中國迎來下一波投資潮

自毛澤東1976年去世以來，每當中國領導層進行換屆，必然發生政府支出大幅攀升。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

儘管中國當前的增長放緩引起了不少擔憂，但有跡象表明，當下月新一屆中央和地方官員接掌權力時，這種由政治因素推動的投資狂潮將會重現。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

北京大學光華管理學院院長蔡洪濱表示：「在中國，經濟與政府換屆之間的聯繫極其緊密，其緊密程度甚至可能超過西方國家。」

中國省市級政府已推出規模總計逾10萬億元人民幣（合1.6萬億美元）的支出計畫。中央規劃部門——國家發改委也批准了價值約1萬億元人民幣的城市軌道、公路和水路建設項目。

持懷疑態度的人士指出，這些項目所需的資金很難籌到，而且中國經濟也不需要像過去那麼高的投資增長。

不過，即便上述投資目標實現不了，各方爭相公布投資計畫的事實也仍能突顯出，在中國經濟中起作用的是深層次的政治因素。中國頂級投行中國國際金融公司(CICC)首席策略師黃海洲表示：「中央政府彷彿在舉行一場由地方政府參加錦標賽，比的是各地的GDP（國內生產總值）。哪位地方官員能實現最快的GDP增長，哪位日後就能獲得晉升。所以，他們有著非常明顯的投資動機。」

由於今年中國GDP增長率正滑向7.5%——將是20多年來的最低水平——官員們拉升增長的動機很強烈。

近來各地公布的投資項目被描述為提振經濟的「刺激」措施。其中，貴州省打算投資3萬億元人民幣刺激旅遊業；重慶市則計畫投資1.5萬億元人民幣，振興電信等七大戰略產業。

但為上述投資項目貼上刺激經濟的標籤，並沒有道出其中的真義。促使投資計畫出臺的最重要因素，並不是當前的經濟困境，而是宏觀政治環境。

中國每十年調整一次最高領導層，每五年調整一次其他高級官員和地方領導人，具體調整時間基本都在中共全國代表大會召開之時。這一政治週期對經濟的影響顯而易見——幾乎每次召開全國黨代會之時都出現了投資狂潮：比如1977年、1982年、1987年、1992年、2002年和2007年的全國黨代會後。

外界關注的焦點在於誰將成為下屆中國最高領導人，人們預計，習近平將接替胡錦濤出任國家主席。不過，地方官員換屆對投資產生的影響，不亞於最高領導層換屆。

蔡洪濱表示：「當新一屆地方官員上任時，他們會對自己的任期做出詳細規劃，希望能取得重大成就。而重大成就幾乎總是表現為大型基礎設施和工業項目。因為完成這些項目需要時間，所以越早開工建設，就越有可能在任期內竣工、讓大家看到自己的成績。」

領導層換屆週期還有助於解釋中國經濟放緩的原因。正如觀察人士所稱，官員們此時似乎已不再關注增長問題，他們的心思都放在政治上。

斯德哥爾摩大學(Stockholm University)經濟學家Li Yinan在近期發表的一篇工作論文中表示，黨代會之前的投資減速與黨代會之後的投資激增都很常見。大舉支出導致經濟陷入通脹，迫使中央政府在幾年時間裏收緊政策，以平抑通脹形勢。

他表示，「多數情況下，緊縮政策在黨代會召開當年或之後就會停下來。正是因為政府停止了干預，投資水平才會在隨後上升。」

通脹現已基本得到控制，這為今明兩年進一步放鬆貨幣政策和擴大財政支出奠定了基礎。不過，研究機構「龍洲經訊」(Dragonomics)的董事總經理葛藝豪(Arthur Kroeber)表示，如今政治週期對經濟的影響可能比過去要弱。由於中國投資佔GDP比例已接近50%——對大型經濟體來說是前所未有的比例——中國領導人清楚，他們必須對投資加以抑制，否則就有可能引發危機。

「我確實認為這次會有所不同，因為中國靠資本密集型基建項目來拉動增長的模式，已非常接近極限，」葛藝豪表示，「（地方官員）仍有投資衝動，但中央政府有很強、很強的動機壓制住這股衝動。’

Li Yinan對此則沒那麼肯定。「地方官員已開始公布雄心勃勃的投資計畫，因此我認為，這樣的‘故事’明年將會重演，」他表示，「如果體制不改變，這一循環就將不斷重複下去。」

来源:金融時報

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