葉檀:絕不能讓殭屍公司復活為禍市場(圖)


許多上市公司成為殭屍公司,靠政府的補貼勉強盈利,多年補貼而無法形成自身造血機制的企業早就該被驅逐出市場。

政府補貼與殼資源釀就殭屍公司。ST德棉就是這樣一家企業。該公司發布年報顯示,報告期內實現營業總收入8.17億元,同比增長24.38%;實現淨利潤654.04萬元,同比增長105.58%;每股收益0.037元。但該公司避免退市要歸功於政府的補貼。公司於2010年12月獲得政府強力補貼,其中德州市政府給予一次性財政補助資金4300萬元;德州運河經濟開發區管委會給予一次性財政補助資金2480萬元;公司獲得社會保險補貼1061.63萬元;共計7841.63萬元,政府伸手,避免該公司暫停上市。但同日發布的一季報,業績卻再次大幅滑坡,每股收益從0.037元下滑到-0.0550元,一季報預計今年上半年繼續虧損1271萬元。

ST德棉失去了造血功能,沒有存在價值,他們需要的是破產保護,而不是政府浪費納稅人的錢進行注資。

補貼企業中外均有,通常補貼有兩種情況:第一種是對於新技術、節能經濟等補貼,這些補貼實際上是激勵舉措,我國的高新技術企業均享受這樣的補貼。這些企業不在殭屍企業之列,只有依靠政府補貼生存、保殼而無造血能力的企業,才能稱之為殭屍企業;另一種情況是,當企業大到不能倒、一旦倒閉就會產生連鎖負面效應時,政府被迫補貼。此時政府被企業的規模所挾裹,不得不逆市場規律而行。

著名基金經理彼得·林奇在梳理六種公司股票時,其中推薦的重要股票類型就是困境反轉型公司,困境反轉的手段之一就是政府救助,比如像克萊斯勒或者洛克希勒這樣的公司,能否轉危為安完全取決於政府能否提供相應的擔保貸款。彼得·林奇1982年買入克萊斯勒公司,在5年的時間裏上漲了15倍。此外,在2008年全球金融危機爆發後,美國政府不得不對最大的幾家金融機構進行了補貼。

即便是少數幾家大到不能倒的公司,政府進行補貼仍然帶來了數之不盡的負面影響。道德風險難以避免,美國公眾對於金融家們的肥貓道德從未放鬆過警惕,有越來越多的輿論要求政府加強對金融業的監管,獲得補貼的企業必須讓度出部分管理權與薪酬制定權;美國政府的補貼與低價油政策沒有能夠讓美國汽車企業脫胎換骨,在知名職業經理人艾柯卡成功遊說美國政府救助克萊斯勒後,克萊斯勒的成本管理與市場適應能力方面獲得了長足進展,上世紀80年代末期進入黃金增長期,90年代戴姆勒通過並購克萊斯勒做大了規模。不過,當時的增長是在美國擺脫長期滯脹與金融放鬆之後的結果,美國內部的企業創新能力仍嫌不足,在低耗油車與生產效率上輸給了日系車與韓系車,在金融危機之前股價連跌數年,2009年5月1日,具有85年歷史的克萊斯勒汽車公司申請破產保護。

我國對於壟斷企業的補貼不遺餘力。2009年,獲得政府補助最多的A股上市公司是南方航空,達到18.69億元,是全年利潤總額的4倍,若扣除此項,公司稅前利潤將出現14億元的虧損。補貼額最多的10家上市公司中,航空業佔據4家,東航、國航和海航獲得補助額分別為12.9億元、11.2億元以及4.9億元。另外,中國石油、豐原生化、長江電力、京東方等公司獲得的政府補助也在整個A股市場居前十名。油價上升、套保虧損、客流下降等都是政府補貼的理由。

我國對上市公司的補貼比克萊斯勒等公司的補貼糟糕得多,如德棉等公司,既沒有大到不能倒的程度,更不必說在行業中有什麼領先與創新優勢。但這家公司卻不斷傳出重組信息,有比較靠譜的房地產企業愛家控股借殼方案,也有不太靠譜的煤炭企業借殼計畫。雖然棉紡企業盈利低是不爭的事實,但該企業一路走來,既沒有顯示出在實體企業方面的雄心,也沒有顯示實體與虛擬經濟相結合的智慧,相反,倒是顯示出地方傳統企業在財務方面的不誠信。4月7日,廣東奔犇律師事務所主任劉國華律師透露,濟南中院受理ST德棉虛假陳述賠償案,2007年3月16日至2008年5月13日,ST德棉向其控股股東德棉集團累計提供資金4.35億元。ST德棉在上述行為發生後,沒有按照關聯交易的要求及時進行臨時信息披露。2009年6月3日,證監會發布《行政處罰決定書》,認定其多項虛假陳述過錯行為。地方政府大手筆補貼,除了要保殼保住政績之外,遮蓋以往的污跡是不是重要理由?

從有A股市場以來,從有殼資源價值以來,政府的補貼款就成為上市公司的扶貧款。據聚源數據統計顯示,今年1月,剔除已經批准及上市公司正在申請的政府機構補貼,2010年全年各類政府機構共計對上市公司實際發放各類政府補貼114.78億元,受益公司囊括中小板、創業板及主板公司200餘家。另據統計顯示,已披露年報的上市公司中,11家公司2010年的政府補助佔當期非經常性損益的80%以上,包括瀋陽機床、ST黑化、TCL等企業。

殭屍公司越來越多,難道這是日益壯大的市場應有的景像嗎?有關部門還想通過證券市場反哺實體經濟嗎?市場不會答應的。

来源:每日經濟新聞

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