圖到底是什麼?在我看,「寬財政、緊貨幣」的政策,勢必擠出民間投資。
財政政策和貨幣政策必須協調,這同樣是制定政策的基本常識。所以,我的理解,穩健的貨幣政策最多是「中性貨幣政策」——既不有意放鬆,也不刻意收緊,這樣才對。
第二,關於「貨幣、信貸、利率、匯率一起緊」。他說:利率、匯率一起走高,只要壓住資產泡沫,熱錢就不會進來。這說法更不對。中國可以採取無所不用其極的政策、高不可測的政策成本壓住價格,壓住資產泡沫。但這只能逞一時之快,因為當所有新興經濟體的泡沫全部飛起來的時候,中國將變成價格窪地。中國的股票最便宜,中國的房子最便宜,結果會是什麼?
關於「15%至16%的M2增長率」。如果真是這樣的貨幣增長,那絕不是「穩健」的貨幣政策,而是相當大的緊縮政策。試想,2007年到2008年,中國執行的就是「從緊的貨幣政策」,那個時候的M2增長率都是17%,為什麼現在執行「穩健的貨幣政策」卻要15%至16%的貨幣增量?
第三,15%至16%的貨幣增長意味著什麼?首先,明年的物價形勢非常不好。在美元貶值無所顧忌的前提下,「輸入型通脹」或「成本推動型通脹」可能非常嚴重,可以說是歷史上從未有過的嚴重。
其實,明年通脹率達到5%是很有可能的。按照央行的經驗公式,15%至16%的貨幣供應量增速,將把GDP增長率打壓到7%附近。這不是在開玩笑吧?在全球經濟風險巨大,加之中國經濟轉型風險巨大的前提下,再加入中國經濟增長失速的風險,這會是什麼結局?
我認為,中國執行「中性貨幣政策」是對的,但絕不能現在就「收緊」。那種「逆國際經濟潮流而動」的做法搞不好會使中國經濟墜入深淵。
来源:經濟參考報
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