葉檀：股市大擴容下的末世情結

發表：2011-09-20 12:01

即將IPO的「巨無霸」——陝煤股份已於8月29日成功過會，計畫募資高達172億元。另外，中國水電9月18日披露招股意向書摘要與初步詢價及推介公告，計畫此次公開發行不超過35億股A股，佔發行後總股本的比例不超過35%，20日~22日為初步詢價推介日，26日~27日為網下申購日，27日為網上申購日。兩者合計募資345億元人民幣。

9月19日，滬指再創新低。截至收盤，滬指報2437.79點，跌44.55點，跌幅1.79%，成交492億元；深成指報11657.63點，跌220.60點，跌幅2.03%，成交428億元。巨無霸大盤股發行如同在深套的投資者傷口撒了一把鹽。

這兩年是股市大擴容的年份。據統計，2010年、2011年，兩市分別共首發347家、226家，分別募集資金4911.331億元、2118.022億元；同時，還分別有170家、128家上市公司增發募資3771.756億元、3333.388億元。去年以來，滬、深兩市首發和增發兩項合計募資總額高達14134.497億元。如老牛負重的A股市場熊霸天下，並不意外。

股市漲跌並不在於擴不擴容，而取決於風險與收益預期，A股市場風險極高，收益極低。

數據顯示，1990年至今，國內A股累計融資4.3萬億元；1990年末到2010年末，A股累計完成現金分紅總額約1.8萬億元。由於普通投資者在上市公司的持股比例不超過30%，其所分享的紅利最高不過0.54萬億元。4萬億元真金白銀，換來0.54萬億元。再看交易成本，證監會的數據顯示，1990年至2010年，A股累計股票交易佣金總額約4000多億元，A股市場證券交易的印花稅總額約6000億元。

不顧橫飛的唾沫與口水，股市大擴容我行我素。

可能的原因是，既然股市已經處於低位，罵聲已經難免，不如繼續擴容，加大市場容量，解決以前的遺留問題，為明年的特定時刻的股市大紅大紫打下基礎。更可能的原因包括個人利益，既然股市圈錢如此容易，既然沒有真正的問責機制，既然股權投資如火如荼，不趁著泥沙俱下大發行之時埋頭髮大財，簡直對不起自己。

說得出的理由包括，我們要避免重蹈日本覆轍。日本1985年《廣場協議》之後，將利率降至低位，造成資產泡沫高漲。結論就是，只有將資產品價格壓制在低位，既能在少加息的基礎上解決通脹難題，又能為國有大型企業資金不足補血，又能讓高科技企業得到亟需的資金，更能讓市場為大擴張之後的金融機構買單，實在是一本萬利。

特別要說明的是，目前中國資本與貨幣市場一日千里的大躍進絕非股市一處，如藝術品拆分之後的份額交易，電影籌拍之前的份額交易以及瘋狂的黃金珠寶交易，雖然非議聲聲，卻我自巋然不動，恐怕是源於一個根深蒂固的觀念，即以房地產、股市、黃金等市場水貨過多的流動性，達到不動用加息手段而消化流動性的境界。以往房地產也被視作有這樣的功能，被稱作消化現金的蓄水池。這簡直是上乘武功境界，不費一刀一兵，盡得風流。

世界上沒有這樣的美事。通過房地產與股市等資本、貨幣市場消化流動性，其實質是貨幣財富重新分配，即把資金從民眾手中轉移到企業與地方政府等手中，轉移到企業與政府手中就不是流動性了嗎？企業的活期與定期存款照樣可以變成M1和M2，成為氾濫的流動性洪水，而政府手中的資金大部分用作地方基建投資，一部分照樣會變成流動性。我國的房地產大發展時期，就是流動性大增長時期，絕非偶然。

在房地產褪色之後，一些大盤股上市，或許會轉變成為新的資金吸水機。大盤股是監管層心目中壓股市的稱砣，卻是投資者揮之不去的噩夢，如同中石油的利潤不可能成為中石油站崗者的救援大兵。某些大盤股的未來，恐怕會向中石油看齊。

来源:每日經濟新聞

【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海，小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員：每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用，成為《看中國》網站的榮譽會員，就可以助力我們突破審查與封鎖，向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊，在危難時刻向他們發出預警，救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。