日本神話無法阻擋泡沫破滅之啟示

如果以1990年日本股市從歷史最高位大跌為起點，至今日本經濟已經歷了「失去的20年」，而且在目前全球經濟下滑的大背景下，很難看到日本經濟在可預見未來能夠有回升的可能性。中國當居安思危，慎防重蹈日本覆轍。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

日本泡沫經濟崩潰的教訓無疑是多方面的，筆者本文只想強調其中的一個方面，亦即要想從根本上解決經濟中出現的結構性失衡問題，就必須進行結構性的調整和改革。拖延無濟於事，拖延舊問題過程中會產生新的問題並和原有的問題交織在一起、互相掣肘，從而導致政策當局陷入無計可施的死局。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

當年面對匯率持續大幅度升值的壓力，當時的德國通過發展科技、提升產品檔次和競爭力、走高端產業的途徑來消化馬克升值帶來的壓力，維持了德國企業的國際競爭力並由此成功地避免了日本產業空心化的惡果。日本則通過向海外轉移低附加值產業來應對日元大幅度升值的壓力，其結果是造成本土產業空心化，從而不斷加大社會就業的壓力。面對這種局面，日本央行通過實施寬鬆的貨幣政策予以應對。但是在產業不斷萎縮的情況下，氾濫的流動性源源不斷地流入虛擬經濟，造成日本股市和樓市投機成風，並導致了股市和樓市的瘋狂局面。因此客觀上日本央行的寬鬆貨幣政策成了日本泡沫的強大推手！

頗具黑色幽默的是：當經濟大難來臨時，經歷了持續經濟成長的日本人無論如何都不相信在買遍全球無敵手的第二大經濟體裡，股市怎麼可能下跌，在人多地少的日本房價怎麼會下跌。但現實還是無情地粉碎了無數日本人的期待和夢想。在筆者完成本文的前個工作日，日經指數收盤於9384.17，僅僅約為20年前其歷史最高點的1/4強！而日本的房價則在經歷了20年的超級寬鬆貨幣政策之後仍在下滑！日本的教訓再次證明：迴避經濟的結構性調整，而依賴印鈔機不斷遮掩和拖延現實問題的做法只能反過來加劇整個經濟的結構性失衡，並最終以一場更大的危機來收場！

令人嗟嘆的是，經歷了由全球產能過剩和債務過剩所造成的2008年次貸危機之後，在全球的主要經濟體裡，又有誰在真正地通過結構性改革來調整嚴重失衡的經濟呢？不僅如此，各國央行無一例外地重拾日本央行當年的寬鬆政策，都在試圖通過發行過量的貨幣來維持經濟不在當下崩潰。公平地講，從政治的立場來看，這種政策取向和實踐的確無可厚非，畢竟沒有任何人希望通過大規模的失業、社會動盪，甚至戰爭來實現矯正全球嚴重失衡的經濟。但令人憂慮的現實是，由於全球產能在次貸危機後出現進一步過剩，導致實體經濟盈利下降、投資能力萎縮、吸收就業的能力不斷下降。

筆者今年春節期間跟兩位在國際性航運企業裡工作了20多年的朋友聚會時被告知，2011年全球航運企業裡僅僅只有兩家盈利，而且相比上一年而言，這兩家企業的利潤額也出現了大幅度縮水！而從去年就已經開始上演的投行裁員和降薪大戲，只是在全球產能嚴重過剩的大幕下增加了一個金融領域產能過剩而已。至於上週一位就讀於沃頓商學院的小校友給筆者發來電郵希望幫忙找一個「無薪的暑期實習工作」，則再次顯示出當前的就業市場已經冰凍數尺！與之並行的是，全球瘋狂氾濫的流動性通過不斷升高的物價進一步無情地吞噬消費者由於收入下降而業已降低的購買力。以中國的房市為例，儘管最近幾天國內媒體反覆宣傳房價已經停漲，而且開發商們正在為準備金下調拍手稱快、躍躍欲試，但是否有人想過：就算限購取消、央行繼續加大印刷鈔票的力度、地方政府出臺各種名義的所謂優惠措施，究竟還有多少人能買得起呢？請不要忘記：日本國土面積只有湖北省大小，可居住面積更小，雖然經歷了20年的經濟衰退，但根據日本內閣府的統計，2011年日本人均GDP為386.2萬日元（約合42983美元），加上日本央行過去20年累計印刷成千上萬億的鈔票至今也未能把日本的房價給抬上去！失去了大多數消費者有效購買力支撐的中國的房子又能特殊到哪裡去呢？

放眼全球，金融產能過剩、航運產能過剩、鋼鐵產能過剩、汽車產能過剩、造船產能過剩等，只不過是全球產能過剩的縮影而已；而在需求方面，華爾街減薪、國內中金公司裁員以及各證券公司減薪，不一而足。對此，人們應該嚴肅地思考一個問題：未來由誰來支撐全球巨大的、過剩的產能呢？難道還是靠印鈔票嗎？迄今為止，至少格林斯潘和日本寬鬆貨幣政策的實踐業已證明此法行不通，相反它只是慢性毒藥。我們可以假定當今的各國貨幣當局當家人的出發點都是善良的，亦即希望通過印鈔票來和平解決全球經濟失衡的痼疾，但不幸的是，在歷史的長河中，很多時候人們本著良好願望力圖避免的惡果最終卻因為人們盡力避免惡果的努力而發生！大概這就是歷史的宿命吧。

歷史是無情的，因為它不會以任何人的意志為轉移，不會因為日本當時是世界第二大經濟體，它的股市就不會大跌；也不會因為人口眾多、土地真正稀少而且印刷了無數鈔票就能阻擋房價下跌20年的勢頭！歷史又是詭異的，因為不變的人性，歷史永遠在重複上演著一幕幕人間的悲喜劇。

前車之鑒，後事之師。

来源:證券時報

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