未來十年A股必須跑贏通脹(圖)
養老金是養命錢,隨著人口老齡化腳步漸行漸近,養老金投資股市勢在必行,關鍵問題在於A股是否值得投資?答案是A股必須跑贏通脹,A股投資標的可以是滬深300指數。如果將現金回報比喻為烏龜,將資本收益比喻為兔子,以一年甚至是三年以內為界限,資本收益大幅度跑贏現金回報的概率居高;但如果以10年以上為界限,則現金回報超越資本收益的概率居高,而且時間越長現金回報的收益越驚人。
以過去10年A股為例:如果你截取2005年至2007年這三年或者2009年這一年為期限,資本收益明顯大幅度超越現金回報,但是如果你以10年為期限,A股滬指在這10年內漲幅幾乎為零,因此從資本收益角度看A股就是零收益;但假設不考慮A股擴容因素,過去十年A股累計漲幅為29%,同時再考慮現金回報,A股累計投資收益率增加到40%,年化投資收益率為3.4%,但是每年3.4%的投資收益率顯然難言可觀,面對如此低的收益率,養老金根本不值得入市。
早在10年前,西格爾就已經統計過美股投資的收益率,如果從1871年至2003年,撇除通脹因素後97%的股票收益來自用於再投資的股利,僅僅3%來自資本收益,以在1871年初始投資1000美元為例:截至2003年,剔除通脹因素,進行股利再投資的投資收益增長至800萬美元,但是沒有進行股利再投資的投資收益僅為25萬美元。事實上,在這122年中,投資者實際收到僅9萬美元的股利,關鍵因素是必須要將這9萬美元股利再進行投資,即買入同一種或者一攬子股票。股利再投資看似與派送紅股的模式類似,但其實有著本質的不同,前者上市公司股本沒有擴張、利潤沒有稀釋,投資者股票增加的同時,市場現金流入且利潤牛奶味更醇厚;後者卻增加市場供給間接消耗市場更多現金,且利潤牛奶味也變淡了。
上述美股投資的收益率統計是建立在撇除通脹因素之後的,而前述過去10年A股僅有的微薄收益率如果考慮通脹因素,則將與資本收益類似接近於零了,因此如果養老金入市是必要的,那麼從現在起A股定位就面臨轉型。雖然美國401K計畫中所涉及的養老金與國內的基礎養老金是不同的,但這並不應該成為否定國內養老金入市的理由,因為401K計畫是替美國50後人群養老建模,而現在國內養老金入市事實上是在替80後人群養老建模,都具有剛性需求特徵,這意味著A股必須完善曾經被忽略的投資功能。
如果瞭解了這一背景,那麼現在「提倡分紅」和「抑制炒新」的政策措施就不難理解,前者是提高現金回報,後者則是約束過度融資,這些將是A股轉型的開端。未來十年A股成功的標誌是:滬深300指數考慮現金回報的收益率應該明顯跑贏通脹。
来源:上海證券報
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