葉檀：被掏空的上市公司不如早分紅

一幕鬧劇正在上演，給充滿悲情的A股市場增添喜劇色彩。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

南方食品分黑芝麻，量子高科贈龜苓膏，人福醫藥公告，向股東免費贈送自己的新產品，安全套、感冒藥和愛滋病快速自檢試劑三選一「大禮包」。口水交加之下，開先河的南方食品否認食物分紅，表示向公司股東贈送的黑芝麻乳為最近安排試產的品嚐產品，目前尚未投放市場銷售，是給股東品嚐並徵求對該新產品改進意見贈飲品，公司的股東是本次活動的定向品嚐徵集意見的品嚐對象。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

惡搞分紅，其實反映了投資者與上市公司的心態，上市公司以分紅小惠為名大打廣告，而投資者百般無奈進行惡搞，以至於分房分車等建議層出不窮。

筆者一直建議鼓勵現金分紅，把分紅與再融資資格等結合起來，篩選出還算誠信、還能回報投資者的企業。

反對分紅的人，總是以巴菲特為例，或者以稅收為例，證明現金分紅是多麼愚不可及的行為。

說這種話的人，不是不瞭解國情，就是充滿了不切實際的理想主義情懷。

高效的、誠信的、能給投資者帶來幾何級數回報的企業不應該分紅。引用一組數據，1965年到2011年的47年中，伯克希爾·哈撒韋公司的年化收益率為19.8%，大幅超越同期標普500指數的9.2%。如果不分紅，不僅能夠分享高額收益，更能夠獲得股票差價，從1963年的每股8美元，在不考慮時間成本和通脹因素下，到2012年的112317美元，溢價14040倍。

奇蹟經常發生，就不是奇蹟。大多數情況下，企業、行業與週期有起有落，擇機就會變得發生重要，否則，經過一次熊市的洗禮，可以把所有收益一洗而空。

與伯克希爾·哈撒韋公司剛好相反，財富創造者的背面是財富敗壞者。

比如第一年上市融資5億，此後連續再融資，不是增發就是發公司債、短融，五年後回過頭來看這家企業，負債率上升到80%以上，潛在的關聯公司一大堆，等到煙火落盡，普通股東唯一能夠期盼的就是哪個救星能夠接手這家公司。

這樣的企業如果不分紅，結果就是財富耗盡。對中國的上市公司瞭解越深，涉及的具體事例越多，對圈錢兩個字的感受也就越強烈。

大股東股票被來回質押，隱性關聯擔保層出不窮，甚至出現反擔保突然違約等事情。2011年6月，勝利股份曝出違規提供巨額逾期擔保案，公司在2010年年報中披露其對子公司勝邦綠野提供了2.3億元擔保額度，其中1.4億元的擔保額度已過有效期，但公司未補充履行相關審議及信息披露程序；另一家參股公司勝通海岸向青島城投提供8.5億元借款未及時披露，遭到證監會的責令整改。

除了財富損耗之外，A股市場的另一個弊病是不誠信，通過現金分紅，可以篩選出相對有實力、相對有誠信的公司。

現金分紅的公司可能被大股東攫取最大部分收益，但高投資者高收益是題中應有之義，並且大股東有數千種方式把錢納入自己的腰包，不樂意在上市之後還要拿出真金白銀來「與民共享」。

也有人擔心，上市公司現金分紅不過是為了再融資。這樣的擔心當然有理，不過，難道不必分紅，上市公司就不再融資了嗎？相反，融資一樣「穩准狠」。

2011年、2012年A股市場以增發、配股形式實現的再融資金額分別高達4299.2億元、3600.56億元，而當年IPO募資規模分別只有2720.02億元、995.05億元。截至今年4月20日，A股市場已有253家上市公司通過增發、配股、發債等形式進行再融資，募資總額高達4691.13億元，較去年同期3440.2億元的再融資總額增長36.38%。

現金分紅是面對不誠信市場不得已的辦法，請不要拿巴菲特理論、拿成熟市場的規範進行比較，如果美國股票市場全是A股公司，我估計，美國就會像對付波士頓爆炸案一樣，全城封鎖關門打狗了。

事實上，通過做空機制，中概股已經享受了一次類似的待遇，對於中概股而言，已經不是分紅的問題了，而是股票市場的生存問題。

来源:每日經濟新聞

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