葉檀:全球經濟可能迎來數年冰凍期

2011-09-08 14:30 作者: 葉檀

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全球貨幣政策將集體寬鬆。放鬆貨幣,經濟結冰。

實體經濟與投資市場兩大板塊雙重擠壓,寬鬆貨幣政策成為政治正確的惟一可靠選項。寬鬆政策主要體現在兩個方面:一是降息;二是量化寬鬆。在通脹預期上升背景下打貨幣激素,在短期內可以刺激市場上升,從長期來看滯脹預期更濃。全球經濟有可能迎來長達數年的冰凍期。

歐債危機發酵,比去年更加糟糕的是,歐洲經濟的火車頭德國經濟熄火了。歐元區二季度經濟增長率趨緩到0.2%,不如一季度的0.8%。德國增長接近停滯,第二季度經濟增長率僅為0.1%,法國則為零增長。9月6日德國公布的數據顯示,7月工業訂單較前月減少2.8%,遠遜於市場預估的減少1.5%。美國經濟疲軟,美國勞工部9月2日公布的數據,8月份美國非農就業人數為零增長,創下近一年以來的最差記錄。另外,失業率仍然維持在9.1%。與此同時,新屋銷售率創歷史新低。

讓德國、法國等國納稅人承擔債務成本是不現實的。債務危機禍及德國,謹慎的默克爾政府在德國地方選舉中遭遇六連敗,德國國內最新民調顯示,三分之二的德國民眾反對為歐債危機買單。德國議會決定把擴大EFSF的關鍵投票推遲到9月29日,如果裁定4400億歐元的EFSF違反條約法,或者削弱德國的財政主權,將成為推倒歐債資金鏈的第一塊多米諾骨牌。法院判定、民眾抗議與國會審批,使默克爾政府未來所能採取的政策空間越來越小,如果想在明年的大選中獲勝,默克爾不可能讓德國掏更多的救命錢。歐洲信用市場接近凍結,希臘等國國債收益率居高不下,銀行捏住現金按兵不動。

美國一方面坐困國內經濟愁城,另一方面未必不樂意看到歐元沒落,絕不會同情心爆發對歐元施以援手。上世紀90年代後期石油歐元橫空出世,對美元地位構成實質性威脅,如今歐元岌岌可危,疲弱不堪的美元卻連續走高,美元指數到達75一線。

全球投資者信心命懸一線,美債與黃金疊創新高。9月6日的亞太市場,美國10年期國債收益率最高一度下跌至1.91%,創下至少60年最低;同一天,亞太市場盤中國際現貨黃金升至1920美元/盎司的記錄新高。恐慌的投資者如同2008年金融危機爆發時一樣,把美債與黃金當成了兩根救命稻草。美債與黃金價格是全球經濟的反向指標,說明經濟處於冰河期,重回上世紀70年代滯脹夢魘。

面對出現緊縮預警的實體經濟,一些新興國家再也坐不住了,率先下調利率。8月4日,土耳其央行把一週回購利率降至5.75%的空前新低;巴西央行緊隨其後,8月31日宣布降息,將基準利率從12.5%調降至12%,結束了一輪高歌猛進的加息週期;接下來可能是墨西哥、俄羅斯等國家。

本週召開的全球主要央行會議將宣告,截至2011年上半年的加息週期告一段落,貨幣進入變相寬鬆階段。自金融危機以來,形成量化寬鬆貨幣政策的軸心經濟體。

歐洲央行已經停止加息,如果形勢繼續惡化,可能在下半年進入降息區間。從去年開始,歐洲央行開始購買債務國的國債,實行變相的量化寬鬆貨幣政策。去年5月到今年3月,歐洲央行購買了希臘、愛爾蘭和葡萄牙政府發行的740億歐元債券;今年8月8日重啟,以416億歐元的代價試圖扼制義大利和西班牙國債價格的螺旋下跌。可惜,1200歐元左右的債券購買計畫收效甚微,國債收益並未明顯回落,歐元不可挽回地陷入沒落之中。無數的經濟學家、國際組織揮舞著拳頭,高喊放鬆貨幣政策的口號。

全球眼睛盯著9月20日~21日召開的美聯儲政策會議,明確的是,美聯儲會重申壓低利率的決心;不明確的是,會否推出QE3。無論是否推出,變相的量化寬鬆貨幣政策都是可以預期的。富國銀行、巴克萊資本的經濟學家已經表示,美聯儲將可能在9月20日~21日的公開市場委員會上宣布將1.65萬億美元資產組合中的短期債券替換成長期債券,以此來壓低利率環境以期對經濟構成支撐。

至於日本,量化寬鬆政策的大力推行者,不說也罷。

三大軸心經濟體一齊實行或明或暗的量化寬鬆貨幣政策,無非是在證明實體經濟的不可挽回,為貨幣主義唱響最後的輓歌。

有意思的是,9月6日,瑞士央行宣布將瑞士法郎與歐元最低比價定為1.20瑞郎對1歐元,大規模地介入外匯市場,以遏制避險資金持續瘋狂推升瑞郎匯率。恐慌的投資市場哪裡還有市場化的匯率,有的只是借市場化名義的債務成本轉嫁,和各國攜手抗通脹的最後努力。

来源:每日經濟新聞

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