德拉吉要救歐元是利好還是口號(圖)

2012-07-29 23:01 作者: 何志成

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「相信我,一定會竭盡所能挽救歐元。」歐洲央行行長德拉吉26日的一句話,立即令歐元上漲200點,歐洲股市盤中直線拉升,普遍上漲超過2%,歐元兌美元來到關鍵點:周線阻力位附近1:1.233,美元指數則急跌140點,大宗商品也紛紛逆轉走高。

德拉吉有這麼神奇嗎?市場首先想到的是,歐洲央行可能採取罕見的措施,直接購買歐元區高負債國家的債券、賦予歐洲穩定基金以銀行業融資功能;但更多的聯想卻飛躍了大西洋,預計美聯儲會與歐洲央行一起走向超寬鬆在8月1日推出QE3。

德拉吉喊話肯定是為了挽救歐元,但他的喊話有一個很重要的信息被市場忽略了,他說:「在我們的職權範圍之內,歐洲央行將盡一切可能保全歐元。」歐元是否到了需要保全的時候,這才是關鍵。今年二季度以來,歐元兌美元已經連續3個月下跌,7月更是探至1:1.204附近,距離1.200整數位大關僅一步之遙。而歐元區的基本面也發生令人心驚膽戰的逆轉,不僅希臘問題無解,西班牙、義大利的國債收益率都突破7%大關,尤其是西班牙,很多地方政府開始申請救援。與此同時,希臘又被排上退出歐元區的時間表,後面可能退出的國家還包括歐元區最好的兩個國家:丹麥和德國。可以想見,在這個關口,如果任由歐元區分裂傳言愈演愈烈,歐元一旦跌破1.200整數位,很可能引發大機構甚至大國央行的止損盤,歐元將出現雪崩式走勢,那些被排名退出歐元區的國家,退出的時間表很可能大大地提前。

德拉吉是一個人在為歐元而戰嗎?肯定不是!因為就在德拉吉表態不顧一切救歐元的前一天,歐洲央行才剛剛做出決定:希臘債券已經不能再到歐洲央行辦理抵押貸款,而且所有歐元區國家的央行都不能再接受希臘債券。僅僅一天之後,他的表現卻恍若隔世,雖然他沒有說希臘債券可以辦理抵押貸款,但市場普遍認為,所謂的竭盡所能,應該包括購買高負債國家的債券,包括西班牙、義大利的債券。而既然能買債券,為什麼不容許拿希臘債券抵押辦理歐洲央行的抵押貸款呢?他在喊話前,不僅可能與歐洲央行的主要領導人、歐元區國家主要領導人商量過,很可能還與美聯儲主席伯南克都商量過。與歐元區領導人商量很好理解,但若與伯南克也商量了,又是為什麼?因為歐元一旦出現斷崖式下跌,並不利好於美元。美聯儲和伯南克不希望在美國大選期間讓美元「被走強」。為了防止美元急漲,即需要拿QE3提醒市場,同時也需要制止歐債危機迅速地蔓延。而在歐元兌美元已經跌至1.200附近時,急需歐元區強勢領導人出來講話,這個人當然非德拉吉莫屬。

其實,伯南克支持德拉吉,只是希望歐元不要跌得太快,但絕不是不喜歡強勢美元,這才是關鍵。尤其是在美國經濟維持穩步復甦的現階段(美國二季度GDP仍然維持1.5%的正增長),美聯儲不會急著推出QE3。

德拉吉的喊話能夠挽救歐元和歐債危機嗎?筆者注意到,當德拉吉話音一落,西班牙和義大利國債收益率的確應聲重挫。不過,西班牙10年期國債收益率在當天晚間仍然未能遠離7%的水平,歐元匯率也沒有出現令市場希望的那種「逃逸速度」(迅速地脫離危險區)。

實際上,歐債危機是很難解的。因為歐債危機的深層次原因,是歐元區絕大多數國家的勞動力價值高估,而調整勞動力價值的國際比較水平唯有靠匯率調整。既然歐元區絕大多數國家的勞動力價值高估,就只能依靠歐元匯率下跌來調整,而目前歐洲央行的做法就是不希望歐元急速下跌,甚至不希望看到歐元下跌。這種做法不僅不可能挽救歐元,還可能害了歐元。因為一旦歐洲央行真的直接購買歐元區高負債國家的債券,等於就是將自己的信用抵押上了。

歐洲央行直接購買問題債券並不能解決歐元區國家勞動力價值高估的根本問題,相反卻會使類似的問題長期化、複雜化,最後導致更多的國家像高負債國家看齊,以致出現更多的債務危機。因此,筆者預計,德拉吉有可能只是喊話,不敢大規模地購買高負債國家的債券。



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