貨幣寬鬆需顧忌通脹抬頭
圍繞新一輪經濟刺激計畫的種種融資手段,皆與利率政策息息相關。在複雜的國內外經濟形勢下,各方對貨幣政策的目標、效用和手段,仍存諸多分歧。
近期央行頻繁使用逆回購以實現流動性管理,9月13日更是啟用有十年未曾動用過的28天逆回購工具,期限種類逐漸豐富。近期降準可能性進一步降低。
國家外匯管理局山西分局的王大賢認為,央行更青睞逆回購,一個重要的原因是,當前在穩增長的同時,也要兼顧未來經濟結構調整,並管理好通脹預期;降准釋放的剛性流動性,可能無法被較為低迷的實體經濟吸收。
一位熟悉貨幣政策思路的財經官員分析,與降息相比,降低存款準備金率更能「準確制導」。他稱,央行6、7月兩次降息,導致銀行按揭貸款吸引力增加,由於購買力增強,房價近期漲勢明顯;相形之下,如果一次降息再配合一次降准,效果會更好。
華夏銀行副行長黃金老認為,降息目的在於保投資,藉以保增長。「拉動投資的邊界是貸款利率大約低於投資回報率1個百分點。這幾年,企業債務投資回報率在6%左右。兩次降息之後,1-3年中期貸款利率為6.15%,高於6%,仍然沒有投資意願。」
黃金老認為,只有數次降息至5.15%,再打九折至4.64%,低於企業債務投資回報率1.36個百分點,才能比較充分地調動企業投資意願。目前降息的力度,只能起到降低企業財務負擔的作用。
一位地方銀行監管官員指出,對融資主體而言,融資成本之外,更急迫的是現金流的問題,一旦沒錢,有的項目當下就會死;但如果能借到錢,就有可能熬過去,下一步還可以從長計議。他對財新記者表示,政策和市場都應權衡利弊後,「兩害相權取其輕」。
但對決策者來說,是否再次降息,還須考慮通脹前景、房價走勢等。8月居民消費物價指數(CPI)增速回升至2%,意味著通脹並未走遠,甚或很快就捲土重來,同時一二線城市房價持續上漲,這些都掣肘降息空間。
渣打銀行大中華區研究部主管王志浩預計,2013年中國通脹平均水平將達4%,其中下半年甚或在5%以上。他認為,中國的降息週期已經結束。目前看來,銀行貸款中,在基準利率基礎上下浮30%的空間未用足。央行可據此認為,商業銀行還可通過用足貸款利率下浮空間,來減輕企業財務負擔,降息或無必要。
来源:財新網
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