李嘉誠「東退西進」解密


【看中國2013年10月16日訊】李嘉誠為什麼要「東退西進」?超人的算盤到底是怎麼打的?僅僅從出售資產的多少,事實上看不出端倪。當把內地、香港以及歐洲業務的投資回報率放在一起比較時,李超人「東退西進」之謎便漸次清晰。

讓人驚呼的資產脫手一個接著一個。10月9日,李嘉誠旗下的長江實業已將其在香港的嘉湖銀座商場,以58.5億港元的總價整體出售給置富產業信託。

十一長假前的9月27日,李嘉誠旗下的另一家上市公司電能實業有限公司又宣布,將以股份合訂單位形式拆售旗下的香港電燈有限公司,市場估計集資額在40億至50億美元(約312億至390億港元)。

與此同時,李嘉誠加速在歐洲的投資,僅2013年上半年就完成249億港元的四宗海外收購,英國媒體驚呼,「李嘉誠要‘並購整個英國’」。

和記黃埔財報顯示,2007年,歐洲業務只貢獻了和記黃埔11%的稅前利潤,到2012年已經猛增3倍到34%,其中英國佔比高達23%。

利潤下降

李嘉誠「東退西進」的背後,是其在中國內地和香港盈利能力的下降。

和記黃埔財報顯示,2010年其實現3259億港元營業收入,稅前利潤392億港元,其中中國內地業務所貢獻的營業額佔比12%,貢獻的稅前利潤高達28%,兩年後的2012年,中國內地業務所貢獻的營業額為11%,而稅前利潤猛降到19%,下降幅度達9%。

在李嘉誠的大本營香港,其盈利能力也出現滑坡,2012年香港業務所貢獻的營業額佔比由2010年的18%回落到16%,但是所貢獻的稅前利潤卻由30%猛降到16%,下降幅度高達14%。

在利潤下滑之際,精明的李嘉誠開始拋售其香港和內地資產。今年2月,長江實業拆售其在香港的四大住宅式酒店之一——雍澄軒酒店,憑藉酒店為商業地產無須交納買家印花稅和額外印花稅為賣點,短短兩天360套房售罄,套現約14億港元。

今年3月,香港碼頭工人針對李嘉誠發起了長達一個月的罷工潮,後來以給工人增加23%的薪酬解決。「但香港這種貧富差距加大導致的社會不滿情緒加劇,使得香港政治化趨勢越來越強,也促使李嘉誠將香港資產出售。」安邦諮詢高級研究員賀軍向經濟觀察報表示。

7月底,李嘉誠旗下的長江實業便以58.5億港元的價格,向置富產業整體出售旗下的天水圍發展有限公司,而該公司擁有整座嘉湖銀座商場和嘉湖山莊。

目前收購已經完成,置富產業擁有嘉湖銀座商場,但不包括約58幢住宅大樓和嘉湖海逸酒店、報案中心等,收購的出租總面積(不包括車位及附屬空間)約7萬多平方米,另加車位622個,今年上半年實現物業淨收入1.1億港元。

與此同時,李嘉誠也接連拋售其在中國內地的自持物業。8月24日,長江實業計畫將其在上海開發的首個寫字樓項目東方匯經中心出售的消息見諸報端,售價高達60億元人民幣。

該項目位於上海陸家嘴黃金地段,毗鄰環球金融中心、金茂大廈,2006年長江實業與和記黃埔以8.3億元人民幣的價格將該項目收入囊中。去年9月開始招租,長江實業執行董事趙國雄在與第一太平戴維斯及仲量聯行的簽約儀式上介紹,租金大約在15-20元人民幣/天/平方米,按照總建築面積11萬平方米的總體量粗略計算,每年可為李嘉誠帶來6億-8億元的租金收入。

與此同時,位於廣州地鐵一號線、六號線交匯站黃沙地鐵上蓋購物中心西城都薈廣場,也被以30億港元的價格出售,折合人民幣不到24億元,而延遲6年開業的西城都薈總建築面積8.8萬平方米,折合售價僅為2.7萬元/平方米。

「精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業,這是一個信號,小心了!」萬科董事會主席王石在微博如此評論北京誕生的7.3萬元/平方米的全國單價地王。

「目前中國內地和香港的房地產價格已經很高,未來的增值空間在縮小,獲利前景不大。」賀軍稱,「而中國經濟轉型所面臨的各種風險和不穩定因素卻在增加,李嘉誠提前撤出也是為了規避風險。」

資產重組

在出售中國內地和香港的長期持有物業之際,李嘉誠也在調整其業務形態,縮減零售規模,減緩地產投資。

百佳超市是李嘉誠旗下屈臣氏的全資公司,7月21日,和記黃埔發布公告確認,正在對百佳超市進行策略性評估,以期為股東帶來最大利益,但「仍未就完成其評估設定時間表,也不保證該評估將達至公布或完成任何交易」。

百佳超市在香港、澳門和華南地區擁有店舖總數345間,2012年實現收益總額217億港元。據外媒報導,百佳超市佔據香港近40%的市場份額,目前百佳超市已經收到包括華潤、黑石、德州太平洋、日本永旺超市在內的7家企業的收購要約,報價在30億-40億美元之間。

和記黃埔主要經營港口、地產、零售、基建、能源和電訊六大主業,其財報顯示,2005年零售業務在該集團收益總額中佔比高達50%,但自2011年至今,這部分業務在集團收益總額中的佔比基本保持在37%-38%左右。

「在內地,百佳超級市場業務之收益總額、EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)與EBIT(稅息前利潤)於2012年均錄得下降,反映內地經濟增長減慢,導致消費額下降。」和記黃埔2012年年報稱。和黃年報顯示,百佳超市的毛利僅為2%-3%。

與此同時,百佳超市在中國內地的門店集中在廣東,在上海、北京卻無店舖,為了使內地業務部門實現盈利,還關閉了部分門店。去年百佳超市217億港元的收入,在和記黃埔1486億港元的零售總銷售額中佔比不到15%,實現利息、稅項、折舊、攤銷前收益約為14億港元。

再加上租金和人工成本的上漲,盈利下降的百佳超市,正在成為「雞肋」。而出售百佳超市或將為李嘉誠帶來超過300億港元的收入。

在內地經濟增長減慢、縮減零售業務戰線之際,李嘉誠也放緩在中國內地的房地產投資。

去年全年,長江實業與和記黃埔聯手僅在上海拿下一幅總體量14萬平方米的住宅用地,今年前8個月也僅拿下南京的一幅地塊。

長江實業財報顯示,今年上半年,其實現物業銷售收益38億港元,與2012上半年的60億港元相比減少22億多港元。2012年該集團物業銷售收益為100億港元,也明顯低於2011年的112億港元。

「於內地,政府壓抑住宅樓價上漲之措施於2012年繼續對市場情緒有不利影響。」李嘉誠在年報中稱。和黃去年年報顯示,其地產及酒店類業務中的租金收入,也較2011年下降1%至38億港元。

歐洲抄底

在中國內地和香港套現的同時,「李超人」加速在歐洲的投資。

和記黃埔2013年半年報顯示,截至今年6月底,其歐洲業務實現收入851億港元,在1991億港元的總收入中佔比高達43%,而香港和中國內地分別為15%和11%;歐洲業務貢獻的稅前利潤佔比高達31%,香港和中國內地則分別為17%和18%。

今年6月,長江實業牽頭長江基建、電能實業與李嘉誠基金會共同成立一家分別持有35%、35%、20%和10%權益的合營公司,斥資9.43億歐元(約97億港元)收購荷蘭最大的廢物轉化能源公司AVR-Afvalverwerking B.V,8月6日已經就收購事項訂立購股協議。

早在2010年,李嘉誠便積極布局歐洲業務,當年李嘉誠旗下集團以91億美元從法國電力集團收購了英國電力網路業務ED F Energy的電網資產。

一年後,李嘉誠長子李澤鉅以24億英鎊買下英國最大的自來水供應及污水處理公司之一N orthum brian水務;2012年,李澤鉅又斥資6.45億英鎊收購英國天然氣公司。

通過一系列收購,李嘉誠父子已成為英國基礎設施資產的最大所有人之一,控制著英國大約1/4的電力分銷市場、大約30%的天然氣供應市場、近7%的供水市場,被英國媒體驚呼「買下整個英國」。

和記黃埔財報顯示,歐洲業務所貢獻的稅前利潤佔比從2010的17%,淨增1倍到2012年的34%,其中英國佔比高達23%。

對於其對英國情有獨鍾的原因,李嘉誠曾表示,雖然英國加入歐盟,但其貨幣英鎊並沒有加入歐元區,貨幣匯率比較穩定。

「相比其他國家,李嘉誠對英聯邦國家更熟悉,香港以前就是英國的殖民地,文化、法律等都和英國比較類似,英國又是法治比較完善的市場化國家,而李嘉誠也很早就在英國有業務。」賀軍介紹。早在1990年,李澤鉅便收購了英國「兔子」電訊公司。

1994年,和記黃埔又在英國創立電訊公司Orange,後業務拓展到澳大利亞、印度、以色列、泰國等市場,2000年以千億港元的天價售予德國電訊巨頭曼內斯曼。去年,又分別斥資9億歐元、1.25億美元收購了奧地利和以色列的Orange。

「新興國家資產價格居高不下,經濟形勢下行,而歐美處於低谷,經濟正在逐步復甦,從中國內地和香港套現,歐洲抄底,符合商業利益。」社科院研究員曹建海稱,「2015年左右中國經濟面臨谷底的可能性很大,李嘉誠從中國套現、投資歐洲的舉行,至少表明他不看好中國經濟。」

歐盟委員會發布的報告顯示,今年9月份,反映經濟信心的歐元區經濟景氣指數連續第5個月上升,升至2012年4月以來的最高點到11.6點。

目前,和記黃埔營業收入只有26%來自中國內地和香港,其餘均來自海外業務,但李嘉誠堅稱:「我愛香港、愛國家,長實和黃絕對不會遷冊,相信多年後都會屹立於香港。」同時他又表示,「生意規模大小會隨香港及世界的政治和經濟情況而作出決定,當然股東的利益,我亦要負起絕對的責任。」

「李嘉誠出售中國內地和香港的資產,或許是預見到了中國國內的經濟危機、房地產泡沫破裂的風險,繼而投資歐洲規避風險。」蘭德諮詢總裁宋延慶稱。


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