溫州重演2008金融危機

2011-10-21 12:03 作者: 朱寧

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2008年金融危機的溫州版回放?

2008年秋天,美國總統歐巴馬和他的高級閣員們,包括美國聯儲主席伯南克、美國當時的財政部長保爾森以及美國證監會主席,面對著一項「不可能的任務」(MissionImpossible)。是否救助那些對美國房地產泡沫形成推波助瀾,在美國房地產泡沫中大獲其利,在美國房地產泡沫後瀕臨破產的銀行和其他金融機構?

一方面,這些銀行一手製造的美國房地產泡沫,給廣大美國居民、消費者帶來重大衝擊,並嚴重扭曲了美國以及全球市場的價格信號,擾亂全球金融體系。與此同時,許多金融機構高管在此期間變得富可敵國。似乎政府不需要,更不應該去救助這些「金融罪犯」們。

另一方面,政策制定者真正擔心的是銀行相互之間的依賴關係和社會上其他企業對於銀行信貸創造的依賴。如果一旦放任某家銀行破產,那麼和這家銀行發生業務往來的其他銀行不可避免地要受到嚴重衝擊,也可能面臨更大的破產風險。一旦某些銀行破產,可能引發的銀行擠兌有可能壓垮其他原本比較健康的銀行。一旦銀行停止貸款,眾多企業不可避免地要受到衝擊和影響。

在痛苦的討論後,美國政府決定高調出手救助銀行。直接好處是在短期內遏制了股市和債市的急劇下滑,並可能挽救了全球的金融體系不至於瞬間崩潰。但一兩年後,監管者發現當初獲得救助的銀行在給自己高管和員工發放了高額獎金後,其他行事方式和金融危機前並無兩樣,反而是在被救助後,越發有恃無恐,進行起更多的「魔鬼交易」了。全球金融市場也隨著一起坐上不止一次的過山車,金融體系又一次被推到了危機的邊緣。

所有這一切,好像在三年後的溫州又在以驚人相似的方式在重新上演。只不過,這次的主角由華爾街的高管變成了溫州的民營企業老闆。和華爾街進行高槓桿金融衍生產品交易不同,溫州商人進行的是更直觀的投資,加工製造企業。但隨著今年來出口海外需求逐漸減弱,出口越來越難,越來越多的溫州商人選擇了向金融市場進發。房地產,私募股權投資,小額貸款公司領域都出沒著精明,團結的溫州商人的身影。溫州商人自己也很無奈:「投資實業回報這麼低, 銀行存款利息這麼低, 我們也是被逼無奈選擇高收益的投資機會呵。」這和華爾街高管在接受美國國會調查時所給出的「我們也是為了獲得更高的投資收益,提升股東價值」的辯解,又何其相似?

不但如此,溫州商人們更是積極推動金融創新,在各個企業之間形成了「聯保」體系。一干企業形成一個信用聯盟,一旦一家企業需要獲得貸款(其中不排除有高利貸),其他企業都會願意為其提供信用擔保。一旦一家企業因為各種各樣的原因不能及時還貸,「聯保」體系的其他企業會向其提供幫助,甚至承擔起為其償還一部分債務的責任。

至此,溫州商人已在其民營企業的基礎上,構建起了一個以民營企業為基礎和依托,投資於各個金融市場的巨大金融王國。這一金融王國的主營業務,就是以實體企業為抵押或資產,通過激進地獲取銀行貸款和其他形式的融資(包括高利貸),進行風險更高,故而收益也更高的投資項目。國內一輪輪的樓市熱,股市熱,PE熱,藝術品熱,礦產熱,林權熱,據說背後都有由此而來的實業資本轉型而來的金融資本的推手。這一循環,讓人不免回想起美國房地產危機過程中資產支撐證券(ABS),通過提高信用評級,獲得更廉價融資,進行更激進和更高槓桿化投資的輪迴。

天下熙熙,皆為利來。資本逐利,本無可厚非。但企業一旦陷入困境,僱員,債主,銀行,地方政府,都突然發現自己處於風險的風口浪尖上,而完全沒有意識。這一由實業企業轉型而來的金融帝國,也在發展過程中構建了另一項極具價值的資產,網路的信用。

各國銀行體系之所以在金融海嘯即將滅頂的時候,還敢於理直氣壯地和監管者討價還價,靠的就是他們網路信用的價值。中國的老話有「捨得一身剮,要把皇帝拉下馬」的說法。金融機構這種讓我倒閉,我就拉垮整個金融體系的,大而不倒(toobigtofail)的氣概,其實才是它們信用網路的最大價值。

與此同時,溫州商人的聯保體系,在危機將現苗頭的時候,已經顯現了它巨大的能量。一家企業的倒閉,已經不是一家企業單獨的事,而是迅速波及到幾家企業,成為整個行業的事,成為農民工的事,成為銀行的事,成為政府的事。這不正是遵循了好萊塢大片「華爾街2:金錢無眠」的劇情嗎?

面對2008金融危機,美國政府出手了,歐洲政府出手了。金融機構們獲救了,金融高管重獲高薪了,銀行開始裁員了,銀行信用停滯了。經濟反彈了,經濟又回落了。金融危機得到了緩解,金融危機又突然重現了。民眾們非但不領情,還推出了「佔領華爾街」運動。

2008年以來,有太多的經驗和教訓值得汲取。這一次,我們對溫州金融危機怎麼辦呢?



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