資金緊張 高負債者自求多福(圖)

2013-10-03 12:25 作者: 葉檀

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【看中國2013年10月03日訊】央行不會大規模放鬆銀根,未來資金進入長期的緊平衡狀態,各負債者最好自求多福

9月24日,央行發布公告進行逆回購操作,880億6天期,中標利率3.9%。央行逆回購是為了防止資金拆借市場短期恐慌。隨著季末到來,上海間銀行間拆借利率上升,從9月21日到27日的一週,央行在公開市場到期央票50億元,逆回購到期180億元,無正回購到期,故將自然形成淨回籠130億元。此次逆回購釋放750億元以緩解銀行的燃眉之急。

銀行資金依然較為緊張。9月24日,上海銀行間同業拆借利率除隔夜拆借之外,繼續上升,一週利率4.44%,上升20.80個基點;一月為6.1089%,上升10.49個基點。資金充裕的銀行又可以坐收高息了,雖然沒有6月30%的隔夜拆借利率那麼驚人,但作為無風險收益,已經相當不錯。

未來我國的資金不再寬鬆。李克強總理在會見委內瑞拉總統馬杜羅時明確表示,今年以來面對經濟下行壓力,我們選擇既利當前、更惠長遠的策略,堅持不擴大赤字,既不放鬆也不收緊銀根,而是採取調結構、促改革的方式穩增長。不收緊銀根在固定的金融緊張節點逆回購,以避免產生金融恐慌,但央行不再發放大量貨幣,而以金融改革的方式逼出存量資金,進入市場。

外匯佔款的因素也將收緊貨幣發行量。8月份我國外匯佔款達到273915.92億元,較上月增加273.2億元,此前的6、7月份連續負增長。出口經濟的高峰期已過,匯率市場化逐步實行,出口創匯成為歷史名詞,未來我國依靠出口外匯佔款大規模上升的空間有限,外商直接投資、貨幣套利交易,導致外匯佔款數量大幅波動。匯率變動加劇,資金出入規模增加,金融風險有所上升。

今年一季度,新增外匯佔款1.2萬億元,刷新歷史記錄,3月份新增2363億元,2月份為2954.26億元,1月份高達6836.59億元,月均增長則超過4000億元,達去年月均增量的9倍。此後隨著外管局打擊虛假貿易行動,注水出口急速下行,外匯佔款也大幅下降,6、7月外匯佔款負增長。

銀行未雨綢繆,各銀行吸儲任務增加,存款不多的中小銀行發行的理財產品收益率高達6%左右,以往被銀行視作優質資產的房貸現在受到冷落。

認為房貸下行是因為季末原因銀行資金緊張,不符後事實,京郊、海南等地已經停止發放不符合條件的外地購房客房貸一年以上,用資金面緊張根本解釋不通。另一種解釋是收益,銀行的首套房一般基準利率、二套房利率通常也就是上浮10%。小微企業貸款可以上浮20%~30%,還可以要挾企業回存到本銀行,因此銀行對房貸興趣缺乏。這樣的解釋勉強過得去,由於資金緊張,銀行可以獲得遠高於房貸的收益,對於金融業來說,控制長貸風險也是重要原因。

中國金融市場化改革破冰之時,重要的是掌握改革先機,以及控制不可測的長期風險,以短期高收益應對不時之需。房貸現在是優質資產,誰知道遺產稅推出十年之後還是不是優質資產,房貸動輒二十年,長貸短存是銀行最擔心的事。從房貸這個側面,可以看出銀行收緊貨幣、收緊長貸,以投資品收取中間業務的改革模式。筆者曾經說過,夯實房地產泡沫的重要步驟就是以現金取代銀行貸款,現在正在成為現實。

我國企業負債率世界領先,地方平臺債潛藏水下,如果央行不再大規模發放貨幣,是否會引發中國的金融危機?

風險不大。債務危機在局部有可能爆發,那些滿城挖的非中心小城市,已經出現高利貸與房價同步崩盤,但中國遠未出現整體風險。原因就是,國人的儲蓄習慣,43萬億的個人儲蓄存款為債務托底,同時,金融改革導致信託、債券等成為重要融資渠道,允許地方政府發行市政債的討論一浪高過一浪,而民營銀行、電子商務成為中小企業的重要貸款來源。

未來高負債的機構與個人,債務負擔將隨著資金的緊張而加劇。雖然央行在季末年末還會緩解資金緊張,但企業與地方政府的高負債需要更多的資金才能解套,目前的資金數量遠遠不敷所需。而那些貪圖高息的借貸者,把錢投到可怕的高息產品中,有可能血本無歸。投資品種、高利收益不保本,誰能說投入高風險的邊環套債務鏈條中,資金不會被抽緊榨干?


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