中國股市暴漲因何而起?


【看中國2013年09月11日訊】中國股市暴漲因何而起?性暴漲的走勢。截至昨日收盤,上證指數大漲3.39%,重返2200整數大關之上,深證成指大漲2.71%,兩市全天量能超過3000億元,創出近期的天量水平。

金融股當屬股市暴漲的主力軍。從週一各主要上漲品種分析,銀行板塊暴漲7.37%,券商板塊暴漲5.58%,而保險板塊也大漲超過4.5%。作為佔比市場權數很大的金融品種,其大幅度上漲的走勢成為股市暴漲的主要推動力。自6月25日上證指數創出1849低點以來,目前已然運行了55個交易日,而根據弗波納奇神奇數字分析,當指數自某一重要性低點啟動開始,未來的55個交易日當屬時間之窗,存在較大的變盤可能性。如今,市場踏進時間之窗而出現變盤的走勢,預示了股市的階段性強勢。但是,針對昨日的股市表現,不少投資者會產生這樣的質疑,中國股市的暴漲是因何而起呢?

過去一段時期,制約股市上漲的因素有很多,但是隨著對沖措施的出臺,卻對股市產生較大的利好預期,主要存在以下幾個方面。

第一、IPO重啟傳言不斷傳出,但隨著新股發行體制改革終稿的擱淺,年內IPO重啟概率大降。雖說IPO停發已有一年的時間,但是自今年3月至今,IPO重啟的消息卻不斷傳出。從諸多版本的預測分析,更多機構傾向於今年三四季度重啟IPO,而此潛在利空消息始終制約著股市的上行。今年6月初,管理層發布了新股發行體制改革意見稿,並向社會公開徵求意見。然而,由於新股改革整體內容沒有太多的變化,且遭到各界的批評。於是,新股體制改革最終版本始終不敢推出。若如筆者郭施亮前期的推測,即IPO重啟與新股發行體制最終稿同時發布,那麼市場必將承受較大的心理壓力。如今,新股發行體制意見稿遭到批評,而最終稿也注定在短期內無法發布,因此IPO重啟的時間也只能夠繼續推遲了。這樣一來,對股市形成較好的心理支撐。

第二、銀行股再融資壓力以及利率市場化對銀行造成盈利下降的擔憂,但政策對沖性利好卻支撐著銀行業的盈利預期。從6月中下旬管理層對市場進行了主動性資金壓力測試以及7月中下旬管理層放寬貸款利率下限的限制等舉措,體現出利率市場化進程的加速推進。對照國外成熟市場的經驗,利率市場化必將加劇銀行間的競爭壓力。而隨著民間資金允許投資銀行等政策的出臺,未來上市銀行的盈利預期或將受到衝擊。於是,在這一個大背景下,無疑加劇了銀行業的再融資壓力。據數據統計,未來一至兩年內上市銀行擬再融資缺口高達5000億元。近期,招行也推出了350億元的A+H股再融資計畫,此舉也將開啟上市銀行再融資大幕。然而,在市場對銀行業的發展產生明顯的擔憂預期下,管理層卻陸續出臺了一系列的措施以維護銀行業的盈利水平。其中,擴大信貸資產證券化試點將在一定程度上減緩上市銀行在二級市場的再融資壓力,未來商業銀行可以通過信貸資產證券化來實現補充資本充足率的要求。另外,近期傳出的優先股改革也在很大程度上減緩銀行股的再融資壓力,且有傳聞稱未來或以農行和浦發銀行(行情,問診)作為試點首批發行優先股,但是目前沒有確切的消息。

第三、市場長期存在流動性不足的弊端,但對沖流動性不足的T+0措施有望推出。近幾年,隨著股市的流通市值的瘋狂擴張,長期增長緩慢的新增流動性已然無法適應市場的發展。因此,在長期供需失衡的狀態下,股市形成長期下跌的走勢。更多的時候,股市更依賴於存量資金維持。有數據測算,假若股市走出一波較有力的反彈行情,則需要動用佔比10%-15%流通市值的新增流動性才得以實現。近期,T+0措施開始得到管理層的重視,且目前處於積極研究的階段,由此為市場形成激活流動性、刺激市場的預期。其實,自2010年股指期貨推出至今,由於交易機制的不對稱,股指期貨已然成為大機構大資金對衝風險的場所,由於做空成本遠低於做多的成本,因此大機構大資金更願意做空市場。當然,若T+0措施推出,必將大大激活市場的流動性,由此會對市場形成極大的刺激預期,而作為直接受益的券商股也必將受到市場的熱捧。然而,在T+0推出的同時,我們不得不考慮A股的投機氛圍。若在一個監管缺乏的大環境下,盲目推行T+0,將進一步加劇股市的投機性。

值得一提的是,由於前期穩增長等措施的推動作用,週一公布的8月份經濟數據也對股市形成直接性的利好。更為關鍵的是,當前股市的上行得益於經濟、政策和資金面的合力推動,也最終形成週一股市暴漲的走勢。

筆者郭施亮認為,中國股市長期重融資低回報、重上市輕退市、重發行輕監管等弊端已經深深傷害了中小投資者的心。儘管股市出現罕見性的單日暴漲行情,也無法彌補過去對投資者的損害。因此,對於一個日趨成熟的資本市場,理應尊重市場的回報功能。在市場過分失血的環境下,應該適度降低股市融資的比重,還中小投資者一個公開公平的投資場所。


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