警惕市場重複2008年悲劇

光陰似箭，歲月如梭！一轉眼曾經名列全美第五大投行的貝爾斯登(Bear Stearns)從華爾街消失已經四年了。回想當年，在摩根大通收購貝爾斯登之後，以美國為首的主要經濟體紛紛發出全球經濟開始向好的聲音，並且一個個煞有介事地準備迎戰經濟上升過程中的種種問題，歐洲央行甚至以控制通貨膨脹的名義迫不及待地開始加息！然而好景不長，2008年9月全球金融市場一夜之間陷入了萬劫不復的深淵，讓投資者們從血的教訓中看到美國、歐洲官方以及無數專家們預測水準之低劣。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

人性不變，歷史總在重演！2012年伊始，歐盟連同國際貨幣基金（IMF）共同「營救」希臘之後便急不可待地告訴全世界：歐洲安全了、世界因此也安全了！並且再次地把通貨膨脹提上了議事日程。但與四年之前相比，經歷過血與火洗禮的投資者們這次明顯地成熟了：大家沒有盲目地相信歐盟以及IMF有關歐洲局勢的樂觀言論，而是謹慎地關注著整個金融市場的走勢，因為投資者們心中都有一個共同的疑慮：2008年的市場悲劇會重新上演嗎？ 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

筆者以為，未來全球經濟和金融市場出問題的可能性非常大，而且一旦出問題，其殺傷力很有可能超過2008年的次貸危機。

首先看歐洲的救援行動。這次歐盟和IMF對希臘煞費苦心的「營救」，其實質無非是把希臘債務中的三分之一，亦即1050億歐元的債務以「有序違約」的方式轉嫁給投資者，並以此為條件向希臘提供援助貸款，從而避免了無序地違約。但是此舉能夠解決歐元區的問題嗎？顯然夠嗆。這次儘管希臘通過誘惑（即由歐盟和IMF出面安排提供優惠貸款給希臘用以還債）和恐嚇（威脅債權人：誰不同意減記債務就對誰違約。）的方式成功賴掉了1000多億歐元的債務，但是餘下的2000多億歐元的債務希臘打算如何償還呢？還有歐盟和IMF提供的貸款，儘管條件優惠，但是歐盟和IMF暫時還沒有大方到不想找希臘收回呢！

理論上講，希臘必須通過未來的經濟增長和恢復來償還債務，但在政府日益緊縮的政策措施下，希臘只能依靠其私營部門的成長來實現經濟的復甦和成長。可是這些國傢俬營部門情況又如何呢？應當清醒地看到，希臘賴債直接意味著投資者遭受慘重損失。這些投資者當年如果投資希臘的話，十有八九也投資過葡萄牙、西班牙、義大利等國家，可誰能保證其他的歐豬國家就會比希臘更能守信用呢？一旦其他歐豬國家走上希臘式違約之路，投資者勢必會遭受到更大的打擊。一連串的打擊之下，勢必有投資者會倒在由歐盟及IMF一手安排的歐豬國家的「有序違約」之下。

與2008年不同的是，這次受到希臘有序違約衝擊的是數量眾多的投資者，未來在歐盟、IMF以及其他歐豬國家共同「努力」之下，筆者有理由相信，將來倒下的金融機構也不止一家，屆時不知道歐盟、IMF將會作何感想？歐盟和IMF這次安排的有序違約其實是一出緩兵之計，它們希望通過此舉來贏得時間，寄希望於全球經濟復甦和好了傷疤忘掉痛的投資者的資金來填補漏洞。但是在當前美國自顧不暇、新興經濟體開始失速的情況下，歐洲經濟能依靠誰呢？即便有投資者對歐盟和IMF還存有一點信心的話，當他們面對其他歐豬國家巨大的債務黑洞時，不知道還會有誰願意重蹈被「有序違約」的悲劇？

總而言之，希臘有序違約口子一開，未來其他歐豬國家也會學習這種方法，將會有更多的私人投資者被推倒債務危機的前臺。如果說歐豬五國的債務主體只有相對容易觀察和監測的五個的話，未來當私人債務危機累積到一定程度時，將會產生數量眾多、分散而且債務不易監測的主體，到時候不知道歐盟和IMF打算通過「有序違約」還是「無序違約」來解決呢。一句話，在當前全球經濟開始二次探底的情況下，「有序違約」的緩兵之計注定將會走向更大的失敗。

再看全球經濟。稍有常識的人都知道：最最基本的經濟學規律就是「供給=需求」。然而令人驚訝的是：以伯南克為首的央行印鈔機們似乎不懂得這個道理！導致2008年次貸危機的全球產能過剩和債務過剩問題尚未解決，印鈔機們就迫不及待地瘋狂印刷鈔票以「救」經濟！結果是，現今產能過剩、債務過剩以及紙幣過剩問題已經遠遠超過2008年次貸危機爆發時的水平。

以全球經濟景氣度最重要指標波羅的海綜合運費指數（BDI）為例，該指數2月初曾報651點，創歷史最低，甚至低於2008年底次貸危機爆發後的663點。筆者的判斷是：當今全球經濟早已經爆發危機，只是形式上不同以往而已，而造成該現象的重要原因之一就在於央行無節制地印刷鈔票。一方面，氾濫的流動性誘使企業在產能已經過剩的情況下進一步盲目地擴張；另一方面，嚴重通脹不斷地侵蝕消費者日益萎縮的購買力。其結果必然是企業利潤萎縮、社會就業下降、消費者消費力下滑，從而醞釀一場更大的經濟危機和社會動盪。筆者認為，當前阿拉伯世界的政治動盪、歐美國家的佔領行動以及新興市場經濟體的經濟失速，背後原因就是伯南克和他的印鈔機。而且，無節制印鈔票已經在不斷地透支消費者未來的購買力、企業未來的投資能力和政府未來的救市能力，一旦市場未來有任何的風吹草動，政府將拿什麼來救市呢？所有這一切都意味著：歐盟和IMF在希臘實施緩兵之計並指望依靠全球經濟復甦來救歐洲於水火的戰略構想最終將淪為單相思。

2012年一季度的氣溫明顯偏低，筆者隱隱感到今年夏天和秋天的「市場氣溫」恐怕也會很低的，敬請投資者們多加衣服保溫啊！

来源:證券時報

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