中國經濟當下的兩大風險(圖)
展望2012年,全球包括中國在內,或將面臨政策放鬆與經濟增長下滑的角逐。筆者預計,2012年歐美經濟復甦仍難有大起色,財政捉襟見肘之下,唯一能做的便是量化放鬆。國內方面,受到長期緊縮政策的影響,實體經濟運行將進一步放緩,預計未來兩三個季度,中國經濟增速仍會保持下行,但伴隨著政策放鬆,2012年下半年經濟增速將有所回升,經濟增長前低後高,全年增速或將達到8.6%。
當然,以上是筆者對於2012年經濟形勢的基本判斷,但中國經濟能否實現軟著陸仍然兩大風險,即最大風險來自於房地產市場,其次是海外風險。房地產方面,如何防範房地產泡沫又要防止硬著陸、如何應對房地產調控對地方政府的衝擊、如何防止房地產投資過快下滑顯然關係重大。而海外經濟衰退的程度、債務危機如何演化、對於中國出口的影響與傳導機制等方面,同樣需要保持高度警惕。
本輪房地產調控政策持續了已有近兩年的時間,期間調控政策曾不斷加碼,嚴厲程度實屬罕見。基於「六大重壓」的持續作用,即「史無前例的房地產調控」、「房地產稅試點逐步深入」、「房地產貸款大幅下降」、「房地產商資金鏈趨緊」、「保障房供應充足」以及「過高房價不可持續」,發軔於一線城市的中國房價拐點現已經傳導至二、三線城市,中國大部分城市的房價進入下降通道。據國家統計局公布的11月份70個主要城市房價數據顯示,11月已有65個城市環比止漲,其中價格下降的城市有49個,持平的城市有16個。與10月份相比,11月份環比價格下降的城市繼續增加了15個。而環比價格上漲的城市中,漲幅均未超過0.2%。可以說,全國大範圍的房價止漲甚至下降的格局已然出現。
但是,在房價下跌的同時,也可以看到,來自於房地產方面的風險也在上升,主要體現在以下幾個方面。
一是房地產泡沫在正在向商業地產轉移。目前房地產的銷售量下降明顯,房地產商拿住宅用地的熱情在下降,而房地產商拿商業用地熱情較高。根據中國指數研究院的統計結果顯示,2011 年1-11 月,133 個城市土地招拍掛住宅用地出讓金總額同比下降15.4%,而商辦用地土地出讓金同比增長42.3%。
二是房地產對地方政府的衝擊較大。考慮到過去地方政府一直對土地收入依賴較大,地方政府的現金流顯然受到了影響。目前,一線、二線城市均出現土地出讓金銳減情況,預計2011年土地出讓金收入同比減少可能超過30%。
三是商品房地產的投資下滑,會進一步影響投資增速;國家統計局數據顯示,前11月,固定資產投資同比增長從上月的24.9%下降至24.5%,主要原因便在於房地產投資的明顯下降。11月房地產投資下滑至29.9%,年內首次回落至30%以內。
四是房地產業是國民經濟的支柱產業,房地產業低迷將影響相關建材需求、鋼筋、水泥、建築、家電、裝修材料等相關行業;數據顯示,1-11月,全國房屋新開工面積同比增長20.5%,比上月下降1.2個百分點;施工面積同比增長27.9%,增速,比上月下降0.5個百分點。房企施工面積與新開工面積持續下滑,無疑將對建築、裝潢材料等需求產生不利影響。
最後一點,一旦房價下降過度,容易出現購買意願降低,房價越低越不買的情況,這樣必將給銀行與經濟運行帶來巨大風險。
因此,筆者認為,房價並非降得越快越多越好,如果對房地產市場的調控把握不善,有可能出現更大的衝擊。如果說對於國內的調控,決策層具有主動性,那麼,對於海外經濟運行,我們只能被動接受,更需要適時而動。筆者對於2012海外經濟運行的基本判斷是歐美難有大復甦,但也不會出現二次衰退,金融市場動盪的情況要好於2011年。
美國方面而言,近期經濟數據有轉好跡象。11月,美國就業繼續回升,失業率由10月份的9%降至8.6%,為2009年3月以來的最低水平。同時,消費與地產也出現利好。特別是,新屋開工、營建許可、抵押貸款、房價指數等數據繼前期持續低迷後出現了不同程度的回升,顯示房地產最壞的時刻已經過去。
但是,美國經濟好轉是建立在儲蓄率降低和財政赤字上升的前提下,預計2012年QE3推出仍然是大概率事件。另外,值得注意的是,2012年美國仍將面臨政治方面的不確定因素。由於2012年美國正值大選之年,美國國會兩黨必將就大選展開了爭鬥,財政以及國債上限問題都將作為兩黨互相攻擊的工具,互不相讓的態度下,刺激經濟增長的措施易被忽略。例如,早前8月達成的減赤協議,要求在11月底以前就債務上限與削減赤字額度與具體內容提出建議。但最終兩黨無法達成協議,導致談判破裂。可見,在這個大選政治紛爭的時候,拖延是兩黨慣用的伎倆,政治上越來越走向兩極化與貧富分化。要看到美國政治的領導力,最早也要看11月份的大選之後。
歐洲方面來看,政治基本面的轉好,有益於使化解歐債危機的方向轉向正軌。而穩定金融市場才是提振信心的前提,可以看到,通過全球央行集體干預救市,到歐洲央行決定對歐洲銀行體系提供額外支持,包括額外的更長期限的長期再融資操作(LTRO)、放寬抵押品池(Collateral Pool)範圍等四項非常規措施,顯示歐洲央行將有望發揮更大的作用。12月22日,歐洲央行如期決定向歐元區銀行提供4891.9億歐元的貸款,有利於為銀行提供流動性,試圖避免大銀行倒閉引發的系統性金融風險。
但是,正如筆者一直強調的,歐元區核心國之間、核心國與非核心國之間、德國央行與歐洲央行之間、各國政黨與選民之間、一直存在廣泛而深刻的矛盾,使得歐債問題具有長期性。例如,究竟未來歐洲央行能否發揮更大作用,關鍵還要看德國能否改變一貫反對的態度。除此之外,歐元區與英國的矛盾也在加大,特別是不久前的歐盟峰會上,英國拒絕接受歐盟修改條約,阻撓了歐盟財政一體化的進程。同樣,就歐元區向IMF提供貸款之事,英國也並不配合。這也就導致當前歐盟內部分化成「26+1」格局,英國在歐盟中越顯孤立。據報導,目前英國財政部已經在制定歐元區解體後的應急計畫,以減少歐元解體造成的經濟衝擊,同時緩和向新貨幣的過渡。可見,2012年不能完全排除歐元區內部無法協調,個別債務國退出歐元區而造成歐元區解體的可能。一旦這些情況發生,無疑將會對全球經濟造成巨大衝擊,中國很難獨善其身。海外經濟複雜多變之下,國內經濟政策更應時刻關注海外經濟的變化,注重靈活性。
原題:2012年中國經濟的兩大風險
来源:金融時報
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