熱錢流出做空中國股市靠譜嗎?

作者:邱林 發表:2012-08-22 12:10
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8月14日,中國央行發布的最新數據顯示,國內銀行業外匯佔款額在今年7月份共計減少38億元人民幣(約合5.97億美元),這顯示國內出口商並沒有將所獲得的美元營收款結匯為人民幣現鈔,同時,還有更多的投資者將美元資金帶出了境外。

這一狀況與過去10年內間大多數時間的狀況大相逕庭。之前,在全球投資者對中國經濟信心高脹的情況下,大量投機資金以「熱錢」的形式流入中國市場。而大量外部資金的流入,被認為是造成中國銀行信貸高漲、資產價格飆升以及人民幣升值的主因。

眼下,在中國的熱錢究竟有多少,由於統計口徑混亂,業界爭議很大,有的認為達5萬億人民幣,也有11萬億人民幣之說,不管這些說法是否準確,就其數額巨大幾乎是可以肯定的。至於熱錢流出中國多少,更是一個未知數。據保守估計,近幾個月至少流出5000至6000億人民幣。

其實,對於一個國家來說,熱錢越多,金融風險就越大,上世紀90年代末的亞洲金融危機,給了我們很好的提醒。至於熱錢流向何方,一般認為主要是美國。美國雖然就業不景氣,但經濟根本沒壞,美國科技實力強勁,企業也正在恢復。

資本匆匆撤離中國,這給在中國投資的人亮起了警燈。換句話說,這給本已跌跌不休的中國股市雪上加霜。現在,國際投資資金的反向流動,使得一切狀況開始向相反的方向發展,樓市、股市的走勢,今年以來都出現了下行趨勢。

最明顯的是中國股市連連下跌。截至昨天(8月15日),上證綜指為2118.95點,與2011年同期相比跌了17%,創下了三年多來的新低。那麼,中國股市一路下行,誰是做空的力量?有觀點認為熱錢流出中國是其原因之一,也有觀點認為是預期的改變使得包括熱錢在內的資金不斷流出股市。

由於外國投資者直接投資A股市場被禁止,熱錢對中國市場的主要投資路徑是從在香港上市的公司、對中國內地依賴度較高的公司股票或大宗商品中尋找機會。

對持有熱錢的對沖基金老闆們來說,與他們投資中國經濟實體區區百分之幾的回報率相比,這無疑是一筆巨大而令人眼紅的回報,因為他們經常使用以1撬10的槓桿操作手法,如果有15%的收益率,就意味著可以給他們的資本帶來150%的收益。

正如此,不少國際對沖基金正在從事這樣的交易。目前香港及其他海外市場上,能源類的大型跨國企業最大的客戶都是中國,一些對沖基金在把握了這種投資思路後,利用做空其它貨幣來實現對這類投資的做空。

例如詹姆斯 查諾斯這類看空中國經濟的大鱷,更是利用港股與A股的聯動來做空中國房地產個股和相關板塊。目前一些香港對沖基金還在與內地投資公司組建合資公司,通過地下錢莊渠道進入內地股票市場。

這印證了一句話,牛市,錢不請自來,趨之若鶩;熊市,錢不趕自走,退避三舍。

進一步推論,熱錢是投機和避險資本,故在「機會和風險沒了」時,熱錢便會離場,而且撤退的速度相當之快,以致若沒有必要的技術和心理準備,往往會對所在國經濟產生巨大影響。目前經濟放緩或停滯正在發酵的中國,以及11年前被亞洲金融危機波及的各國都深味其苦。而熱錢什麼時候撤,就像熱錢進入某個渠道一樣,是個既重要又難免讓人陷入猜謎狀態的話題。

雖然熱錢流出做空中國股市似乎有些牽強附會,但至少是股市持續下跌的一個重要因素。如果不是有熱錢的不斷湧入,股市也許早就大幅度下跌了;反過來說,如果經濟下滑導致熱錢撤退,受災最嚴重的也是股市。

近兩年,每當熱錢階段性進入和流出,往往都會伴隨中國股市的暴漲和暴跌。由於熱錢進出迅速,許多股民跟不上節奏,而被深度套牢。熱錢帶給中國股民的,是資產大幅度縮水。換個角度看,數以百萬計的股民無疑是股市持續下跌的最大受害者,他們中的大多數人是股市的新手,而不少人拿出了全部積蓄投入股市,結果到現在是兩手空空。

来源:中國企業家

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