中國貨幣政策「穩健」嗎?(圖)


在上週末的中央經濟工作會議上,中國的經濟政策制定者宣稱「要把穩定價格總水平放在更加突出的位置」。此前中國通脹攀升到5.1%這一出人意外的糟糕水平。活動數據似乎表明,中國經濟正出現過熱。但最終中國央行沒有採取上調貸款利率的跟進措施。

市場很可能把這視為好消息,並以此為由,在交易中承受更大風險,但其實他們應該感到擔憂。上述情況似乎表明,中國仍拘泥於計畫經濟模式。中國領導人意識到,通脹已經遠高於目標水平,同時工業生產增長加快,表明資本定價效率低下。本月官方政策從「適度寬鬆」轉向「穩健」。然而,中國就此採取的唯一措施,只是收緊銀行存款準備金要求,以求繼續限制放貸。

中國央行已多次調整存款準備金率,上週五又將準備金率上調至18.5%,這已是年內第六次上調準備金率,並使其高於上輪通脹週期中的任何時刻。然而,今年以來的所有「收緊」都未能有效遏制通脹。這不足為奇,因為自兩年前實施了激烈的刺激措施後,銀行如今資金充沛。

中國央行將銀行貸款利率維持在5.56%。上次通脹像現在這麼高時(那是在2007年繁榮時期),貸款利率比現行水平高出了一個百分點以上。在那個週期,利率最高接近7.5%。讓人民幣升值可能也有助於降低通脹,世界許多地區也將為此而歡呼。但目前人民幣兌美元匯率和兩個月前不相上下。

中國央行可能很快就會加息。同時也可以辯稱,中國不採取此類關鍵措施,說明中國領導人認為通脹問題無需過慮。他們當然不蠢。但在明顯存在過熱風險的形勢下,如此漫不經心的態度應當引起擔憂,而不是貿然承受更多風險。



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